三千億盛宴 東旭光電新能源汽車業務開啟

3月21日，新能源汽車產業的一潭春水再次被攪動。當日，東旭光電發布重大資產重組預案，擬作價30億元，收購國內新能源客車龍頭企業申龍客車100%股權。作為國內光電顯示產業的龍頭，這是東旭光電在全面布局石墨烯產業，搶佔新能源材料和電池領域戰略高點后，在新能源汽車產業上再次邁出的跨越式一步。

東旭光電收購申龍客車成為近年來新能源汽車投資的縮影。2014年以來，隨著國內新能源汽車市場迎來爆髮式增長，上市公司投資新能源汽車的熱情也是水漲船高。據不完全統計，2014年以來，A股上市公司砸向包括上游材料、中游鋰電池、下游整車在內的新能源汽車產業鏈的資金已達千億級別。特別是新能源汽車整車的投資，更是成為眾多上市公司眼中的「唐僧肉」。

一方面，新能源汽車爆髮式增長的巨大市場，而另一方面，大量上市公司凈利潤趕不上北上深一套房。過去三年，越來越多上市公司不得不加快轉型併購的步伐，尋找支撐未來長期發展的新興業務，新能源汽車自然成了資本雄厚的上市公司重點關注的轉型方向。

優秀的上市公司管理層當然不會放過這樣的歷史機遇，通過轉型併購積極分享這一饕餮盛宴。眾多上市公司競相通過定增融資或直接參股產業鏈的上下游企業，成立併購基金設立子公司等形式，介入或擴張新能源汽車業務。

據不完全統計，過去三年超過68家上市公司投資領域包括新能源汽車整車、電池、電機、電控、充電樁站、分時租賃等，投資總額超1000億，其中不乏上汽、萬向、比亞迪等知名上市公司，也包括堅瑞沃能（原名堅瑞消防）、多氟多、猛獅科技、康盛股份等跨界轉型投入巨額資金進軍新能源汽車市場，有效帶來了業務、業績、資本和市值的協同發展。

新能源汽車的投資分為三路大軍：一是汽車整車企業，2014年以來，包括江淮汽車、上汽集團、長城汽車在內的上市公司紛紛推出數十億元甚至百億元的定增方案，重點投向新能源汽車；二是新能源汽車產業鏈企業，以意在打造新能源汽車全產業鏈的多氟多為例，2015年，多氟多耗資1.5億元收購了紅星汽車，此後還曾試圖收購宇航汽車；三是「強勢」上市企業，最有名的當屬格力電器，去年130億元收購珠海銀隆失敗后，格力電器痴心不改，通過合同訂單、合作投資等方式繼續綁定珠海銀隆。

國內投資機會「弱水三千」，可如此眾多的上市公司為何對新能源汽車這「一瓢」這般熱衷？

從宏觀層面來看，發展新能源汽車已經成為一項國家戰略。目前，已連續多年蟬聯全球第一汽車市場，2015年和2016年汽車銷量分別超過2400萬輛和2800萬輛。不過，與全球第一大市場的地位相比，在汽車產業的技術等方面，卻較美、德、日等國仍然存在著不小的差距。而新能源汽車則給提供了彎道超車的大好機會，因此受到國家政策的大力支持。

同時，到2016年底，汽車保有量已超過1.9億輛。數據顯示，2016年石油表觀消費量為5.56億噸，原油對外依存度超過65%，而汽車用汽柴油消費佔全國汽柴油消費的比例為55%左右，每年新增石油消費量的70%以上被新增汽車所消耗。預計在未來一段時期，汽車保有量仍將持續增長，由此帶來的能源緊張問題將更加突出。因此，發展新能源汽車，已成為緩解能源緊張和環境污染問題的必然舉措。

