股市為何難上3300點 如何從根本上解決問題

自從2015年的股災以來，股市基本上就沒上過3300點，而在3200點盤整一段時間后，然後終於耐不過久盤必跌的規律，跌倒在3100-3200點的區間。

而與此同時的經濟，則是在2008年之後，一路勢如破竹迅速成長，基本上都保持在年均7%左右的水平，而去年的GDP統計更是突破11萬億美元的規模，成為和美國並列超過10萬億美元的經濟體。在全球經濟普遍低迷，甚至美國經濟都是泥足深陷的情況下，2016年的宏觀經濟層面增長6.7%可謂成就非凡，而今年第一季度宏觀經濟統計數據出來，也是達到了6.7%左右的經濟成長……

理論上，股市是經濟晴雨表，宏觀經濟節節攀升，股市應該也是水漲船高，一路飄紅，股市的表現不應該如此糟糕，死活過不了3300，不應該只有3000點左右的水平，更不應該是每隔幾年就是一個輪迴，2008年達到6000年然後深度回撤，2015年則是5000點回撤，跌倒低谷瞭然后又再慢慢經歷下一個輪迴——這種長牛長熊交替，並不是一個成熟的股市市場的常態！

本來股市的根本原則就是企業可以順利上市低成本融資並且擴大利潤，然後回報散戶，本來股市應該是一個以價值投資為主體的一個融資平台，但為什麼經過那麼多年的發展，股市的根本機制還是存在嚴重問題，還存在許多問題。我們下邊看下比較突出的兩個問題。

一周一批次的IPO發行節奏，已然成為了市場的常態現象。另一方面，IPO審核通過率下降，而次新股業績頻繁變臉等現象，卻成為了當下市場的真實寫照。

事實上，多年來，A股市場曾經發生過多次因股市急跌而停發IPO的事件，而IPO發行節奏的快慢，乃至IPO的停發與否，卻似乎成為了市場關注的焦點。對於長期處於「牛短熊長」的股市而言，IPO高速發行，也會是股市走熊的主因嗎？

不可否認，股市因定位的問題，長期處於「重融資輕回報」的狀態之中。如今，雖然上市公司現金分紅力度有所提升，股市整體股息率逐漸回暖，但對於「有進不出」的股市來說，光有股息率的提升，卻沒有退市率的同步跟進，還是遠遠不夠的。與此同時，隨著股市IPO發行節奏的持續加快，上市公司家數的顯著提升，卻進一步擴大了股市的容量，股市優勝劣汰功能遲遲得不到有效地激活。

回顧最近幾次股市走熊的原因，既有股市「去槓桿化」、「去泡沫化」的需求，而且也有外部因素的衝擊影響。但，對於近幾輪股市走熊的原因，卻與IPO發行節奏的快慢，股市融資及重要股東減持力度等因素有著或多或少的聯繫。由此一來，也印證了一個市場寫照，即在熊市環境下，股市往往處於「放大利空，縮小利好」的階段。

IPO高速發行，因在當前IPO新規的模式下，加上市值配售等因素，會有效減緩其對存量資金的分流影響。但，需要注意的是，如果新股賺錢效應降低，打新綜合收益率驟然下降，則仍然會起到加速存量資金分流的衝擊。另外，在IPO高速發行之下，如果沒有對限售股解禁減持給予進一步地規範，則隨之而至的，則是密集限售股解禁壓力的先後來襲。更有甚者，還會藉助市場實行系列的再融資舉措，加快股市抽血的壓力。

由此可見，一年下來，雖然IPO融資涉及的募資規模僅有一、二千億元，但緊隨其後的抽血減持壓力，卻可能會呈現出倍數式的增長。

實際上，對於基本面良好，成長性較佳的次新股而言，其大股東及戰略投資者減持的意願並不會很強烈，甚至願意長期戰略持有。但，對於部分業績變臉、財務實力並不紮實的上市公司而言，藉助成功上市的契機，實現了持股市值的大幅飆升，而後藉助限售期解禁后大舉減持，乃至藉助一些不為人知的方式變相套現，這系列的舉動，無疑會加劇股市財富資金再度分配的不合理性，對股市健康發展弊大於利。

4月以來，大盤持續走弱，A股一個月市值蒸發4萬億，戶均虧損8萬元。與此同時，金融監管新政令人目不睱接，限售股解禁洶湧襲來。

如何處理好加強監管與保持股市穩定的問題，這是資本市場25年以來一直擺在監管者面前的一道難題。特別是劉士余就任證監會主席以來，面臨的是股市積重難返，很多問題開始逐漸暴露，尤其是在股市的發行制度、重組制度、減持制度還有治理結構等一系列方面，問題較多，所以在處理中切忌急於求成。2015年股災的發生，也是由於在股市上升較快時期採取的一些斷炊措施上顯得過於急於求成、缺少定量分析而造成的。

