多重利空壓制 期債弱勢難改

市場擔憂情緒濃重

昨日國債期貨呈現大幅下跌，監管升級和美聯儲議息會議是引發其大跌的主要因素，目前市場多空交織，期債弱勢難改。

監管升級

美聯儲議息會議在5月2日至3日進行，雖然會議上宣布加息的概率不大，但是目前市場預期6月美國很有可能加息，並且年內將會縮減資產負債表，這對於美元會起到一定的支撐作用。受此影響，美元兌人民幣可能會出現一定的反彈，這對於國債將會產生一定的壓製作用。

近期債市炒作的熱點是「一行三會」對於債券市場的監管升級，考慮到國內資本市場泡沫較大，槓桿較高，從去年開始監管部門就在加強市場監管，防範市場風險。今年將銀行表外業務納入監管體系，執行新的監管措施目的都在於此。目前對於債券監管的主要內容是降槓桿，特別是對於銀行等存款機構的債券回購額度做了更嚴格的要求，雖然這些規定還沒有落實，但是向市場傳達出加強債券市場監管的信號，對於銀行來說債券的回購受到限制，將會降低銀行的可待資金，因此對於國債也會產生不利的影響。

進入5月，資金需求高峰已經結束，市場對於流動性的需求有所下降。但是，需要注意的是周二央行沒有進行逆回購的操作，而本周央行共有2400億元人民幣的逆回購到期。央行終止逆回購向市場傳達了一個信息，資金基本處於平衡的態勢，但是對於市場而言不但減少了實際資金的供給，同時也會引發市場的擔憂情緒，近期拆借市場的利率水平或將上升，利空國債。

通脹預期緩解

除了上述利空之外，目前國債仍有一些利多支撐。今年以來大宗商品價格連續下跌，4月通脹數據表現不會太理想。不僅如此，目前商品市場整體看空氣氛濃重，大多數商品都沒有止跌的跡象，市場對於未來通脹的預期大大緩解，利多國債。

此外，從宏觀環境來看，目前國內整體經濟形勢處於企穩態勢，但國內經濟仍然存在反覆的可能。統計局公布的數據顯示，4月國內的PMI指數為51.2，雖然仍處於榮枯線之上，但是相較3月下降了0.6，這對於市場的情緒有一定的打壓，對於國債的價格起到一定的支撐作用。

圖為採購經理人指數PMI

綜上所述，目前國債市場整體呈現多空交織狀態，難以出現明顯的趨勢。不過短期來看，監管升級和美聯儲議息會議將會成為近期的主要影響因素，通脹預期降溫和經濟數據回落對於國債的影響作用相對較小。基於上述判斷，筆者認為國債期貨的價格呈現弱勢振蕩的概率較大。(作者單位：金石期貨)