受監管和資金成本影響 類ABS業務停擺

【財新網】（記者 韓禕）近期，類資產證券化產品（下稱類ABS產品）受到市場冷落，在資金成本抬高和監管不確定的雙重因素下，銀行的發行動力和投資情緒明顯降溫。

類ABS產品是指在監管認可範圍之外的非標準化的資產證券化產品，多以私募方式發行。

據財新記者了解，3月北京和江蘇銀監局對類資產證券化產品提出質疑后，市場開始審視這類產品的性質，以及合理的風險緩釋辦法。截至目前，銀監會尚未作出明確表態，類資產證券化業務是否存在資本套利的嫌疑，還存爭議。

但是，市場已經作出反應，許多銀行叫停了發行和投資類ABS產品，等待監管給出明確信號。或者，對於類ABS產品，有的銀行改變以往按照資產證券化產品計提風險資本的方式，再加上近期資金成本走高等因素，投資此產品的回報並不理想，類ABS產品進入停擺期。

對於同業部門而言，只是失去了投資品種；但對於整個銀行來說，類ABS產品已經成為資產出表、降低資本佔用的重要方式，此類業務停擺意味著出表通道不暢，銀行資本承壓。

業務「冰凍期」

監管政策的不確定性，是導致這類業務近期停擺的重要原因之一。

此前，北京和江蘇銀監局向銀監會彙報情況，表示轄內部分銀行發起和投資「類資產證券化產品」屬於混淆概念，指出相關產品不是資產證券化，存在資本套利、發起人資產出表但風險不真實轉移等問題，並擬明確風險計提。（詳見財新網「地方銀監局關注私募ABS監管套利 擬明確風險資本計提」）

4月末這個彙報文件流出之後引發業內廣泛討論，並導致許多銀行作出調整。據財新記者了解，有很多中小銀行已經叫停投資這種類ABS產品，即使投資也不再按照資產證券化產品進行風險緩釋，因此同業部門也沒有動力投資。

「以前這種類ABS屬於部門的重點投資品種，近期的投資有所放緩。」一位興業銀行上海分行人士表示，現在監管還沒有給出明確意見，如果投資先要按照最壞的打算來風險計提，也就是說提高風險計提比例，那麼算下來不一定覆蓋資金成本。

一位華南城商行同業部總經理對財新記者表示，很多銀行都已經暫停發行和投資這類產品，都在等待監管形勢明朗。是否將這類產品認定為資產證券化產品，決定了相應的風險計提標準和產品收益率。

他表示，其所在銀監局尚未給出明確指示，但是部分地方銀監局在現場檢查期間，口頭上對這類業務表示質疑，示意轄內銀行按照非標業務來計提風險，這些監管變化對業務發展影響較大。

此外，因ABS都需要通過SPV載體，比如非掛牌資產證券化多數通過財產權信託作為SPV，那麼資管計劃投資類ABS份額是否屬於監管政策禁止的嵌套？對此，金融監管研究院指出，在當前監管環境下比較難以認定，最終看銀監會是否承認非掛牌ABS是資產支持證券還是資管計劃優先順序。「所以私募ABS，基本全市場都停了。」另一位城商行投行人士說。

而資金成本高企也成為這類業務增速放緩的推力。上述城商行同業部總經理表示，去年的貨幣政策較為寬鬆，資金價格比較低，結合其節省資本佔用的特點，產品的收益率較為可觀，但是近期卻並不樂觀。

據業內人士反映，類ABS產品的年化收益率在5%左右。保守估計，一年期AAA級產品至少在4.7%以上，三年期AAA級產品都在5%以上。

但最近市場流動性趨緊，資金成本也水漲船高。前述同業部總經理表示，近期他接觸到的產品收益率通常在年化5%-6%之間；如果區分底層資產，一年期底層資產是銀行表內信貸的產品年化收益率在5%左右，三年期的大概在5.8%-6%左右。「現在小銀行的資金成本已經到5%了，如果不允許風險緩釋，投資這類產品不僅沒有意義，反而可能虧損。」

不過，一位股份制銀行固定收益處人士表示，在銀行業信貸資產流轉登記中心（下稱銀登中心）掛牌的相關產品，並沒有受到太大影響，反而是標準化的資產證券化產品由於操作問題，發行周期更加漫長。

資產出表渠道被堵

多位業內人士向財新記者表示，類ABS產品在2016年迅速發展，並在2017年一季度進一步放量。中誠信國際結構融資部總經理李燕向媒體表示，該公司一季度承接的ABS產品評級業務量是去年同期的2-3倍，其中三分之二是私募ABS產品。

一位接近監管部門的人士向財新記者提示，江蘇銀監局在調研中發現，截至2016年末，轄內某兩家法人銀行投資此類產品規模為386.86億元，而在2016年初，投資額只有48.12億元，只有年末的八分之一。

「這種產品的生命力一方面來自發行人，另一方面來自投資人。」一位評級公司結構化融資部負責人表示，一季度期間，許多中小銀行宏觀審慎評估（MPA）考核嚴重承壓，有強烈的資產出表衝動，這種產品發行周期短，還能減少資本佔用，「可以說是非常便利的工具」。

另一方面，產品在銀登中心備案后，相當於非標轉標，這成為銀行投資的動力。從2016年下半年開始，銀登中心進一步落實82號文（即《關於規範銀行業金融機構信貸資產收益權轉讓業務的通知》）。合格投資者認購的銀行理財產品投資信貸資產收益權，按82號文規定在銀登中心完成轉讓和集中登記后，相關資產不計入非標準化債權資產統計。

不過，一位接近銀登中心人士認為，在銀登中心備案的業務只能算是結構化融資產品，並不是資產證券化產品，並不適用證券的法律關係。據他了解，這些備案產品的資產分散度和現金流穩定程度，與標準的資產證券化業務存在差距。

多位同業部人士反映，類ABS業務停擺最大的影響在於，中小銀行資產出表的路徑被堵，資本佔用降不下來就會相應地壓縮表內其他業務的額度。

一位券商人士表示，降槓桿和資產流轉要同時進行。中小銀行資產出表的路徑不通，意味著資產無法在銀行體系內流轉，那麼在監管趨嚴的背景下，整個市場會急劇降槓桿，容易引發不確定性。■