8月數據利好疊加金九旺季，沖高行情能否繼續演繹？【09月04日】

綜合來看，8月份鋼鐵PMI指數刷新高及期貨強勢破位拉漲、本鋼鍊鋼廠突發火情等一些列消息配合再次引爆市場炒作熱情，加之部分調坯企業階段性採購需求鋼坯量價回升，鋼市整體呈現「金九」開門紅之勢。8月中旬重點鋼企粗鋼日均產量191.71萬噸，創下同口徑粗鋼日均產量歷史新高。不過，近期國內鋼鐵去產能及環保治理仍在持續加碼，尤其是北方鋼廠採暖季限產方案已正式出台，國內鋼材市場供應收縮預期依然強烈。暫觀後期鋼市消息面利好頻現，去產能力度不減，十九大召開時間確定，環保限產消息不脛而走等，年內新高或仍可期。成材價格繼續走高的情緒較濃，原料端在多頭氛圍帶動下，漲勢也將可期。

市場解讀

一、宏觀基本面

8月官方製造業PMI為51.7，連續13個月在榮枯線上方，預期51.3，前值51.4。

8月財新製造業採購經理人指數（PMI），錄得51.6，高出7月0.5個百分點，為2月以來最高，顯示製造業整體運行良好。

中物聯鋼鐵物流專業委員會發布鋼鐵行業PMI指數顯示，8月份鋼鐵業PMI為57.2%，較上月回升2.3個百分點。這是該指數連續四個月處在50%以上的擴張區間，且已接近2016年4月創下的高點57.3%。

8月央行公開市場共有31500億元逆回購資金到期，央行累計開展26300億元逆回購操作，當月實現資金凈回籠5200億元，為五個月來首現月度凈回籠。9月份同業存單到期量為2.3萬億，超過今年1-8月水平，明顯超過前期5、6月的到期高峰，存在較大滾動續作壓力。同時， 9月因季末大考降至，資金壓力料難有明顯緩解，後續還需關注央行跨季資金投放力度。

二、產業基本面

從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，8月份為57.2%，較上月回升2.3個百分點，連續四個月處在50%以上的擴張區間，並在7月份的基礎上再創新高，表明鋼鐵行業繼續擴張，景氣狀況進一步提升。

主要分項指數中，生產指數止跌回升，新訂單指數進一步增長，新出口訂單指數顯著回落，產成品庫存小幅回升但仍處在50%以下收縮區間，原材料採購指數和購進價格指數大幅攀升。PMI顯示，當前國內鋼鐵企業產銷銜接順暢，庫存處於低位，鋼廠出口積極性不高。同時，鐵礦石、焦炭等原材料價格大幅上漲，鋼廠生產成本明顯攀升。

1.1 中游成材

本月綜合鋼材價格指數上漲8.17%至152.77點，其中長材弱於板材，長材上漲8.02%報172.24點，扁平材上漲8.34%報134.14點。從全年表現來看，鋼材價格指數上漲19.59%，長材上漲27.97%，扁平材上漲10.69%。同比來看，鋼材價格指數上漲53.15%，長材上漲61.3%，扁平材上漲44.19%。

8月份國內鋼價多以上漲為主，月中出現一次調整回落外，其餘時間段上海螺紋均在4000元以上，在期價高位震蕩階段，現貨市場也保持堅挺，月末雖有回落但整體回落不大。在環保題材不斷刺激下，本月期現貨價格輪番上漲，全面創下新高。

8月份螺紋全國均價上漲幅度小於熱卷，卷螺差進一步收斂回升。同時上海螺紋漲幅大於天津，天津熱卷價格漲幅大於上海，呈上海螺強、天津卷強的格局。基差方面均有大幅回落，高價資源現貨需求相對較差，期貨在利好因素推動下彈性較大，漲幅大於現貨，熱卷甚至出現期貨升水的走勢，那麼後期謹防預期回落的情況下，給賣出保值創造了交易機會。

1.2 上游原料

1.2.1 鐵礦石

本月鐵礦指數上漲8.45%至79.6點，其產礦漲幅大於進口礦，進口礦指數上漲8.03%至67.3點，國產礦指數上漲9.17%至97.6點。從年度表現來看，鐵礦指數下跌1.85%，進口礦下跌2.46%，國產礦下跌0.71%。

