「一場W的過山車」——7月份股票市場月報

7月份A股市場的走勢相較於之前二季度明顯的大小盤分化來看，有了不一樣的經歷。上證綜指小幅上升，雖然大盤股普遍表現較好但小盤股已出現反彈。

這個過程大致可以分為三個階段：第一個階段，7月初至7月10日左右，這段時間中小盤股表現略好於大盤股。中證1000走勢最佳，其次是中證500、創業板和中小板，反倒是滬深300、上證50和中證100這樣的大盤股走勢略顯疲態。人們曾感慨是否二季度的大小盤分化走勢將就此終結。

但是第二階段——7月7日到7月17日——中小盤突然遭受了重挫，與此產生鮮明對比的是大盤股被拉升，上證綜指在大小盤交替中繼續表現平穩。從跌幅來看，7月17，也就是7月的第三個周一，中小板綜指暴跌-4.02%，創業板暴跌-5.11%，中證500則暴跌-4.12%。當日上證50逆勢上漲0.32%，但依舊無法拯救上證綜指收跌-1.43%。

第三階段中，是自7月17至7月底。在7月17「黑色星期一」后，當周周三市場回暖，市場普遍認為中小股已超跌見底，當日上證綜指上漲1.36%，此後，中小盤股指呈現上升趨勢，尤其在7月27日，以創業板為首領漲3.62%，中小板綜指上漲1.13%。而市值較大的中證500也在月末時漲幅超過中證100和滬深300。

數據來源： CCTV證券資訊頻道金融研究院

兩市成交額有所上升

在整個二季度，滬深兩市的日成交額一直處於下降趨勢，上證綜指自四月份跌破2000億元后一直圍繞2000億波動。7月份成交額有所好轉，但可以看出，成交額最大的一天為「黑色星期一」，但自此之後市場的成交額照上個季度來說都有所上升。

從申萬行業表現來看，有色金屬、黑色金屬以及相關上下游產業獨領風騷。金屬價格的持續上漲，表現出宏觀經濟的向好趨勢。二季度GDP同比增長6.9%，好於預期。

6月份製造業與基建投資增速均回升，這導致了金屬價格的持續上漲，進而利好相關行業。工業金屬價格有望持續走高，如銅、鋅、鋁等，同時收益的還有採掘、化工行業。這些行業在二季度收益率均為負值，顯然，對比二季度28個申萬行業中僅有4個行業收益率為正的情況，7月份有14個行業獲得了正收益，佔到了行業中的一半。從這個角度來看，二季度的二八分化情況好轉，上漲的股票不再僅靠銀行與非銀金融行業拉動，說明此輪A股微漲是受經濟基本面支撐的。

在二季度表現低迷的國防軍工、農林牧漁和紡織等行業，在7月份依舊未能有好的表現。7月份表現最差的行業為醫藥生物、計算機和傳媒。收益率均下挫了近5%。

數據來源： CCTV證券資訊頻道金融研究院

從申萬行業市盈率一年期的變化來看，黑色金屬的市盈率一年間變化最大，市盈率較去年同期下降較多，除此以外還有有色金屬與國防軍工，均出現較大的下跌。

在二季度的季報中，我們曾預測此三個行業在下半年經濟企穩時會出現機會，而7月份前兩者收益率已經由負轉正且領跑全行業。這些行業的股票價格在一年間下降較多，雖然受宏觀經濟增速放緩等因素凈利潤同樣受到一些影響，但是顯然市場對基本面的變化更加敏感。此輪包括黑色金屬與有色金屬的收益率回升，或反映市場認為此類行業的市值已經出現了超跌，加之行業上下游煤炭鋼鐵價格回暖，更利好了此類行業7月份收益表現。

根據商務部的數據，在六月底的最後一周，有色金屬價格比前一周上漲1.5%，鋁、銅、鉛、錫、鋅和鎳價格分別上漲0.6%、2.7%、0.1%、0.1%、0.5%和2.3%。而在整個六月份，鋁、銅、鉛、錫、鋅和鎳價格分別上漲了1.5%、2.2%、12.2%、1.7%、4.0%和4.27%。六月份金屬價格的普遍上漲傳遞到了七月份金屬行業，對相關行業的股價上漲起到了支撐作用。

