央行為什麼不跟著美聯儲加息？ 縮表對中國經濟影響幾何？

時隔三個月面對美聯儲的再度加息，並且表示將要進行「縮表」。據路透報道，周四(6月15日)亞市早盤，人民幣兌美元即期略升，中間價則創逾七個月新高。

此前央行在很大程度上為了維護中美利差和人民幣匯率穩定，保持外匯儲備穩定，往往對美聯儲的加息行為進行「跟隨」：2016年12月和2017年3月美聯儲兩度加息后，在銀行間市場上，包括逆回購、中期借貸便利(MLF)在內的貨幣市場利率都出現了上調。

然而，這一次沒有再跟隨，在人民幣匯率企穩的助力下，央行淡定保持公開市場利率不變。央行500億元的7天期逆回購操作中標利率2.45%，400億元的14天期逆回購操作中標利率2.6%，600億的28天期逆回購操作中標利率2.75%，均與上次持平。

央行為何不再追隨美聯儲?

瘋牛君認為，央行之所以沒有跟隨美聯儲，主要是因為人民幣的匯率企穩，並且在近段時間，人民幣升值不少，人民幣對美元迅速升值階段性打壓了「空頭」，為了保匯率而加息的必要性大大下降。

在「逆周期調節因子」被引入后，由市場預期所產生的貶值「慣性」被改變;再加上美元指數走弱，中美利差仍大，人民幣短期或趨於穩定，因此，央行面臨匯率的壓力也有所緩解，政策「自由度」提高。

同時，根據資料顯示，在6月以來央行的貨幣投放增加(一是為了對沖MLF到期，二是應對MPA考核帶來的資金緊張)的同時，金融去槓桿仍是政策主基調。在去槓桿未取得階段性成果之前，貨幣政策難言放鬆。

不過，後面是否加息仍然值得商榷，畢竟人民幣匯率已經穩定的前提下，不再是央行核心變數，縮窄政策利率與市場利率才是關鍵(有助於金融控槓桿、防風險);而且全球央行流動性拐點，再疊加經濟企穩、5月以來金融市場穩定，央行應該保證貨幣政策的全球同步性(上調貨幣市場利率，保持中美利差空間，有利於進一步鞏固人民幣匯率穩定預期，緩解美聯儲加息對人民幣匯價和跨境資金流動可能產生的壓力);最重要的是美聯儲加息，是央行良好的加息窗口，跟隨美聯儲加息才是明智之舉。

加息對資本市場影響大嗎?

瘋牛君認為，美聯儲加息短期內會對金融市場造成一定程度的影響，比如股票市場會短期震蕩，但是長期來看，對資本市場影響有限;並且，從2015年美聯儲加息以來以及美聯儲多次表態來看，美聯儲加息對國內資本市場的影響都沒有那麼顯著。

縮表對經濟影響幾何?

在美聯儲宣布加息之後，還公布了縮減資產負債表，也就是「縮表」計劃細節：計劃將持有的到期美國國債本金每個月不再進行再投資的上限逐步擴大，最終升至300億美元。隨著上限的逐步提高，美聯儲每月再投資的證券規模將逐步減少，美聯儲的資產負債表也將逐步縮減。

「縮表」是指美聯儲縮減自身資產負債表規模(其實就是就是美聯儲想給自身「減肥」，擠一擠金融危機后給自己加註的水分)，不過這一個「減肥」的過程將透過高度流動的資本市場，帶來全球性的流動性收縮，也就是美聯儲「減肥」還會影響全世界!

按道理來講，美聯儲的縮表必然會在一定程度上加重內地資金的緊張局面，而且美元的走強也會對人民幣造成一定的貶值壓力。

但是瘋牛君認為，由於目前的經濟基本面較堅挺，資本管制也在不斷加強，加之市場預期人民幣仍會緩慢貶值，所以預計美聯儲的縮錶行為不會對經濟形成大的衝擊。