青島港PB粉現貨590元/噸，較7月底上漲65元或12.38%，月中最高漲至615元/噸。截止8月底62%普氏77.1美元，較7月底上漲3.1美元或4.19%，月均價75.31美元。

高品礦溢價繼續擴大，65%高品礦較58%低品礦高出54.3美元，較7月底擴大12美元，突破年初的高點，再創新高。國產礦與進口礦的價差繼續震蕩回落，在6月初創高點之後逐步回落，如今貼水格局延續，主因也在於現在高品礦的緊俏，導致國內低品礦價格上漲難度較大。

基差在8月上旬末創新高之後，出現較大的回落，價格走強的情況下，有利於基差上行，由於期貨為高品礦的原因，主力拉升相對漲幅較大。

1.2.2 焦煤、焦炭

8月份，焦炭現貨漲幅大於焦煤，其中唐山一級冶金焦上漲260元至2140元，漲幅13.83%。焦炭價格調漲七輪后，部分貿易商心態稍有變化，近期採購積極性減弱。近日鐵路車皮計劃以及汽運方面表現都較前期有所改觀，焦炭到貨稍顯順暢，目前多數鋼廠焦炭庫存不再回落，開始小幅回升，不過離安全庫存範疇仍有距離。再加上山東地區焦化廠限產情況仍在，以及焦煤價格近期大幅上漲的成本支撐，短期焦炭市場走勢仍比較樂觀。山東焦協決定自9月3日零時起，淄博地區、濰坊地區、濱州地區、臨沂地區焦炭生產企業冶金焦均提漲100元，二級焦執行2150元/噸，一級焦執行2250元/噸，山東其他區域焦炭生產企業可參照同步提漲100元。

基差角度來看，雙焦基差均處於持續回落態勢，且均回到零軸以下。月末在持續擴大之後，出現了收斂的走勢，隨著價格調整完畢之後，繼續擴大的走勢或仍將延續。

1.2.3 鋼坯、廢鋼

8月份，唐山鋼坯從月初的3550元/噸逐步拉升3850元，隨後回調至3700元后再度拉升至3850元，下旬再出現震蕩回落，守住了3700元之後震蕩回升。整體走勢和期貨一樣呈現寬幅振蕩，月均價3720元/孫附近。受天津全運會周邊下游停產以及唐山地區煤改氣影響，調坯軋材廠需求減少，鋼坯價格高位承壓。不過當前唐山鋼坯庫存仍處於低位，市場對於採暖季鋼廠高爐限產預期強烈，進入9月份後部分鋼廠將會陸續提前採購為採暖季期間生產備貨。

唐山地區廢鋼價格自月初的1620元/噸震蕩回升至月中的1700元/噸之後，在此價位穩定。受鋼價變化影響不大，基本持穩為主，其中華北部分地區因價格較高，鋼廠到貨情況較好而廢鋼價格出現回調。當前鋼市依舊保持較好勢頭，鋼廠滿負荷生產，需求旺盛，但廢鋼市場整體供應較寬鬆，鋼廠大量囤貨意願不強。

9月1日，河北普碳方坯結算價格為3770元，9月2日午後，唐山部分普碳鋼坯報價上漲60元/噸，現含稅出廠價3830元/噸，矩形方坯現金含稅價為3850元/噸，低合金方坯20Mnsi現金含稅價3950元/噸。

2.利潤追蹤

9月1日最新調查津冀地區鋼企即時不含稅鐵水成本主流區間在1950-2050元/噸較上周暫穩，摺合鋼坯含稅成本區間在2630-2750/噸，與當前普方坯3760元/噸的售價比盈利1010-1130元/噸（較上周降20元/噸）。

8月份，現貨利潤在月初呈現快速拉升的走勢，月中震蕩快速回落，隨後低位展開震蕩運行，隨著原料價格的回升，利潤有高位盤整跡象，螺紋利潤仍舊大於熱卷。從期貨盤面利潤來看，在月初快速拉升之後，回調幅度也較為明顯且速度較快，不過月末出現企穩，熱卷盤面利潤增幅大於熱卷，二者幅度均達到1000元/噸以上的高利潤，且利潤相近。