從行業層面來看，2014年以來，新能源汽車市場進入爆髮式增長階段。特別是新能源客車市場，在中央、地方政策對新能源公交的大力推動下，新能源客車產量增長迅速。2017年2月國務院印發的《「十三五」現代綜合交通運輸體系發展規劃》指出，在地市級及以上城市全面推進公交都市建設，新能源公車比例不低於35%。在政策大力推動下，公共領域新能源電動車需求有望繼續保持持續增長，市場前景廣闊。

在此背景下，以東旭光電此次的收購標的申龍客車為例。作為近年來亦獲得快速發展的先鋒力量，申龍客車成立於2005年9月，是國內重量級客車生產企業，連續10年成為全國兩會通勤和服務保障用車，是上海唯一、國內為數不多的綜合性客車製造企業。產品銷售已覆蓋廣東、山西、上海、天津等國內的多數省份及城市，並已進入東南亞多國、韓國和非洲及發達國家市場，特別是泰國海外客車採購量中，80%-90%就是申龍客車。

從企業層面來看，傳統汽車以發動機作為動力系統，新能源汽車則以「電機、電池、電控」作為動力系統，這在很大程度上顛覆了傳統汽車產業鏈，從而也給新進入者通過併購切入產業鏈提供了機會。特別是對於鋰電池上市公司而言，在掌握鋰電池這一新能源汽車的「心臟」之後，通過延伸產業鏈進入整車製造領域成為大勢所趨。

如東旭光電，近年來，公司積極布局石墨烯業務，通過「內生研發+外延併購」雙軌發展模式，迅速成長為國內石墨烯產業化領軍企業，推出的石墨烯基鋰離子電池，產品能量密度高於120Wh/Kg，充電速度達到10C條件下6分鐘充滿，從而解決了限制新能源汽車發展兩大瓶頸之一的快充問題，對新能源汽車性能提升、產業化發展具有重大意義。在此背景下，公司通過收購申龍客車進軍新能源汽車生產研發領域成為應有之義。

2014年以來，隨著新能源汽車東風來襲，在新能源汽車投資方面迎風而起的上市公司也迎來業績方面的豐厚回報。以比亞迪為例，近年來，公司在新能源汽車產業鏈不斷加大投資，2015年更是定增150億元加大新能源汽車產能。據公司發布的2016年業績快報，2016年全年，公司實現營業收入1039.75億元，同比增長29.95%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤50.44億元，同比增長78.63%。

同時，隨著越來越多的上市公司進軍新能源汽車領域，特別是鋰電池龍頭企業向下游整車產業鏈發力，國內新能源汽車行業的格局在未來也有望被改寫。在近日接受機構調研時，多氟多表示，紅星汽車仍處於起步階段，生產改造、研發、擴建將是2017年重點工作。2017年度，紅星汽車將持續研發新車，推出1-2款新能源汽車，包括物流車和乘用車，並配套建設好動力鋰電池項目。

從上述案例可以看出，收購申龍客車對於東旭光電的提升不言而喻：

一方面，收購申龍客車有望極大地增厚公司的業績，財務數據顯示，2015年、2016年申龍客車營業收入分別為15.8億元和21.4億元，凈利潤分別為0.18億元和1.88億元，收入規模和盈利水平增長較快。申龍客車專註於客車的研發、生產和銷售，在國家政策大力支持、技術持續創新、配套產業不斷完善等多因素的共同驅動下，新能源客車呈現快速增長的趨勢。受益於新能源汽車產業的高速發展，亦保持較快的增長態勢，本次交易完成後，公司注入盈利能力較強的資產，將為公司帶來新的利潤增長點，有助於提升公司的盈利能力，維護全體股東的利益。根據收購預案，上海華懋對申龍三年的業績承諾達12.5億元，2017年、2018年及2019年的凈利潤分別不低於人民幣3億元、4億元和5.5億元。

另一方面，通過收購申龍客車可以快速進入新能源汽車領域，並通過上市公司平台為申龍客車的發展提供支持，從而實現東旭在新能源汽車領域的迅速壯大。以東旭石墨烯產業發展情況看，未來東旭勢必會運用其強大的資產整合能力，將新能源汽車業務發揚光大。