新一輪「錢荒」來了 和我們有關嗎？

市場錢緊的時代真的來臨了!而且來得如此迅速、如此猛烈，如此讓人猝不及防。在半年多之前，我們還在討論應對「資產荒」，而只在轉瞬間，我們卻又要迎接「錢荒」來臨。「錢荒」來了，和我們有關嗎?

最近，國內「錢荒」現象引發各界廣泛關注。央行和財政部800億元3個月國庫現金定存中標利率4.5%，創下15年來新高。而各商業銀行悄悄展開「攬儲」爭奪戰，大多在基準利率上浮40%;

同時，銀行間拆借市場資金也快速上升，3M資金利率報收4.4641%，與國庫定存資金利率相差無幾;同業存單發行利率也高歌猛進，截止5月20日，股份制銀行同業存單發行利率為4.7%。

從國庫定存、居民儲蓄存款利率、SHIBOR利率、同業存款利率走勢看，市場資金利率中樞已經在逐漸抬高。受到「錢荒」來襲影響，一時間股市、債市、商品市場均出現了明顯跌幅。其中，A股滬指一度跌近3000點關口，10年期國債收益率一度突破3.7%。

對此，有學者表示擔憂，市場錢緊的時代真的來臨了!而且來得如此迅速、如此猛烈，如此讓人猝不及防。在半年多之前，我們還在討論應對「資產荒」，而只在轉瞬間，我們卻又要迎接「錢荒」來臨。由「資產荒」到「錢荒」，耗時僅半年多。

那麼，是什麼原因導致國內快速出現「錢荒」現象呢?

第一，美聯儲今年3月份宣布加息后，央行馬上在公開市場上全線上調貨幣市場利率。正因為美國今年以來首度加息，為防止國內外遊資轍離，穩定人民幣匯率，央行也只能緊隨其後。接著，央行又上調了再貸款、逆回購利率等貨幣工具的利率。這使得整個銀行系統對流動性產生擔憂。

第二，之前央行報告顯示，3月份進行了收縮資產負債表。雖然，央行收縮資產負債表與流動性緊張並無直接關聯，但這也預示了整個金融體系將迎來「去槓桿，控風險」的質變。所以，央行的「縮表問題」也就成為了導致「錢荒」的一個直接原因。為此，央行又宣布4月份的資產負債表又轉化為「擴表」。但之前縮表對資金面趨緊的影響仍然未變。

第三，「一行三會」密集發聲，掀起了監管風暴。特別是銀監會在一個月不到的時間裡連發七文，對金融機構的資管業務，以及銀行的表外業務等進行全面監管。保監會也對險企進行全面整頓，部分險企被責令限期整改。在多路監管齊頭並進的情況下，整個資金市場出現「錢荒」也在所難免。

實際上，無是央行選擇縮表，還是三大監管部門加強金融監管，都是為了遵照中央的「降槓桿，控風險」的指示，而且中央對金融風險的調控是完全有必要，當前金融業的槓桿率太高了，同時也呈現出「脫實向虛」的跡象。

但是任何金融監管政策的出台與執行必須要有「前瞻性」(即提前預見與評估)，並對市場可能出現負面影響，進行提前預估，避免發生「處置風險后的風險」。而這次「錢荒」顯然沒考慮到這樣的問題發生。

那麼如果錢荒持續，會給國內經濟帶來哪些影響呢?

首先，現在實業並沒有去槓桿，債務壓力沒有釋放完畢，而虛擬經濟卻開始了全面的去槓桿進程，甚至比實業降得更猛。經濟一旦下行，企業效益重回下行通道，那麼我們將面對的局面將是：經濟回報率越來越低，融資成本越來越高。就像是在一個軌道上兩輛相向而行的火車，撞在一起就會爆炸。未來那些脆弱的債務鏈條發生斷裂將難以避免。

再者，如果目前「錢荒」繼續持續下去，很可能貨幣市場上行利率會傳導至房貸市場，而目前銀行房貸利率恰是歷史最低時期。如果利率連續上調，會對房地產泡沫構成威脅。如此不僅起不到控制風險的作用，還催化了系統性金融風險。上世紀90年代初，日本央行就是通過貨幣緊縮，連續上調利率，使得房地產泡沫快速破裂的。

最後，錢荒問題如果一直持續下去，會導致股市因缺乏流動性支持，而處於長期低迷狀態。如此一來，A股市場原先具有的「融資功能」就會失去。屆時又如何向實體經濟提供源源不斷的低成本資金支持呢?

為了應對新一輪錢荒來襲，監管層出面安撫市場，央行稱「有機銜接監管政策出台的時機和節奏。」「把握好去槓桿和維護流動性基本穩定的平衡。」就在當天，銀監會在「近期重點工作通報」通氣會上表示，在開展監管行動的同時，將充分考慮銀行業面臨的實際風險，把握好力度和節奏。

從目前情況來看，國內突然出現錢荒問題，是央行收縮資產負債表，以及「一行三會」加強了「降槓桿，控風險」監管力度所致。

現在央行開始平衡短期貨幣，填補因金融去槓桿而留下的資金窟隆，但如果只是簡單採取短期流動性補充政策，也只能導致「貨幣越來越多、資本越來越少」的金融結構性扭曲愈加嚴重。

那麼，我們該如何從根源上解決「錢荒」問題呢?

一方面，不斷通過「鎖短放長」向市場注入長期流動性，引導金融市場進行長期投資安排，進而自然降低槓桿率。而不是像現在這樣，由央行不斷放大槓桿，迫使其他監管部門去槓桿。

另一方面，構建以央行為中心的綜合金融監管體制已迫在眉捷，因為，金融監管政策出台與執行必須要有「前瞻性」，這樣可通盤考慮利弊，而並非是在監管層面上像是「鐵路警察各管一段」的局面發生。

小懶說兩句

的金融業槓桿率較高，國家加強監管去槓桿，鼓勵經濟「脫虛向實」，目的在於把實體經濟扶起來，由此造成了目前的「錢荒」。這樣的政策形勢下，房企融資成本上升，個人貸款利率上升，投資樓市顯然不明智; 而投資股票風險更大，雖然指數跌幅不大，但個股跌掉30%以上是新常態啦。

本文首發：懶人俱樂部

懶財網特約作者：張平

➤高級經濟師，知名財經評論家

➤畢業於上海財經大學國際金融專業碩士

文章版權歸【懶財網】所有