3.1中游成材：鋼材社會庫存小幅下降，其中螺紋庫存繼續回升回升、熱卷庫存21周連降之後首次回升

8月份產成品庫存指數從7月份的41.6%微升至42.1%，連續四個月處在50%以下的收縮區間，表明鋼鐵企業銷售順暢，庫存處於低位。

據中鋼協數據顯示，截止8月中旬末，會員企業鋼材庫存量為1313.42萬噸，旬環比增加91.01萬噸，增幅7.45%；較上年同期減少24.21萬噸，降幅1.81%。

從鋼材社會庫存來看，截至9月1日，國內主要鋼材品種庫存總量為975.09萬噸，較7月末增加24.45萬噸，增幅2.57%，較去年同期增加25.31萬噸，增幅2.66%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為448.93萬噸、107.72萬噸、207.76萬噸、110.26萬噸和100.42萬噸，較7月末分別增加7.42%、減少4.31%、減少5.59%、增加4.99%和增加5.65%。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存增加25.31萬噸，鋼廠庫存減少24.21萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期增加1.1萬噸。8月份產業鏈庫存同比下降幅度收窄，印證市場供應仍處於緊平衡局面。

3.2 上游原料：鐵礦石港口庫存連續六周回落，鋼坯庫存維持低位徘徊；雙焦庫存回落，焦化廠採購積極

從全球礦業巨頭力拓官網獲悉，當地時間8月30日，力拓位於澳大利亞西澳洲的銀草山鐵礦正式投產，每年將為力拓新增1000萬噸鐵礦石。鐵礦石市場長期供應壓力較大，但中短期結構性的支撐仍在，最近港口鐵礦石庫存已連續六周出現下降，且高品位鐵礦資源仍然偏緊。截止9月1日，國內主要港口鐵礦石庫存量為13419萬噸，較7月末減少812萬噸，下降幅度5.71%。

唐山鋼坯庫存18.71萬噸，較7月底回升2.43萬噸，升幅14.93%。8月份庫存是先升后降，整體壓力依舊不是很大，月末微幅回升0.13萬噸。

鋼廠原料庫存穩中小降，焦炭庫存可用天數較7月回升。港口焦炭庫存247萬噸，周度回落11萬噸，較7月底回落24.5萬噸。焦化廠庫存28.8萬噸，周度回落8.85萬噸，較7月底回落4.61萬噸。

在焦炭價格調漲七輪后，部分貿易商心態稍有變化，近期採購積極性減弱。近日鐵路車皮計劃以及汽運方面表現都較前期有所改觀，焦炭到貨稍顯順暢，目前多數鋼廠焦炭庫存不再回落，開始小幅回升，不過離安全庫存範疇仍有距離。

4.供給方面

4.1 中游成材：粗鋼產量再創新高，全國高爐開工率高位持穩小幅回落，供給側改革和環保持續產生影響

本月鋼鐵行業生產依然火熱。8月份生產指數為61.7%，較上月提高3.6個百分點，已連續七個月處於擴張狀態。與生產相關的採購活動全面呈現擴張態勢，8月份隨著高溫天氣的緩解以及部分鋼廠檢修結束，鋼廠產能釋放有所加快。在高利潤局面下鋼廠對原材料採購積極性進一步提高，後期鋼廠生產仍將維持高位。

據中鋼協統計，2017年8月中旬會員鋼企粗鋼日均產量191.71萬噸，旬環比增加4.92萬噸，增幅2.63%，創同口徑歷史新高；全國預估日均產量241.3萬噸，旬環比增加5.4萬噸，增幅2.28%。可見在高利潤刺激下，鋼廠生產的積極性依然高企。不過，近期國內鋼鐵去產能及環保治理仍在持續加碼，尤其是北方鋼廠採暖季限產方案已正式出台，國內鋼材市場供應收縮預期依然強烈。

9月1日上午，本鋼板材煉鐵廠新一號高爐發生火情。據悉，本次出事故的為本鋼板材新一號4747立方米的高爐，單日影響生鐵產量1萬噸左右，但具體高爐受損程度尚待觀察，暫無人員受傷的消息。本鋼高爐發生安全生產事故，從單體的實際鋼材影響供給量上來看，影響並不大。日均1萬噸的產量，對全國的供給量不會有大的影響。但這件事給整體鋼鐵行業敲響了警鐘。

