股市和債市驚現反常信號，美股暴跌風險不能忽視

一般而言，股市和債市的走勢都滿足這樣的邏輯。當股市上漲的時候，市場風險偏好升溫， 債券被拋售，債券收益率上漲。也就是，股市和債券收益率一般是同漲同跌的。

最近兩個月，股市和債市卻給

者帶來非常反常的信號。那就是當股市上漲的時候，債券收益率卻在下降。

由標準普爾500指數衡量的 美國股市在第一季度給人們帶來了印象深刻的公司盈利， 股指也是穩中有升。與此同時，樂觀的市場預期、減稅和基建支出使得10年期債券收益率從2016年11月2日的1.80%推升至了2017年3月13日的2.63%。

但是，近來美債市場的收益率卻重新開始攀升，從3月13日的2.63%，大幅攀升至了5月30日的2.23%。 美股上漲，而美債收益率卻在下降，這不得不讓人深思。

從上面的圖表看，股市和債市給出了

者不同的信息，哪一個指標才是未來經濟和市場方向最佳的預測指標呢？

標準普爾500指數與2016年第一季度相比，公司的盈利預期大大提高了。股指上漲的動力可以追溯到標普指數2017年第一季度收益預期大幅增長13.6%。這種增長速度不僅僅讓分析師驚喜，同時也是2016年第三季度以來最快的增長。市場還認為，未來公司盈利還會不斷增長。

股市投資者只關注積極的因素，而債市投資者似乎更加關注消極的因素。

美國實際國內生產總值第一季度增長被修訂為1.2％，在歷史上這樣的增幅顯然是非常緩慢。 川普政府當局在批准醫療改革方面遇到困難，稅改等財政刺激措施被一拖再拖，川普的今年預期3%的 GDP似乎越來越難實現。政治危機也是債市投資者關注的對象，川普的通俄門成為各大媒體的 頭條。所有這些因素都導致投資者的避險情緒在不斷增加。

除了經濟增長緩慢的預期，市場也擔心 通貨膨脹下降到

普遍預期之外的水平。例如，美國3月份的核心消費者物價指數(不包括食品和能源)下降了0.1％，而四月份也僅僅只增長了0.1%，低於市場廣泛預期的0.2%。此外4月份的通脹率從一個月前的2%，下降到了1.9%。從這組數據來看，美國的通脹顯然沒有加速的跡象。

股市往往是瘋狂的，而債市投資者往往是謹慎的。從歷史上看，債市投資者似乎是更好的預測未來經濟和股市走向的更好的指標。

美聯儲5月24日發布的會議記錄顯示，美聯儲很可能會在6月14日的下一次會議上將聯邦 基金

提高25個基點。這會使得國債收益率曲線變得平緩，換句話說，兩年期債券收益率和十年期債券收益率的差距可能會進一步縮小。

從歷史來看，債券市場，特別是兩年期債券和十年期債券的收益率差價似乎是經濟和市場的一個更好預測指標。 2006年到2007年12月是 金融危機衰退前的一段時間，這段時間債券市場上也有類似矛盾的信號。從這點可以看出，債券市場確實是比

市場更好的預測指標。

上面是2006年金融危機發生前，股市和債券市場走勢的對比圖。其中實線顯示的是兩年期和十年期債券收益率的差價，虛線顯示的是

指數的走勢。

從上面的圖表我們可以看出標準普爾500指數在2006年下半年持續上漲，但二年期債券和十年期債券的差值卻出現了大幅回落，經濟衰退前的市場走勢和當前的市場走勢驚人的相似。這是否也暗示著，未來美股市場很可能會出現大幅下挫呢？

分析認為，歷史是可以重複的，但歷史永遠不會簡單的重複。 股市和債券收益率連續兩個月出現背離，因此當前投資者絕對不能忽視來自股票市場的風險，應該倍加警惕。尤其是如果川普政府的稅改失敗，那麼美股很可能面臨大幅下跌的風險。