恆大業績大增促股價飆12% 投行：看好轉型評級「買入」

隨著財報季的到來，上市房企陸續公布上半年成績單，恆大昨日公布的半年報更成為資本市場關注的焦點。

數據顯示，恆大上半年實現營業收入1879.8億，同比增長114.8%；凈利潤231.3億，同比大增224%；截至6月30日公司總資產達14930億。業績大增的同時，恆大上半年實現凈負債率大幅下降近一半。

在靚麗的業績刺激下，8月29日開盤后恆大股價持續走高，最高攀至25.75港元，漲幅12.94%。最終收報於25.5港元，漲幅11.84%，領漲內房股板塊。值得注意的是，恆大市值達到3348億港元，成為國內市值最高的上市房企。

今年年初，許家印大刀闊斧實施戰略轉型，提出要堅定實施發展戰略和發展模式的轉變。在發展戰略上，恆大由「規模型」發展戰略向「規模+效益型」發展戰略轉變；在發展模式上，由以往高負債、高槓桿、高周轉、低成本的「三高一低」發展模式向低負債、低槓桿、低成本、高周轉的「三低一高」發展模式轉變。

尤其在降負債方面，繼上半年成功引入700億戰投、償清1129億永續債后，恆大首席財務官潘大榮透露，到今年年末資產負債率將下降到67%左右，2018年末下降到60%左右，2019年末下降到55%左右。為此，恆大將通過實施土地儲備負增長、引入第三輪300-500億戰略投資、以及增強盈利能力增加凈資產三大措施實現負債率的進一步下降。

恆大的業績增長及轉型力度遠超各大機構預期，花旗、野村證券、中銀國際、國泰君安、法巴、聯昌國際等知名投行紛紛給予恆大「強烈買入」、「買入」評級。

花旗認為，恆大經過多年的高增長，現在已步入收穫期。上半年恆大毛利大增，隨著售價的提升，毛利將繼續提升。此外，永續債全部贖回后負債率不斷下降，並且管理層承諾三年降至70%左右。再加上公司引入第三輪戰投，以及公司控制土地規模，相信公司盈利水平能推高估值，給予強力買入並大幅上調目標價至27.35港幣。

美林認為，恆大上半年業績證實了其向「規模+效益型」的戰略轉型、去槓桿化。根據公司的承諾，預計其將繼續降低負債，進一步降低股權風險溢價。對此提高2018-2019年的核心盈利預測8%及9%，給予公司重申持有評級，目標價27.2港元。

國泰君安認為，恆大將憑藉優質土儲保持地產業務增長。並隨著後周期時代龍頭集中度上升，估值仍具備上行空間。維持公司增持評級，給予目標價31.8港元。

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