反駁茅台隱藏利潤

今天在微博上看到經過葉檀以及萬得諮詢轉發」股票說「寫的《茅台財報涉嫌造假：隱藏利潤45.66億 或為方便做股權激勵》。

簡單介紹一下，茅台主要有三部分，主體是母公司負責酒的生產;第二部分是茅台銷售公司，負責酒的銷售;第三部分是茅台財務公司，提高茅台以及茅台母公司貨幣資金的利用率。

下面我們來逐條反駁：

1、利潤造假

(1)收入少確認

股票說的依據是合併財務報表銷售成本34.1億元低於母公司銷售成本40.12。他認為差異的6個億實際上茅台已經銷售出去，隱藏收入68.48億元，隱藏利潤29.51億元。

先解釋一下，差異的這部分為母公司銷售給銷售公司，但銷售公司還沒有銷售給第三方的存貨。我們看一下2015年茅台的年報，其中合併財務報表銷售成本25.38億元，母公司銷售成本29.39億元。2015年也有4億元的差異，難道2015年也隱藏利潤?2014年差異1億元。

差異的原因在於企業根據經營情況進行備貨，我們可以從下圖看到1季度是全年銷售第二高的月份。銷售額最高的第四季度也是第三方銷售公司為了來年1季度的春節備貨。

股票說的觀點是茅台供不應求，不需要備貨。這個觀點是有可能的。但是就算茅台供不應求，茅台也可以手裡有貨，但是不賣。這個就是茅台經營方面的考慮了，財務方面我們需要關注的是截至1231茅台到底有沒有從茅台自己的銷售公司銷售給第三方?

這部分我不好做判斷。但是元旦前後事務所會耗費大量人力物力去盤點，其中的重中之重就是在銷售公司的10億存貨，檢查這10億存貨還在不在倉庫中。一箱一箱的茅台盤點起來還是比較容易的。

另外企業在做期后測試時，也會關注1月份茅台的銷售情況，查看合同約定的交割時間以及實際交割單據等。

此外，茅台也沒必要冒著這樣的風險造假，已經預先收了第三方銷售公司的貨款，然後合同約定1月取貨就好。強勢的茅台為什麼非要簽到12月取貨呢?

所以，虛增收入從財務的角度不存在。

(2)激增的消費稅

股票說」2016年，茅台消費稅為50.95億，同比增長了105%，增長了26.1億。假設茅台的消費稅跟茅台酒的收入是完全匹配的。2016年，茅台酒的營業收入為388億，同比增長了18.95%。反推一下，2016年茅台的消費稅應該為：24.85*118.95%=29.56億。2016年茅台消費稅虛增：50.95-29.56=21.36億。「

這個原因是什麼呢?消費稅增長105%，銷售額只增長了18.95%。這也太奇怪了吧?唉!股票說怎麼不看財報呢?

2015年年報有這樣一句話：本期銷量增加及根據《貴州省國稅局關於核定部分白酒產品消費稅最低計稅價格的通知》(黔國稅函【2015】387號)文件，公司消費稅稅基提高。

那麼是什麼時候提高的呢?我在網上沒有搜到相關的文件的頒布時間，可能是只發給茅台的內部文件。但是我可以從財報上分析出來，我發現1-3季度企業的營業稅金及附加占銷售收入的比例沒有變動，但是四季度大幅增加，四季度佔比達到14.31%。也就是稅基增加是在第四季度。

用2016年的金額進行計算比例達16.75%，差異較小。差異主要原因為母公司銷售給銷售公司，但銷售公司還沒有銷售給第三方的存貨較2015年增加。

(3)隱藏更深的收入——涉嫌侵害上市股東權益

股票說」一是上市公司股東利益的損害，茅台四季度的預收賬款可能新增50億以上，這筆資金如果放在控股股東那裡，那麼預收賬款產生的利息就留在控股股東那裡，但是這部分利息本應該屬於上市公司;二是，如果經銷商打款到控股股東那裡，上市公司沒有公告，這個屬於信息操縱，上市公司股東無法獲得這部分信息來判斷茅台的實際經營情況。根據媒體報道，也根據部分經銷商反映，公司自去年10月份左右開始，要求經銷商打款至集團賬戶，而不是上市公司賬戶，來預訂茅台酒，集團公司是上市公司的控股股東。但是這個數據在上市公司的報表裡不會體現。「

第一個問題，你不知道四季度銷售額遠高於一季度嗎?所以三季度的預收高於四季度很正常。第二個問題，這個要找證據很簡單，拿來一個轉賬憑證以及購銷合同就可以論證，否則就是誹謗。

2、關聯交易——涉嫌利益輸送

股票說」2016年，上市公司及子公司將資金歸集到貴州茅台(404.01 -0.16%,買入)集團財務有限公司，但是，上市公司只佔財務公司51%股份，那麼享受的利息收入只佔51%。「

茅台財務公司是根據出資額定的持股比例，茅台並沒有吃虧。茅台存在財務公司的利息收入全部屬於茅台。另外財務公司的利息會比普通銀行的高，這對茅台是一件好事啊!

3、60歲魔咒

股票說」茅台2013年151億，2014年153億，2015年155億，2016年167億，每年凈利潤都是增長，增長幅度是個位數。袁仁國現年60歲，貴州茅台董事長，2013-2016年隱藏利潤，然後釋放利潤的年度正好是股權激勵承諾業績的年度。「

我們都知道13、14、15年這三年白酒行業受到反腐很大的衝擊，我們可以從五糧液(43.83 -0.11%,買入)的凈利潤來看，五糧液還不如茅台，凈利潤出現了大幅下降。茅台業績好，也被說成隱藏業績，這也是醉了。

綜上，我是不認可作者的觀點。最起碼財務沒有造假，財務報表是可以反映企業實際經營情況的。