今年以來，雖然在解決像寶萬風波，還有捉金融大鱷等多方面維護了金融市場秩序，但由於在處理的一些方式上，與市場的期盼發生相背，比如說寶萬風波。

如果說保險公司是水面上的妖精，那麼那些潛藏的大股東和高管，他們的分紅、減持，不拿投資人當主人，則是水下看不見的多年來的老妖精。現在的股市不是價值財富創造的場所，而是存量財富分配的場所。投資人有目共睹，這些年以來，哪個市場產生了極端的兩極分化是最不公平的市場，又是哪個市場少數人暴富、多數人虧損？這就是的股市！

的股市，由於財富分配極不合理，而現行的制度又不肯改變。現在加強監管之後，表面上是處理了一些像保險公司違規等問題，但實際上，對這些新生事物進入資本市場，一旦發現問題以後採用了極端的措施，把他們的業務都停了。而這樣的過程，雖然處罰了一兩個企業，但是在處罰的時候想到了對其他金融企業、投資機構和投資人的影響了嗎？

這種連鎖反應，使很多投資機構都在紛紛撤逃，而把可憐的中小投資人留下了。由於沒有把維持股市健康發展和監管的力度速度有效地平衡起來，導致這一段時期，投資人信心不足，投資人紛紛撤出，中小投資者雪上加霜。因此，從這個意義上說，當前的形勢下，如何正確地處理股市的穩定與監管力度之間的關係，以及在監管、打擊非正義當中找准對象，都是監管者邁不過去的一道坎。

無論是發行價格還是二級市場的交易價格，投資者都得用非常高的價格去買大股東和高管以很低價格作價入股的股票，兩者價格之間懸殊極大，解禁上又沒有採取一系列有效的措施，這就直接導致了財富分配的不合理。整個資本市場、上市公司，成了大股東、高管們的提款機，資本市場變成了賭場。所以人們沒有信心，就是由於這個存量財富分配不合理造成。

投資人的錢沒有進入到實體經濟，而是被大股東們捲走了。以去年為例，IPO融資才1400多億元，大股東高管的減持卻高達2980億元，這些錢如果參與IPO融資，能有多少企業上市？能有多少注入到經濟活力里來？而這些錢卻被大股東們捲走了，有的是買畫，有的是零花了。所以大家都不願進入這個市場。

限售股從字面上看，好像解禁之後賣出了，似乎利空出盡了。但是，的上市公司的大股東、高管的減持，卻是沒完沒了、無窮無盡，人們看不到頭。大股東、高管們，無論多少錢賣出都賺錢。而且這種限售股解禁，數量也越來越大，特別是在未來幾個月。新的上市公司又在不斷增加限售股解禁的數量，所以資本市場的財富支撐，就是說資金支撐不了這種不合理的財富分配。因此，要想解決股市的低迷，首先就要看到大股東高管減持的不合理。

只要解決了這個問題也就堵住了當前資本市場財富分配不合理的一個漏洞。如何解決呢？我倡導，讓持有30%股份以上的大股東在減持的時候要預設一個可流通底價，這個底價要高於現在的價格。如果現在的股價是30元3000點的時候，那麼假設4000點時股價就要40元以上。所以大股東要有這樣的覺悟，在目前低迷情況下不減持，只有價格高於預設的可流通價時才能減持。大股東在解放自己之前先要解放全體股民，這樣市場才能有良好的預期，股價才能上漲。

上市公司普遍是一股獨大，特別是中小板、創業板，大股東多是家族企業，治理結構董事會也是由裙帶關係的董事構成的，什麼時候出消息什麼時候搞重組，都配合著減持。所以我把他們稱作為黑色產業鏈。

大股東減持的方法普遍是採取大宗交易的方式，一是很快就能變現，二是現在大宗交易平台表面上限制大股東高管直接入市，但是這些平台都是他們自己的公司，只要你把這些股票轉給一個大宗受讓對象，他第二天就可以又減持了。所以這種沒完沒了一浪高過一浪像割韭菜的減持，就是一茬一茬地割股民的韭菜。

我提出，二級市場預設可流通股價，一級市場上則要限定IPO公司上市時股票的分散度，不要讓一股獨大50%以上的家族大股東佔盡IPO高溢價的好事，同時也不要讓這些公司董事會都是由家庭成員親戚朋友組成，沒有治理結構。所以大股東和高管的減持問題是壓在股市上的大山，必須搬走。