財新PMI分析|製造業服務業增速再雙降 下行壓力顯現

【財新網】（記者 於海榮）一季度經濟超預期回升后，下行壓力開始顯現。

新近公布的4月財新製造業和服務業採購經理人指數（PMI）連續第二個月雙雙回落，分別低於3月0.9個和0.7個百分點，受此影響，財新綜合產出指數較3月下跌0.9個百分點至51.2，為10個月來的最低水平。

這一趨勢與國家統計局製造業PMI一致。國家統計局數據顯示，2017年4月，製造業PMI為 51.2，服務業商務指數錄得52.6，分別較3月下降0.6個和1.6個百分點。

從分項數據看，兩個製造業PMI也大致相同：生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數、採購量指數、原材料購進價格指數和出廠價格指數均出現放緩；3月一度觸及榮枯分界線的統計局製造業PMI就業指數再次落入收縮區間，財新製造業PMI中就業指數則在收縮區間降至今年來最低；兩個產成品庫存指數均有回升，但仍處於收縮區間。

兩個服務業PMI分項數據則差異較大。財新服務業PMI中，新業務指數略有上升，就業指數、收費價格指數、投入價格指數均在擴張區間有所下降；統計局服務業PMI中，新訂單指數降至收縮區間，投入品價格指數和銷售價格指數均有上升，從業人員指數也小幅回升，但仍處於收縮區間。

財新智庫莫尼塔研究首席經濟學家鍾正生認為，4月製造業和服務業增速再度「雙下」，經濟擴張速度明顯放緩。剛進入二季度，增長的拐點似乎已經出現，投資者需警惕經濟趨勢下行的風險。

2017年一季度，經濟增速繼續回升至6.9%，超出市場預期。進出口、工業增加值、固定資產投資、消費、收入等主要經濟數據均出現回升。靚麗的經濟數據在一定程度上得益於價格的支撐，這在固定資產投資上表現的尤為明顯。一季度固定資產投資名義增長9.3%，有所回升，但實際增速只有4.5%；到位資金和新開工項目計劃總投資額同比雙雙負增長，顯示投資後勁不足。

隨著價格的回落，工業企業利潤增速開始放緩，3月當月同比增長23.8%，較前兩個月回落7.7個百分點。上遊行業利潤增速明顯回落，中下游利潤有所提升，但復甦的持續性取決於需求擴張能否持續，尚需觀察。

此前價格回升帶動的企業主動補庫存，或亦接近尾聲。3月PPI同比漲幅收窄，環比已連續三個月回落，年內PPI高點出現在2月已經成為市場和政府的共識。雖然3月工業產成品存貨同比增速仍在上升，但工業品產銷率出現下降，高頻數據和4月PMI相關分項指數顯示，需求和採購下降，企業進入被動補庫存階段。

在前期已開工項目帶動的慣性增長正在轉弱，經濟內生動能未見實質性改善，加之金融監管收緊對實體經濟的影響逐漸顯現，未來經濟將面臨下行壓力。■