日本央行下調了2017-2019財年的通脹預期

中金網07月24日訊，野村證券（Nomura）分析師周一（7月24日)在報告中指出，日本央行在7月20日公布的經濟活動和物價前景報告中下調了2017-2019財年的通脹預期。

核心要點：

日本央行政策委員會成員的2017年、2018年及2019年的核心CPI通脹年率(不包括消費稅上調的影響)中值分別從4月份的1.4%、1.7%和1.9%下調至1.1%、1.5%和1.8%。它還將實現2%通脹目標期限從2018財年推遲到了2019財年。

看看日本央行最近的修正模式，它傾向於在財政年度開始時設定樂觀的通脹目標，然後在財政年度中期大幅下調其前景，最近的修正似乎證實了這一趨勢。

日本央行和野村證券就價格前景繼續存在差距

儘管日本央行降低了通脹預期，但他們仍比我們的預測和市場共識更加樂觀。市場預測也各不相同，8家最樂觀的機構的平均預測與2017年7月最悲觀的8家機構的平均預測相差很大。日本央行的通脹預期略高於最樂觀的機構的平均預期，而我們的預測基本上與最悲觀的機構的平均前景相符。

日本央行預計，產出缺口將得到改善，中長期通脹預期將上升，這將提振通脹，但我們認為這些因素只會產生有限的影響。我們認為，外匯匯率和原油價格等外部因素，以及產出缺口，在影響通脹方面發揮了更大作用，我們認為，我們對這些因素影響的不同看法，解釋了我們的通脹前景與日本央行之間的差距。

短期內，我們預計能源價格將繼續推動通脹，核心部分將逐步復甦。我們假設由外部需求驅動的溫和經濟復甦，並認為產出缺口也會縮小。我們認為，這將反過來推高核心通脹率。

近年來，進口商品的市場滲透率已經上升，主要是耐用消費品，這使得日本的消費者價格對匯率的影響更加敏感。因此，我們認為自2016年底以來，由於日元貶值，進口價格的上漲將逐漸開始推高核心通脹率，因為消費者價格的上漲已經轉嫁到了消費者的價格上。

因此，我們預計核心通脹率在2017年下半年將升至接近1%的水平。自那以後，我們認為，隨著能源價格上漲的提振作用消退以及日元貶值導致進口價格上漲的通脹影響消失，通脹率將逐漸下降。

如果2018年通貨膨脹率下降，符合我們的預期，我們認為日本央行在2019財年的新的時間表內越來越難到達2%的通脹目標，促使新的市場參與者的猜測：日本央行將採取更多寬鬆政策。