4.2 上游原料：鐵礦石發貨量上升，供給壓力仍舊較大；焦炭開工率震蕩回落，價格支撐較強

本月原材料採購量指數為62.3%，較上月大幅上升5個百分點；原材料進口指數為55.7%，較上月上升3.5個百分點；原材料庫存指數上升3.7個百分點至53.0%，6月份以來首次回到擴張狀態。

從全球礦業巨頭力拓官網獲悉，當地時間8月30日，力拓位於澳大利亞西澳洲的銀草山鐵礦正式投產，每年將為力拓新增1000萬噸鐵礦石。

目前國內正在如火如荼開展的環保督查直接影響到各製造業企業的生產，鋼鐵行業也不例外。以環保部頒布的《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》為例，該措施直接影響到「2+26」城市的製造業企業，包括北京市、天津市、河北省8城、山西省4城、山東省7城、河南省7城，《方案》對鋼鐵行業提出了明確的排放要求和生產要求，如在石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，採暖季鋼鐵產能限產50%。9月份各地方政府將陸續出台相關限產的細化措施，部分鋼企可能會提前為採暖季限產做準備，部分貿易商及終端用戶也可能會提前補庫，對市場的影響值得關注。

5.需求層面

8月份新訂單指數繼續回升，從7月份的63.1%升至66.6%，新出口訂單指數則明顯回落，從7月份的49.8%降至45%，表明國內經銷商和主要鋼材需求方的補庫需求旺盛，鋼廠訂單組織良好。同時，由於國內外鋼價處於倒掛局面，鋼廠出口積極性不高，出口量或有所縮減。

1－7月份投資增速小幅回落，但整體仍維持較高水平，國內鋼材市場需求相對平穩。1-7月固定資產投資同比增長8.3%，增速比1-6月份回落0.3個百分點，比去年全年加快0.2個百分點；其中房地產開發投資同比增長7.9%，增速比1-6月回落0.6個百分點，比去年全年提高1個百分點；基礎設施投資同比增長20.9%，增速比1-6月份回落0.2個百分點，比去年全年提高3.5個百分點。

從鋼材終端需求來看，8月國內鋼價的大漲使得建築工程施工成本大幅攀升，終端用戶對高價觀望心態加劇，採購趨於謹慎。同時，受環保影響，山東、浙江等地不少石礦企業停產，水泥廠、混凝土廠放假20天左右，對當地工地施工形成了較大影響。

從出口情況來看，海關總署數據顯示，2017年7月份出口鋼材696萬噸，較上月增加15萬噸，同比下降32.6%；進口鋼材98萬噸，較上月減少15萬噸，同比下降13.3%；1-7月累計出口鋼材4795萬噸，同比下降28.7%；累計進口鋼材779萬噸，同比增長2.6%。目前國內板材、建材價格全面高於國際市場，鋼廠出口動力不足，加之國際市場反傾銷因素影響，出口量將有所回落。

據統計，深圳8月新建商品住宅成交均價為54382元/平方米，環比微降0.1%，同比下降5.8%；成交套數1984套，環比下降1.9%，同比下降14.2%，，自去年10月以來已連續11個月下降；成交面積201065平方米，環比減少1.2%，同比減少13.7%。

螺紋RB1801：本周螺紋庫存增加2.53%，連續四周增加，月度增加7.42%，滬螺採購量繼續回落、採購相對趨緩，高爐開工率小幅回落至76.38%，市場有供需兩弱態勢。期價連續三個月大漲，8月份從中旬開始呈寬幅振蕩的走勢，下旬二次下探之後震蕩回升，周五在本鋼高爐事故的影響之下，熱卷漲停，帶動黑色系整體走強，螺紋一舉站上4000的平台壓力，技術上形成突破之勢。目前在高爐高負荷運行之下，安全檢查將成為重點，後續關注管理層對此事件的進一步態度，周末鋼坯也再度拉漲、鋼廠上調出廠價格，供給端有收縮的可能，對期價將給予支撐。操作上，4000平台構成支撐，同時步入金九，市場趕工需求將持續，對冬季取暖季和十九大環保限產預期強烈，大概率形成易漲難跌的格局，熱卷期貨已經升水現貨，關注螺紋的基差回落的話，帶來的保值盤入場。

