塑料 去庫存進程決定反彈高度

隨著美聯儲加息靴子落地，塑料期貨開啟了反彈走勢，但是技術上已經反彈至前期頭肩形態的頸線位置，繼續上行存在壓力。筆者分析認為，塑料是向上突破，還是檢驗壓力之後繼續下行，後期將由基本面來決定。

成本端受到的壓制有所減弱

2月中旬以來，大宗商品價格基本呈現偏弱態勢，造成這一現象的主要原因，一方面是市場對於美國3月加息的預期不斷加強。在美元走強以及加息對資本市場潛在衝擊的擔憂下，商品承壓下行，但是隨著美聯儲正式加息，前期的利空兌現，宏觀面對塑料的利空已經消除。另一方面是在加息和供應過剩的雙重影響下，油價2月初出現了大幅下挫，但是近期公布的數據顯示，美國商業原油庫存小幅下降23.7萬桶，而預期是增加371萬桶。此外，IEA預測，今年原油供需格局將會好轉。受此影響，市場對於原油供應過剩的擔憂有所緩解。從盤面上來看，油價在49美元/桶附近有所企穩。筆者認為，油價階段性跌勢已經結束，塑料成本端受到的壓制有所減弱。

社會庫存下降速度相對緩慢

春節之後，地膜消費旺季到來，下游膜廠開始集中備貨。經過一個月的時間，下游備貨已經完成，塑料企業進入了檢修期。從目前已知的檢修情況來看，上海金菲13.5萬噸產能、齊魯石化14萬噸產能、神華榆林30萬噸產能、神華新疆30萬噸產能等都將在3月下旬檢修。不僅如此，埃克森美孚在新加坡的190萬噸PE裝置計劃檢修1—2個月，進口貨源的供應可能會下降。考慮到近期市場整體負荷下降，後期供應也將下降，這有助於加快塑料去庫存。

與此同時，經過前期的備貨，無論是PE的石化庫存還是社會庫存都處於相對高位，這是近期塑料價格表現偏弱的一個重要原因。隨著供應下降，PE的石化庫存開始下降，上周華北、華東、華中、華南的石化庫存為7.3萬噸，較上一統計日減少0.37萬噸，下降幅度為4.7%。不過，受終端訂單不足的影響，目前社會庫存仍然呈現增加態勢。總之，隨著供應下降，石化庫存下降趨勢有望延續，但是由於終端訂單主要以剛需採購為主，社會庫存下降速度可能相對緩慢。基於這個原因，筆者認為，塑料去庫存進程相對緩慢，價格不具備大幅上漲的動能，後期反彈高度仍需關注去庫存進程。 (作者單位：金石期貨)