港股風險比A股複雜全套攻防術

上周五，港股通標的輝山乳業閃跌85%，給嚷嚷著要在港股市場搶奪話語權的內地投資客一記殺威棒。輝山乳業本次暴跌並非大鱷做空所致，但是在香港，大鱷們割韭菜的神兵利器眼花繚亂，玩港股不先做點功課真的是分分鐘被玩死的節奏。

寸土寸金的香江畔究竟有些怎樣的地雷陣，內地投資者南下究竟怎樣做才能獲得安穩理想的收益？看看淫浸港股十數年的老司機怎麼說？

沽空盛行

像輝山乳業這樣半小時閃跌近90%的，投資者們第一反應是：這個股票被做空了吧？

不怪投資者有如此聯想，實在是輝山乳業停牌前的走勢與被沽空的股票太像，而且輝山乳業三個多月前確實被著名做空機構渾水做空過。

事實上，近幾年來，發源於華爾街的「沽空打法」在香港市場盛行，而遭狙擊的對象股價往往也會出現短時間暴跌的走勢，內地投資者若不幸買到被做空機構盯上的股票，很容易成為炮灰。

操作手法

在實際操作中，做空機構往往會先從市場上借入股票賣出，之後用各種手段攻擊目標公司導致其股價下跌，待跌到一定程度時，再從市場上買入同樣數目的股票歸還，賺取巨額差價。目前海外市場的做空已經「產業鏈」化，從出報告、找資金、操盤等，都有專門的機構負責，而負責出報告的所謂第三方做空研究機構，只是其中非常關鍵的一環。

殺跌兇悍

2016年，就有近十隻個股遭到沽空機構狙擊，其中被美資做空機構格勞克斯狙擊的港股通標的德普科技，因股價兩天跌去94%讓投資者印象深刻。目前該股股價仍只有0.147港元，離被做空前的2.27港元相差甚遠。但有趣的是，內地資金一直在流入該股抄底，目前港股通總持股已達17.84億股，占該股已發行股本的24.24%，已是該股第一大股東。真是不信邪啊！

尋找獵物

沽空機構套路清晰，可選擇的工具也十分豐富。目前內地投資者在港股市場的交易佔比最多也就兩三成，大部分的籌碼還是掌握在外資機構、香港本地大戶手裡，如果某隻個股的股價與大鱷們認為的合理估值偏離太遠，很有可能會遭到他們的聯手絞殺。

事實上，內地自主品牌汽車股，由於短期漲幅太大，近兩周已經出現外資行圍剿的情況。其中，龍頭股 長城汽車(SH601633) 遭到了高盛、瑞信等多家外資大行的集體唱空，多隻內地汽車股的沽空比例大幅放大。

此外，外資行還發行了大量窩輪、牛熊證等帶槓桿的工具，可隨時對偏離他們認為合理估值區間的個股進行做空。

老千套路

雖說為了配合做空交易牟利，沽空機構有時針對目標公司的研究報告也不乏空穴來風，或者誇大、扭曲事實的情況，但大部分情況下，「沽空打法」得以成行還是那些公司確實存在瑕疵。但是，香港市場上不良大股東操縱老千股的打法，則更像「明搶」。

香港市場上常見的出老千套路是，先用各種消息誘惑散戶進場，之後通過壓低股價，再配以大折價配股或供股、頻繁合股等手段，絞殺散戶，香港本地的投資者將這種手法稱之為「向下炒」。

舉個例子來說，假設一隻股票的股價是1港元，大股東持股比例達80%。大股東先大量賣出手中股票，當股價下跌至0.4港元時，大股東持股比例降至50%。此時，董事會公布以0.22港元的價格配股。這個時候，持股的小股東將面臨「兩難」局面：或拋售割肉，或以大幅折價的價格繼續參與配股。而無論選擇哪一種，贏者都是大股東：散戶虧著出貨，大股東也繼續拋貨，股價繼續大跌，期間也不斷吸引不知前情的散戶進場接盤。

由於配股的比例往往很高，大股東全額參與配股會大面積攤薄小股東的股份，大股東則可以極低的價格撿回此前賣掉的股票，讓持股比例回到80%，這1港元與0.22港元之間的差價便落入大股東的口袋。

然而，對於繼續參與配股的小股東來說，這或許只是噩夢的開端。因為即便股價低至0.22港元，這個遊戲依然可以繼續，大股東可以繼續出貨，等到股價跌無可跌，低至「塵埃」時再進行合股……由於股價會因為合股而上升，公司也可藉此吸引以股價高低來判斷投資價值的投資者，此後再反覆配股和合股……由此割了一茬又一茬的韭菜。

供給無限量

熟悉港股市場的老司機們都知道，在過去幾年裡，幾乎每隔兩年，很多中資股便會因為內地資金的買入出現一波或幾波階段性行情，但股價最後還是會回到外資投行給出的估值區間。這其實跟香港市場寬鬆的再融資制度不無關係。

與內地增發、配股需要監管部門審批不同，在香港，上市公司一般的增發、配股項目，只需要有股東大會的一般性授權就可成行，非常容易。這就使得港股市場經常會出現這樣的情況：市場行情好的時候，增發、配股等再融資活動就會非常活躍。也就是說，股價一漲上去，公司往往會趁行情好來「抽水」，而由於供給增加，如果沒有足夠的需求來支撐，股價就會往下走。

所以，那些看著某個股票估值低、漲勢好就一頭扎進去買買買的投資者，先去查查公司的增發、配股記錄！

抱緊大腿

港股市場這麼多割韭菜的神兵利器，而且遵循「買者自負」原則，內地投資者，若初涉港股，有沒有避開各種雷區，獲得安穩理想的收益的捷徑呢？

借用港交所行政總裁李小加的話，要想避開「老千股」等雷區，盡量走大道，避免串小巷。內資南下跨境配置資產是大勢所趨。其實，內地的保險機構、公私募基金等機構投資者才是港股通的主要參與者，他們在持續加大港股配置，而且明顯偏好藍籌股、價值股。

梳理港股通持股可以發現，內地持股市值最大的股票全部是大藍籌，包括 建設銀行(SH601939) 、 工商銀行(SH601398) 、騰訊控股等，而這些大藍籌股，從年初以來，漲幅普遍超越恒生指數。其中，騰訊控股年初以來漲幅達18.71%，同期恆指的漲幅是10.72%。騰訊在2014年11月17日獲納入港股通標的以來，累計已上漲70.7%。

「切不可用玩A股的思維慣性去玩港股，目前來看，最穩妥的辦法就是抱內地機構大腿，多看看內地的大機構在配置什麼。」有老司機建議。

時娜