數據來源： CCTV證券資訊頻道金融研究院

國防軍工雖然在一年期內市盈率下降較多，但整個市盈率水平在所有行業中依然為最高。而作為金屬的需求端，金屬價格的上漲會利空國防軍工行業。

從熱門概念的表現來看，七月份收益率較二季度收益率表現，諸多概念股出現了反轉行情，最為顯著的為雄安新區概念股，自雄安新區在二季度初被引爆以來，整個二季度雄安新區概念股收益率高達16.47%，但是在二季度末便顯現出強弩之末的乏力，整個七月份的收益率更是以-8.20%收官，很大程度上可以說明市場熱度已過。另外，白馬股在七月份相較前兩個季度也表現乏力，以負收益收尾，而在前半年白馬股的季度收益率穩定在15%以上。

綜合來看，熱門概念的轉換非常快，將觀察周期變為周或月，可以看出各概念的收益率會有較大的波動，如果投資者在跟隨熱點概念時應對出場時間有較好的把握，不要盲目追高。另外，由於熱點概念通常存在一些消息的滯后性，也在一定程度上增加了投資難度。

估值因子依然有效，市值因子基本失效

從PE因子收益率來看，基本上呈現了收益率與PE的線性關係。下圖中，將PE因子從小到大排序，可以看出，PE被低估的股票組表現較好，隨之呈現出收益率逐漸遞減的規律，只有第十組收益率與第七組收益率大致相等。

數據來源： CCTV證券資訊頻道金融研究院

總市值因子在7月份基本失效，在前五組中隨著市值的增加收益表現逐漸變好，但是在第五組之後線性關係消失，說明在整個七月份中，市值因子基本是失效狀態，但是小市值股票依然是「最受傷」的。值得注意的是，作為最大市值的股票組，收益率為正，結合「滬深300」、「上證50」等大市值標的股指在七月份獲得正收益，說明這類股票依然承擔起托起上證綜指的重任。

數據來源： CCTV證券資訊頻道金融研究院

20日反轉因子在前20個交易日累計跌幅較大的前五組，在之後的表現中依然有下跌的慣性，之後的情況則沒有規律，但是波動明顯較小，說明在過去的一個月中，前20交易日下跌較大的股票依然承壓下跌，基本沒有反轉的機會，在前20個交易日表現相對平穩的，則沒有明顯的反轉或慣性趨勢。

備註

1) 選股範圍：

所有因子測試已經剔除ST，上市不滿半年的股票

2) 因子排序

20日反轉因子取前20個交易日累計跌幅最大的前1/10股票為第1組，其它類推

PE因子選取PE的倒數即1/PE最大的前1/10為第一組，其它類推

總市值因子選取總市值最小的前1/10位第一組，其它類推

3) 回測時間

2017.06.30-2017.07.31

4) 參數

計算夏普比率時取無風險收益率 r = 4%

買入時傭金萬分之三，賣出時傭金萬分之三加千分之一印花稅,

每筆交易傭金最低扣5塊錢

Alpha使用的年化收益率

5) 調倉頻率

每月調倉

港股依然領跑，日經指數小幅回落

在7月份全球股票市場的表現中，港股延續了上半年的強勢勢頭，在月初出現了小幅下跌后，依舊領跑全球，而日本股市在二季度表現搶眼后，在七月份表現平庸，出現了小幅下滑。而新加坡指數和MSCI亞太地區指數在七月份表現較好。除此以外，標普500與滬深300在月末收益相近，但是後者的波動較大。相比而言，歐洲市場表現不佳，雖然英國富時100出現了較低程度的上漲，但法國CAC40和德國DAX指數都在七月下旬出現了明顯的下降趨勢，一個月的收益率為負。

總的來說，全球主要股票市場

在7月份出現了較大的分化走勢，亞洲市場表現普遍好於歐洲市場，但是由於只是近一個月的表現，並不能表示為主要趨勢，尤其是對比二季度表現有很大變化，相比其他股指的較大波動，港股的強勁勢頭還未結束。

股市有風險，入市須謹慎。本機構或本人分析、觀點，僅做參考，不作為投資決策的依據。本公司及個人不承擔任何投資行為及產生的相應後果。