國債期貨收評：全天維持震蕩 收盤漲跌不一

周一（3月27日），國債期貨全天維持震蕩，收盤漲跌不一。10年國債期貨主力T1706收跌0.02%，5年國債期貨主力TF1706收漲0.08%。

市場流動性

央行公告顯示，臨近月末財政持續支出，銀行體系流動性繼續處於較高水平，今日暫不開展公開市場逆回購操作。這也是央行連續第二個交易日暫停逆回購操作。此外，央行今日有800億元逆回購到期，因此央行今日實現凈回籠資金800億元。

分析人士稱，在商業銀行體系整體面臨MPA大考而「自顧不暇」的局面下，考慮到央行明顯偏嚴的政策立場，3月末資金面整體好轉的程度可能相當有限。並且，由於各類機構投資槓桿和負債槓桿已顯著低於去年四季度和今年前兩個月，資金利率預計也不會出現過度向上脈衝的情況。從長期來看，市場資金面實現實質性平穩寬裕，還有待於7.5萬億元同業存單「暗雷」的排解。

今日Shibor多數下跌。隔夜Shibor跌12.2bp報2.4820%；7天期Shibor漲1.53bp報2.7993%；1個月期跌2.85bp報4.4296%；3個月期跌1.52bp報4.4364%。

機構觀點

中信建投黃文濤認為，從央行暫停公開市場操作來看，央行貨幣政策仍然傾向於緊平衡，月末資金壓力並未完全消除。而MPA考核的實質影響尚待觀察，雖然有可能最終影響程度低於預期。本周或許才會有進一步反映，如有調整，則形成較好的買入機會。二季度是重要的交易時間段。三月底MPA塵埃落地之後，銀行的流動性壓力將暫告一段落，銀行的配置需求將逐步釋放。且考慮到今年置換債規模減少，理財新規可能落地對信用債、非標投資的限制，表內表外均處於欠配狀態；加之基本面對債市的支撐隨著時間的推移越來越強，房地產貸款基建貸款3月可能都會出現明顯的降低，因此二季度將存在交易性機會。

招商固收徐寒飛認為，由於資產端擴張和監管考核低於預期，二季度制約債市上漲的同業存單利率和發行量都可能出現「跳水」，而債券市場對資金面的預期很可能過度緊張，利率定價中樞的拐點和資金面預期的修復，將帶動債券市場出現一波幅度比較大的上漲行情，未來的不確定性不是「漲不漲」，而是「漲多少」。

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