股市暴風雨驟停 跟銀行到底有什麼關係？

6月6日到6月7日，很多媒體都在轉載新聞，據報道，據透露，銀監會將允許部分銀行推遲報送原本應於6月份提交的業務自查報告，自查內容包括同業業務和委外投資規模。在此之前，銀監會自3月末以來發布了一系列新規，包括46號文要求開展銀行業「監管套利、空轉套利、關聯套利」專項治理，6月12日前將自查報告報送監管部門，11月30日前，銀行業金融機構完成全面自查。上述新聞，讓股市暴風雨驟停。為什麼這麼說呢?

自4月份以來，大盤持續下跌，大部分個股都沒能倖免。主要是三個主要原因，其一是銀監會為代表的整體金融去槓桿式的監管，其二是新股發行延續，其三是證監會的股市監管持續，讓很多創業板個股顯得估值高了。

當時也曾提到，這三個因素中，新股的發行和股市的監管是一直在進行的。我們看行情，從2016年下半年到今年3月份，大盤是持續震蕩上漲的。無論是新股發行還是股市監管，其實都沒有減緩，反而是2016年四季度和今年一季度，新股發行力度是在加強的。為何4月份的下跌遠超預期?新增的因素才重要，那就是銀監會再次開始嚴格的去槓桿，譬如對於委外、通道業務等等的監管。

上述新聞，如果最終落實的話，意味著階段性的金融去槓桿式的監管告一段落。當然，即便上述新聞暫時沒有成立，在未來某一階段，階段性的去槓桿告一段落，也相當於股市的階段性下跌暫時得到緩和。類似的去槓桿引發的大盤下跌，在去年也發生多次。此前的諸多因素，譬如IPO放緩，上市公司增持等等，都給市場支持，金融去槓桿告一段落的信號，成為最終激發市場轉折的核心因素。

問題在於，假設大盤在這個位置止跌見底，未來的投資方向在哪裡?我覺得投資風格而言，見仁見智。大盤見底的話，前期下跌幅度較大的創業板當然也會有階段性的反彈。但我認為，即便參與，也應該用反彈的心態去參與，而不是中期配置的角度。創業板整體的估值，中期而言，還是會呈現下行的趨勢。因為股市的監管最顯然會持續下去，而不是如銀監會的階段性的強力去槓桿。

除了監管升級，藉助滬港通、深港通等方式，A股與全球金融市場的連通更加緊密，這是絕大部分投資者所忽視的。資金的相互流動，使得上市公司的估值會有一個自然調節的過程，對於海外投資者而言，創業板的估值明顯就是偏高了。我們近期也查詢了一個數據，譬如按照6月6日的日期，往前推3個月的時間，在這三個月時間裡，深股通中香港資金凈買入A股最多的是美的集團、海康威視、平安，凈買入資金分別高達60.04、51.76、24.86億。

我們看看這三家上市公司的股價，都是最近幾個月的大牛股。其實在去年二季度開始，我就一直建議多多關注滬股通、深股通的資金流入情況，這代表外部機構投資者的配置趨勢。此外，有機構統計的數據顯示，美的集團最近一年有超過1000家以上的機構前往調研。美的集團的未來是只是家電嗎?顯然遠遠不止，機構關注最多的是工業機器人，這也是經濟轉型和工業升級的重點。

對於未來的投資，研究和調研會越來越重要。也就是說，以價值投資的理念，去尋找投資價值。價值投資難道就只是研究茅台嗎?我覺得遠遠不止。我們應該立足於經濟的轉型和結構升級、居民的消費升級，以及全球化的戰略升級，從更為宏觀的角度，自上而下的尋找好的行業，在這些行業尋找龍頭或者細分龍頭。

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