熱卷HC1801：本周熱卷庫存上升0.87%，連續二十一周回落之後首次回升，月度累計下降5.59%。本鋼高爐事件影響量雖然每天只有5000噸，但安全檢查的影響將引發多米諾反應，這也是熱卷在周五直接漲停的原因，網上盛傳河北某鋼廠的事件助推行情上漲，雖然闢謠了，但是嚴格執行檢修將成為常態，安全重於一切，尤其是在企業利潤高企，開工率維持高位的情況下。盤面上，從月初拉升至上旬末之後，市場出現調整，但低點在逐漸上上移，形成上升三角形形態，周五在突發事件衝擊之下漲停，夜盤繼續大幅拉升，空頭已經主動跑路，同時期貨升水現貨100多元，配合技術突破4120的平台壓力，繼續上漲動力較強。同時卷螺差也在繼續拉漲，我們前期在200附近提示獲利了結，不建議繼續追漲價差。

鐵礦I1801：本周鐵礦庫存下降0.4%，連續六周回落，月度累計下降5.71%。發貨量有所回升，國內礦山開工率先抑后揚。重點鋼廠鐵礦庫存小幅回落至25.5天，檢修季高爐開工率小降，需求主要在高品礦上，高低品礦價差持續拉升。期價經歷了月初的拉升回落至月中，隨後繼續拉升在創新高之後再度回落，上周三止跌回升之後，周四和周五連續減倉大漲，隨著成材的拉漲逐步走強，衝擊前期高點位置，正所謂水漲船高，一榮俱榮。我們盤中強調560之上的話調整將結束，目前關注前期高點附近能否突破，企穩的話將形成新一輪的漲勢，但本身基本面壓力偏大，多單注意止贏，滯漲的話也講是首個回落的。價差方面，近強遠弱的格局延續，1-5正套逢低介入。

焦炭J1801：本周焦炭庫存下降6.71%，月度下降9.55%。其中港口庫存下降4.26%，月度下降9.02%；焦化廠開工率有所回落，庫存下降23.51%，鋼廠庫存天數11天持穩，8月份河鋼、日鋼都三度提價，累計漲幅達到260元/噸左右，下旬后隨著鋼市高位震蕩，焦炭價格漲勢暫緩。期價僅在月中出現了小幅調整，持續拉升至前一周，上周出現了減倉回調，周五成材的大漲未能提振拉升，繼續減倉為主，連續12周上漲后首次出現回調，20周均線存在支撐，關注2400平台企穩之後則調整也有結束可能，雖然目前出現補跌行情，但止跌之後還是買入為主。1-5正套繼續持有，逢低可繼續介入。

焦煤JM1801：本周焦煤港口庫存下降18.28%，8月累計下降22.32%；焦化廠庫存增加6.97%，8月累計增加20.63%，表明焦化廠採購意願較強，可用天數大幅回升。鋼廠可用天數13.5天持穩。受焦炭價格持續上漲帶動，8月份國內煉焦煤市場明顯補漲。期價連續上漲之後，上周首次出現大幅波動且收陰，高位減倉也較為明顯，上半個月兩次小幅調整之後，繼續走強，下旬震蕩回落至1400之下的位置，周四的拉升重拾漲勢，周五拉漲回落之後，夜盤繼續大幅減倉走高，在成材的帶動下漲勢顯現。支撐1420附近，關注前高附近的突破情況，突破則順勢跟多。1-5正套繼續持有，逢低可繼續介入。

玻璃FG1801：本月玻璃生產線庫存下降4.33%，連續四周回落，開工率位跌至65.83%，現貨價格大漲100元。本月玻璃價格上行一方面是生產企業的聯手促動。在旺季到來之前，企業試圖將價格推至高位，在旺季中博一個相對較好的行情。本月各地幾次市場協調會參與度和協調度都較高，烘托旺季氛圍的動作比較到位；第二方面是上游成本的推動，純鹼春季之後行情走好，部分企業高位已喊至2000元/噸。純鹼的延續上漲給玻璃帶來動力支撐；第三方面則是企業庫存偏低，並且資金都相對充足的情況下，今年整體玻璃行情偏高位，企業利潤尚可，常規旺季即將到來的預期，在企業低庫存的推動下，上行較為容易。但地產行業的壓制抑制價格上漲幅度。期價依託20日均線震蕩回升，月末調整后跌破均線支撐回調至1400附近，形成高位震蕩的走勢，若區間破位則順勢跟進，金九行情或有一定支撐作用。

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