宋清輝：沽空機構不叮無縫的「蛋」 投資者需投績優股

2017年5月4日，復牌首日的豐盛控股表現可謂是爭了口氣，其澄清公告似乎暫時性地擊敗了沽空機構的質疑。從近年國際沽空機構的活動來看，港股市場的中資股頻頻被惡意做空，如輝山乳業、德普科技、漢能薄膜發電等都成為了受害者，不少投資者更是虧得一塌糊塗。

正是因為很多投資者對做空機制不熟，所以才經常會在港股市場上翻車。做空機制在證券市場上有兩大好處，一方面能夠幫助投資者在存在風險的情況下實現套期保值，另一方面能夠讓投資者在市場下跌的過程中還能夠獲利。可以說，有成熟做空機制的資本市場，才是健全的資本市場。

需要注意的是，一個資本市場是否具有做空機制和這個市場是否會被做空並沒有直接關係。在只能通過單邊上漲才能盈利的市場中，做空者為了降低介入成本而對股市、個股進行做空，能夠在後期用相同的資金獲得更多的股本籌碼。

做空的方式有很多種，較為典型的一是以渾水為代表的做空機構發布看空報告，以大幅降低投資者信心，降低對上市公司的預期；二是通過二級市場拋售打壓股價，在沒有預兆的情況下直接將股價壓低。

至於做空和惡意做空的區別，主要分為被動和主動。做空是被動行為，即投資者認為投資標的有下跌的可能后，在尊重市場的前提下通過做空獲利；惡意做空是主動行為，即投資者看準某隻股票漏洞后瘋狂打壓其股價，無視市場正常波動而通過人為手段獲利。

例如豐盛控股在被做空后的澄清公告就是與做空機構的使壞做鬥爭，雙方的報告都在拉攏投資者，一邊是跟投資者說這家公司真的不行了，一邊則是向投資者釋放「公司現在很好、未來會更好」的信心。從首個交易日的表現來看，豐盛控股暫時佔據優勢，但此前渾水發布了對輝山乳業的看空報告，輝山乳業也對其逐一回應，大股東還進行了增持，也一度出現了場面可控的局勢，但該公司今年3月單日暴跌85%的行情令人觸目驚心。因此，豐盛控股暫時還不能掉以輕心。

不過從當前的情況來看，豐盛控股的澄清報告非常值得A股上市公司學習，這也是上市公司在市值管理、信息披露以及公開透明方面所必備的能力。一家上市公司在這些方面做得越好，信息越透明，被做空機構惡意打壓的概率就越低，即便遭受衝擊也會因自身的良好表現而抗跌。

但是在國際化的資本市場上，不確定因素實在是太多。我們無法預期到豐盛控股未來是否還會繼續被做空機構發布新的看空報告，更無法預計是否還會有機構真金白銀地參與到惡意做空行動當中。因此，豐盛控股在未來三個月里要做好自己該做的事情。

對上市公司而言，衝擊其公司股價的報告都可以稱之為惡意做空，但並非所有衝擊公司股價的報告都屬於惡意做空，例如有媒體經過卧底調查揭開了某上市公司隱藏的黑幕，這種新聞或報告就不屬於惡意報告，撰寫這類新聞或報告的人反而會被大眾稱之為「具有正義感的人」。

蒼蠅不叮無縫的蛋，沽空機構的惡意做空對象不是隨便找的。我們可以發現每當有沽空機構發布針對於港股上市公司的看空報告時，香港監管機構往往會首先對被看空的機構進行調查。如果真的發現問題，沽空機構的看空報告自然不屬於惡意做空，反而對監管部門的調查起到了積極的推動作用。當然，如果沽空機構發布的看空報告不屬實，香港的監管機構也沒有辦法。因為絕大多數的沽空機構都在海外，且這些機構可查到的信息中並沒有參與到公司股票交易，因此也無法監管。

在海外資本市場中，基金公司是可以向研究公司買研究報告的，雙方在相互勾結的時候這份報告並不會公開，待雙方確認好要惡意做空的公司之後，基金公司會先對上市公司下空單，研究公司會將做空報告發布在自己的網站、相關媒體上以實施股價打壓，同時某些先入資金會通過空單引發恐慌，多管齊下導致標的公司股價大跌后，基金公司再趁低價平倉。

整體來看，這種沽空產業鏈並不是存在於港股市場當中，而是存在於國際化的資本市場當中，沽空港股的不一定是本地人，很大可能是海外投資者。還是以渾水為例，這家機構只是沽空產業鏈之中的一環，即打壓市場、上市公司股價。由於時不時就能導致某些上市公司股價暴跌，因此偶爾有些公司股價未因沽空機構的各種動作受損，但這些機構也不會有太多的損失。

沽空機構在賺錢的同時，中小投資者是巨虧的。儘管投資者們口頭上都會說「股市有風險，投資需謹慎」，都知道要理性投資，但自己所持股票嚴重受損、資金嚴重縮水的時候，沒有幾個人能夠真正理性、擺正心態。因此，投資者們要多看看那些虧到傾家蕩產者的投資經歷，多研究港股的投資規則，否則下一批吃啞巴虧的很可能就會輪到自己。

全世界都一樣，越是運作良好、透明規範的上市公司，越難有沽空機構發布看空報告，而那些存在問題的企業往往存在各種漏洞，不幸被沽空機構盯上了也只能自認倒霉。因此不僅是投資A股、港股要關注藍籌，中小投資者在投資世界其他資本市場個股時也需要投資那些績優股、大盤股。