美聯儲在緊縮政策上落後了嗎？

隨著投資者已經明了美聯儲將在下周加息，人們的注意力已經轉移到美聯儲是否已經落後於其尋求阻止通脹過快上升的問題上。

在周五華盛頓公布2月份就業報告后，這個答案將變得更加清晰。雖然聯邦基金期貨的反應會說明很多東西，但仍要密切關注5年期和10年期美國國債收益率之間的價差，以評估投資者對長期通脹風險的看法。

過去兩周，由於美聯儲政策制定者們討論了3月份加息的可能性，這一價差有所收窄，這表明投資者現在不相信，在通脹方面，聯儲有可能落後於通貨膨脹的曲線。在美聯儲前兩次加息周期結束前，這一差價大約在47個基點，降至負值區域。

價差縮小「意味著通貨膨脹風險下降，這是政策是鬆動還是緊縮的一個因變數。」阿肯色州的投資組合經理Vince Foster說， 「如果美聯儲真的落後於通貨膨脹曲線，這些市場將會提高通貨膨脹風險溢價。」

根據接受調查的85位經濟學家的中值估計，此次2月就業報告預計將顯示上個月新增就業人數20萬，平均時薪增長預計將從1月的2.5%加速至2.7%。

投資者有很好的理由保持警惕。周三公布的ADP報告顯示經濟學家的這些估計可能仍太低。ADP顯示，私營部門僱主在2月份增加了29.8萬名員工，這是近三年來最大的月度增長。在建築業和製造業的十五年的數據中，創造就業機會最多的就是商品生產行業。

建築業和製造業是經濟中兩個高於平均水平的工資部門，在過去一到兩年的就業增長明顯放緩。勞工部數據要是如ADP數據那樣，將可能會使美聯儲本月加息后，更有信心在夏季進一步加息。

即使周五的就業報告不如預期，也不太可能改變下周加息的事實。美聯儲官員和他們今年剩下的加息計劃，將顯而易見的與美國聯邦利率期貨掛鉤。

當然，強勁的數據更有可能導致投資者相信美聯儲在5月，6月和7月舉行的下三次會議上進一步加息(六月或七月更有可能).

通脹保值債券收益率對報告的反應也可能包含投資者是否同意美聯儲正常化計劃的線索。如果一個令人失望的數字引起所謂的實際利率的急劇下降，這可能意味著投資者擔心3月加息代表了一個政策錯誤，扼殺了通脹。

相反，在股票上漲的情況下，通脹保值債券收益率上升，表明美聯儲有更多的空間繼續收緊政策，而不會讓市場擔心將來會出現衰退。