央行副行長殷勇：金融體系四大短板致諸多風險

8月19日，央行副行長殷勇在「財富管理50人論壇2017北京年會」上指出，金融體系存在明顯的幾個短板致諸多風險積聚。

殷勇表示，短板體現在四方面。首先，是監管套利方面存在的制度短板。所謂的監管套利，也就是利用在監管制度上的不一致、不完備，來惡意逃避合理監管的行為。

在他看來，共有六種套利的情況。

第一，是在期限方面套利。短期資金成本低，長期投資收益高，但風險也高，所以過度借短買長，獲取期限的溢價，這是一種常見的套利行為。

第二，是信用套利。信用高的產品相對預期收益會低，因為它的安全性高，信用低的產品風險高，預期的收益也可能高。在投資活動當中，不顧自己的風險承受能力，過於追逐高風險的資產去獲取信用溢價的這種行為就是信用套利。

第三，是流動性套利。很多金融產品實際上需要有相當多的流動性準備，流動性越高，相應來說損失的投資機會也會比較多，但是一些機構不顧可能的實際流動性需求，片面地追求非流動性資產，去獲取流動性溢價，這也是一種套利的行為。

第四，是幣種套利，過去人民幣有升值壓力的情況下，很多機構進行負債的外幣化、資產的本幣化，現在又反過來操作，博取匯率利率之間的差異，進行幣種套利。

第五，是資本套利，也就是經常說的以小博大，片面追求槓桿。

第六，是信息套利，利用信息的不對稱性，「買的不如賣的精」，通過複雜的產品設計，惡意侵犯消費者的權益。

殷勇表示，這六個方面惡意的監管套利行為，規避了監管的制度和安排，利用了監管當中不完備的方面，結果會造成整個金融體系風險嚴重失控。在國際上類似惡意的監管套利行為也有很深刻的教訓，比如美國的次貸危機，其中一個直接觸發因素就是大量的投資銀行、金融機構將次級貸款進行證券化，銷售給不具備風險承受能力的投資者，直接觸發了美國次貸危機的爆發。危機之後，國際社會也做了不少的風險防範工作，包括要進行利益的捆綁，以增強資本套利的成本，比如說增加透明度以減少信息套利等等一系列的政策安排。

殷勇認為，今後在風險防範的過程中，防範監管套利方面有三個主要的內容：第一就是要加強監管的協調，第二就是要完善監管的制度，第三是要加大檢查處罰的力度。

其次，因金融體系關聯複雜而產生的制度短板也值得關注。現在機構之間你中有我、我中有你，風險牽一髮而動全身，這樣一種日益複雜的關聯可以從四個維度去看：

第一，是股權結構，突出體現在交叉持股，以及利用特殊實體、殼等惡意規避金融監管的要求，形成了金融機構之間的混業以及實體與金融之間的混業，事實上造成了大量的金融控股公司已經追求金融全牌照閉環等行為。

第二，是債務結構，從過去的以零售、存款為主的融資模式，快速轉向批發性融資的模式，把融資的線條拉得很長，不僅是三角債，甚至四角債、五角債等等，通過債務把金融機構串聯在一起。

第三，是資產結構，投資行為由過去直接的信貸投資轉向間接信貸投資，同時通過大量的擔保、抵押、代持、證券化等方式，使得資產方變成你幫我管、他幫你管，造成底層資產的風險收益特徵往上傳遞的過程當中，信息層層失真，一旦有問題就發生系統性的問題。

第四，是交易平台，現在湧現不少新的交易平台，地方的金融交易所，各種管道、通道、互聯網平台，各種市場，還有各種櫃檯（OTC）平台，這些平台日益交互連接，一個場所出問題也容易引起其他場所的共振。

這種複雜的關聯結構加大了風險防範和處置的難度，因為追蹤分析風險變得更加困難，處置時也容易造成系統性風險發生的概率加大。同時，在這個過程當中容易產生關聯交易、內部人控制等各種各樣的道德風險。

殷勇表示，今後應該從三個方面來處理關聯複雜的情況。第一是明確規則和制度安排，明確什麼樣的投資人是合格的投資人。第二是完善信息披露，要把最終的受益人、控制人實行穿透式的披露。第三是降低耦合，關聯複雜了以後，會使得整個風險管理的難度會急劇上升。

再次，在的制度短板方面比較明顯的是亂辦金融。表現在，無照經營，沒有取得相應的牌照就擅自開展金融活動；超越授權，有牌照但是超越授權進行經營，擅自擴大地域或交易的產品；開展非法的金融活動，這些金融活動本身就是法律禁止的，包括地下錢莊、各種金融騙局；惡意欺詐，雖然有牌照，也是在開展授權的經營活動，但是不當銷售，惡意欺騙消費者，侵犯消費者正常的權益。

最後，剛性兌付也是短板之一。殷勇指出，本身這個制度安排並不能消除這種不確定性的本質，它只能是問題的轉移，而且剛性兌付還會助長人們的不理性行為，最後造成問題更加嚴峻、更加擴大。