迎駕貢酒:產品優化+成本降低推動業績增長

結論:白酒行業處於景氣回升階段且這一輪白酒行業復甦的基礎為大眾消費,大眾消費具有剛性需求和消費升級訴求,這就決定這輪行業景氣周期有望持續更久。受益於產品優化和成本控制管控,公司未來業績有望保持穩定增長,給予公司「增持」投資評級。

正文:1、業績增長來源於產品優化和管理加強。報告期內,公司中高端白酒業務實現了量價齊升,銷售佔比進一步提升(佔比為54.4%,同比提高2.9個百分點),中低端白酒出現了價升量減,銷售佔比小幅下滑(佔比為45.6%,同比下滑5.9個百分點)。從單位收入和單位成本來看,報告期內,公司中高端白酒呈現單價提升、單位成本下降,普通白酒也出現單價上升,單位成本下降。其中,中高端白酒單價提升幅度高於普通白酒(中高端單價同比漲幅在5.7%、普通白酒單價同比漲幅在2.3%)、中高端白酒單位成本下降幅度略小於普通白酒。從成本構成來看,報告期內,單位原材料成本和單位製造費用同比均出現了下降,單位人工成本同比出現了上升。另一方面,公司自上市以來不斷加強管理,報告期內三項費用率出