余永定：中國減少經常賬戶盈餘對中美都有利

社會科學院學部委員余永定周日指出，減少經常賬戶盈餘，不僅對美國有利，對也有利。已經開始了結構調整，並且已經取得了非常重要的進展，但令人遺憾的是，在過去幾年當中投資收益逆差的現象並沒有改變。

他在參加金融40人論壇和美國彼得森國際經濟研究所聯合舉辦的活動時說，目前約有2萬億美元的對外凈資產，但長期以來，的投資收益是負的。相比之下，雖然美國有巨大負債，但是美國多年以來始終保持正的投資收益。美國的經濟學家將這種現象稱之為美國出口「暗物質」，正好相反，是進口「暗物質」。

為什麼會進口「暗物質」呢？為什麼在擁有龐大的對外凈資產的同時，又有投資收益逆差呢？余永定說，這是因為幾十年來保持了「雙順差」（經常項目和資本項目都為順差），而且，一直在積累大量的低收益的資產（美國財政部債券），同時又在積累高成本的負債（FDI）。第三個原因是資產負債管理失當，而造成這種失當的重要原因之一是匯率缺乏彈性。「由於這種失當，過去兩年來，我們也看到了大量『套息交易』的平倉和資本外逃。」

余永定認為， 已經開始了結構調整，並且在結構調整中已經取得了非常重要的進展。但是令人遺憾的是，在過去幾年當中，經常項目順差對GDP之比在下降，但投資收益逆差的現象並沒有改變。這種情況同日本形成鮮明對比。日本有貿易赤字，但是他們的投資收益是正數，而且這個數字還很大，所以日本依然是經常項目順差國。

現在，已由「雙順差」變為「經常賬戶順差，資本帳戶逆差」。余永定說，變化的背後有正面的因素，也有負面的因素。正面的變化是因為現在越來越富了，需要將資產進行更好的配置，很多資產都變成了美元資產，而且我們也希望走出去，希望在更多的地方投資，這些都是正面的發展。

負面的變化是，一方面，「套息交易」平倉使得很多的資本外流，另一方面，就是資本外逃。雖然在這方面沒有官方的數據，但是有很多直接和間接的證據。比如，前一段時間，悉尼、倫敦、紐約、溫哥華的房價都漲得很快，原因之一就是因為資金都流向了這些市場。如果是不合法的話，那就是資本外逃了。

他說，由於此前沒有能夠對資本流動進行有效的管理，在升值預期下，熱錢大量流到來。如果現在熱錢外逃的話，人民幣貶值就能提高資本外逃的成本，通過這種方式我們可以更好的保護本身的利益。

余永定說，「這麼做可能會產生新的問題，會同美國的現行政策發生衝突。但人民幣應該更具有自由性，應該更加靈活。這不但對於長期的發展是有好處的，對美國的長期利益也是有好處的。如果人民幣缺乏彈性，我們就只能使我們的資本管制更加嚴格。」