15年15倍，這隻牛股上車還來得及嗎？

有位球友提問關於維他奶的情況，剛好這個股票也是個人過去四年裡完全錯過的一支大牛股，關於提問的東東稍作整理，以備忘（看過問答的可不必再看），對這個產業有了解的朋友們也可稍作討論。

這個公司簡單說就是賣這些東西的，大部分都是我們比較熟悉的東西，如下：

一年大概56億的銷售額 ，只在2014年的年報中看到具體的銷售佔比：

1、維他奶國際是一個連續增長了10年的公司，在長達十年的時間裡收入利潤都保持了增長，但是今年中期業績出來后，雖然公司利潤增長了接近50%（依靠出售北美資產），但是收入卻非常罕見的出現下滑的（即使剔除出售北美業務的影響，增速也是下滑的）。跟金界控股一樣，半年業績公布之後由於利潤的大幅增長市場簡單將其解讀為利好，股價大幅上漲，對於長期跟蹤的投資者來說，當天（12月2日）或許是個不錯的賣出時點，收入為利潤之母，收入增速下滑，利潤增速不降反升的時候也往往成為大多數成長股賣出的時機。

2、公司旗下產品較多，這裡不一一展開，不管是由於幸運還是由於選擇的聰明，公司將其產品的選擇和定位都集中在豆奶為主的高毛利植物飲料上，而且通過先入為主的營銷和渠道的推廣建立了一定的品牌優勢，維他奶也在一定程度上成了豆奶飲料的代名詞。公司的毛利率一直都能保持在50%以上（這也是消費品行業識別長線大牛的一個重要指標），大家也可以找找還有哪些高毛利率的消費品公司？一般來說，高毛利率是公司能夠持續擴張的一個重要原因，只有足夠高的毛利率才能支撐足夠多的廣告營銷及渠道推廣費用支出，推動業務的增長；沒有無緣無故的增長，營銷激勵、渠道拓展、品牌建設都是用錢堆出來的（當然光錢也不一定能砸出品牌來）。

3、消費品公司的成長長期來看取決於兩個因素：1、競爭狀況，豆奶市場的好處很多人都看到了，所以這幾年很多飲料巨頭達利、蒙牛伊利、維維等都加大或者新入了植物飲料產業，競爭總體日趨加劇，特別是占公司接近一半收入的內地市場，雖然維他奶處於一個非常不錯的位置，但維持目前的市場份額也是比較困難的。2、滲透率，能賣的地方是不都已經在賣了，在廣東可以看到的情況是基本上只要能買到可口可樂的地方都能買到維他奶。綜合這兩個因素來看，維他奶增速的下降是個大概率事件，在目前的市況下，個人的覺得能維持正的單位數增長就已經是非常了不起的。

4、為何強調增速？是因為不同階段的股票，影響股價的主要因素也有所差別，對於這種成長股來說，市場關注的焦點除了增長還是增長，股票價格唯一的支撐就是成長的速度。從2010年至今的7年裡，公司收入和利潤增長了接近1倍，但股價從4.5到15.5；估值一路提升的，目前為30倍左右的PE。如何理解這樣一個估值水平？ 四年前就有看這個公司，但當時一直沒有理解其估值邏輯，覺得公司這麼多年的增長速度只有10%多點，如何支撐30倍的PE，一直沒買，完美錯過。後來大致想明白了，市場基本上是按照區業務的增長速度來進行定價的，過去幾年在市場增速基本都在20%以上，動輒30%幾，而且市場這樣估值是不無道理的，因為區已經佔到公司接近一半的收入；長期來看，公司的增長也完全取決於區的增長。但是想明白的時候，發現區的增速也下來了，最近半年業績市場的銷售增速以人民幣記只有13%，港幣記只有7%，雖然相對與同業依然優異，但很這樣的成長速度能否支撐支撐30倍PE？或許就是仁者見仁智者見智， 然後你可看到一張有意思的圖

5、歡樂開懷的維維豆奶為何沒有做起來？

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