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2021/12/25
儘管黃金價格已自去年低點1130美元大幅反彈，但美國銀行美林(Bank of America Merrill Lynch)最新全球基金經理人調查顯示，投資專家們仍認為金價被低估了，並暗示金價可能還有相當上漲空間。
美銀美林本周發布了2月份針對175位、經理資產總額達6.32億美元的基金經理所做的調查報告。結果顯示，認為目前金價低估較認定高估的比例，多出達15個百分點，創2009年1月以來新高。
美銀美林的這份調查具有一定的可參考性。從2004年美銀美林開始在調查中加入黃金以來，基金經理人通常都認為黃金「高估」、對黃金投資「沒興趣」或兩者都有。在過去10年種，僅出現過2次多數受訪者認為金價低估：分別在2009年1月與2015年1月；當時金價都在之後后飆漲。
「在川普領導下，黃金是保險政策而非投資主體」，此話出自美銀美林月度全球基金經理調查中。該調查是反應每月貨幣經理人主流意見的重要指標。美銀美林調查了175名貨幣經理人，所持資產為5430億美元。
對貨幣經理人的最新調查觀點並非一時興趣。因貨幣經理人若對黃金感興趣，則將因投資黃金而帶動對黃金的更多需求。
羅傑斯的看法和美銀美林的這份調查報告一致。
傳奇投資者、前索羅斯量子基金合伙人羅傑斯(Jim Rogers)近日警告，我們正在走向戰爭，繼續傾向買入貴金屬避險，每當價格跌一點，就會買進更多黃金及白銀。羅傑斯(Jim Rogers)
羅傑斯近日在接受對沖基金經理Erik Townsend 的博客Macro Voices採訪時表示，由於美國全球影響力正在下滑，加上全球民粹政治及保護主義風潮，戰爭爆發恐怕無法避免。
他強調，美國總統川普競選時的激烈言論是否全都會落實為政策，仍有待觀察；但他可能會與打貿易戰，卻是不可忽視的風險，因其團隊中至少有3位高官非常想與展開貿易戰爭，而貿易戰通常會是一場災難。
羅傑斯此前稱，他從未出售任何黃金持倉，而對他金價的長期抱有高度信心，主要歸因於他對政府和央行的預期值非常低。
羅傑斯近期也曾發表相當悲觀的言論，他甚至警告稱，世界處於「崩潰」的邊緣，許多古老的機構、傳統、政黨、政府、文化，甚至國家，將衰敗，或者崩潰，或者消失。
附：美銀美林調查報告
下面的圖表顯示，當被問及本月最大的「尾部風險」是什麼時，36%的調查對象認為——歐洲地區部分國家的選舉會讓歐盟解體是最大的風險；而有32%的調查對象表示：是川普執政后全球潛在存在的貿易戰風險；另外13%的調查對象則認為——最大的風險是「全球債券市場的崩潰」。本月最大的尾部風險是什麼？
此外，需要大家引起注意的另外一個問題是：「你認為最擁擠不堪的交易是什麼？」關於這一問題的調查結果與上個月的結論類似：41%的調查對象，同樣也是占絕大多數的基金經理認為，是長期做多美元；而有14%的調查受訪對象表示，是短期做空國債債券（從上月開始已經出現中等幅度的增加）；只有13%的調查對象認為是長期做多美國/歐洲公司債券。最擁擠不堪的交易是什麼？
在美國銀行發起調查之前，有一個讓人非常感興趣的問題一直都未曾被外界注意到，這個問題就是：「對於持續8年的股票市場牛市來說，最有可能導致其終結的催化劑是什麼？」
調查對象的回應結果是：「貿易保護主義」= 34%，「更高利率」= 28%，「金融事件」= 18%，「每股收益下降」 = 15%。牛市終結的催化劑是什麼
緊隨其後的一個問題是：「你期待新的『民粹主義政策』帶來什麼樣的經濟後果？」 調查結果暗示了一個奇怪的分裂：一方面，來自華爾街的基金經理們普遍認為，川普的政策會對股票市場有利——最明顯的跡象就是人們看到標普指數一直在高位運行；另一方面，超過一半以上的調查對象表示，川普必定會推行自己的「親民政策」，其對經濟造成的後果可能有以下幾種：滯漲、衰退或停滯不前。
具體分析可參考下圖：你期待新的『民粹主義政策』帶來什麼樣的經濟後果？
在這樣的背景下，另外還有一個有趣的問題和答案——當美國銀行在調查過程中提出「如果全球市場轉向貿易保護主義道路，那麼未來以下投資類型中哪一種類型將會表現最好？」這樣一個問題時，調查對象的答案也是非常清晰的。貿易保護主義下，哪一種類型會表現最好？
最後，在目前這個利率不斷上升的時代，一個看似不相干卻又非常重要的問題是：「對於10年期國債收益率來說，持續什麼樣的水平將會導致股市出現熊市？」調查對象們的回答是——至少就目前來看——國債收益率偏低所以不會傷及股市。其中64%的調查對象認為，要想讓股市出現熊市，10年期國債的收益率必須要保持在3.5-4%之間。對於10年期國債收益率來說，持續什麼樣的水平將會導致股市出現熊市？
作為一個額外的饋贈：來自美國銀行的邁克爾•哈特內特（Michael Hartnett）表示，那些足夠勇敢且敢於與華爾街主流思想逆向而行的投資者，比如逆向看空宏觀經濟的投資者（預期經濟增長將會進一步疲軟）就應該拋掉銀行股、美元、日元等資產，轉而買入債券、公用事業和支柱產業類股票。同時，那些逆向看好宏觀經濟的投資者（預期通脹將會進一步上升）也應該減少現金持有量，出售房地產投資信託基金(REITs)、高科技板塊股票，並買入英鎊、EM類股票和工業類股票。各市場多空比較
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