S佳通股改方案缺乏誠意

或許不少新入市的投資者都沒聽說過「股權分置改革」這個短語，但就是這個短語，讓S佳通和S*ST前鋒的大股東很是頭疼，日前，S佳通又提出了股權分置改革方案，本欄認為這一新方案仍然缺乏誠意。

股權分置改革是什麼？早期的股票是分為兩類的，一類就是咱們投資者買賣的股票，叫流通股，是由新股發行產生；另一類是國家、法人機構持有的上市前發行的股票，屬於非流通股，是不能在二級市場交易的。股權分置改革的目的就是非流通股股東向流通股股東讓渡一定的利益，換取上市交易的資格，讓渡多少？什麼方式讓渡？則由大股東和流通股股東談判確定，談判的方式，就是大股東提出股權分置改革方案，由股東大會投票表決，非流通股股東迴避投票，如果股東大會通過，那這個方案就是最終方案，否則就要重新談判。

已經很多年過去了，需要進行股權分置改革的上市公司，目前只有S佳通和S*ST前鋒沒有完成股權分置改革，主要原因是流通股股東和非流通股股東的談判無法達成一致，最後只能不斷推遲。本次S佳通在9月1日提出的新方案簡單概括就是大股東把福建佳通29.14%股權贈送給上市公司，評估價值195207.4萬元，相當於小股東每10股獲得了大股東贈送的2.5股。同時上市公司還用資本公積金轉增股本，流通股股東每10股獲得轉增30股。此外非流通股股東之間的利益瓜葛這裡暫不贅述。

表面上看，流通股股東獲得了10股轉增30股的炒作題材，而且股東價值還能實打實增加25%，這不是挺好的事情嗎？但如果細琢磨，事情並非如此。從股權分置改革的歷史經驗看，流通股獲得大股東贈予的價值一般為30%-35%之間，即相當於10股獲贈3-3.5股，S佳通的10股獲贈2.5股顯然低於這一水平。其次，大股東贈予上市公司的資產福建佳通股權評估價值19.5億元，但是標的資產未來的盈利能力卻未必理想，考慮到S佳通上市公司自身2016年及2017年上半年的利潤已經出現嚴重下滑，那麼大股東計劃贈予上市公司的福建佳通股權，盈利能力也會受到投資者的質疑。

在本欄看來，其實S佳通大股東並沒有完成股權分置改革的迫切性，即大股東並不著急獲得上市權，於是提出的股改方案也相對吝嗇。同時流通股東作為最後的堅守者，俗稱「釘子戶」，對於股權分置改革的預期也相對較高。在此種情形之下，這次股改方案能否獲得最終通過尚存在很大的不確定性。

本欄建議，如果S佳通的股改方案本次不能通過，那麼下一次可以分成兩部分完成，即控股股東之外的其他非流通股東可以自願單獨提出送股方案換取流通權。大股東的訴求是不想稀釋控股權，而中小投資者則是不希望股價下跌，那麼大股東可以考慮向流通股股東贈送認沽權證，這個做法歷史上曾有成功案例，如招商銀行、青島海爾，都是向投資者贈送認沽權證完成的股權分置改革。

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