高鳴諮詢宏觀日報 關注耶倫本周國會證詞

全球宏觀概要

稍早公布的6月CPI年率上漲1.5%，不及預期的上漲1.6%，6月PPI年率上漲5.5%，符合預期；儘管國際原油期貨央行本周將發布信貸數據。新增人民幣貸款料達1.3萬億元，高於5月份的1.11萬億元；社會融資規模增量料達1.4萬億元，高於5月份的1.06萬億元；M2料同比增長9.5%，略低於5月份的9.6%外匯儲備6月份增加32億美元，至3.0568萬億美元，連續第5個月回升但升幅顯著縮小。據彭博經濟研究估計，估值效應使外儲增加了77億美元左右。扣除估值效應和估算的貿易順差，6月資本外流規模可能在475億美元左右，高於5月份的370億美元總理李克強7月6日主持召開經濟形勢座談會時表示，未來發展的困難較多，要繼續穩定宏觀政策和市場預期，穩定金融運行，堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策，實施相機調央行副行長、外匯局局長潘功勝在《求是》上撰文稱，無意通過貨幣貶值提升競爭力，經濟基本面仍將支持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位美國6月份新增非農就業人數達22.2萬，高於預估的17.8萬，但工資增長再度令人失望，平均小時收入環比增長0.2%，低於預估的0.3%

美國六月就業數據顯示，儘管在過去七個月內美聯儲加息了三次，美國經濟依然保持穩定美元在上周五公布了一份好於預期的非農就業報告，獲得了一定的支撐。而這也使得美國國債呈現拋售的景象，因為市場對於央行政策正常化的預期增強了。 美國上個月非農增加人數從上個修正後的15.2萬上升到22.2萬。失業率從5月的16年低點4.3%小幅上升至4.4%，表明美國經濟體仍接近充分就業。平均每周工作時間從34.4升至34.5小時，但工資增長依然疲軟，平均每小時工資僅增長0.2%，同比增長2.5%。

就業數據表明，美國經濟擴張背後的周期性力量更強，但同時勞動力市場結構性緊縮也有所減少，這使得美聯儲走上政策正常化的道路只會是一個「緩慢」的過程，但是這至少可以避免下半年美元大幅貶值，因為歐元兌美元在今年晚些時候有可能在歐洲央行收緊政策的推動下反彈。

交易員本周將關注美國通脹數據， 這是美聯儲貨幣政策中的兩大考量因素之一，在就業報告中顯示其勞動力狀況改善之後，通脹將是市場和美聯儲重點關注的指標。在商品價格持續下跌的情況下，目前美國通脹率可能繼續以較慢的速度增長。

耶倫本周證詞將受到高度關注

美聯儲主席將在星期三和星期四的國會證詞中討論政策和經濟前景。投資者將關注她的觀點對於利率政策的同時，同時市場也會關注美聯儲如何計劃縮減其4.5萬億美元的資產負債表。在上周公布的最新會議紀要中，美聯儲仍然減少再投資量的可能性。會議紀要顯示，幾位美聯儲官員希望宣布在幾個月內調整資產持有量的進程開始，這表明九月的政策會議可能標誌著這一時刻的到來。會議紀要還討論了最近通貨膨脹的疲軟是否是暫時的。不過，會議中的一些突出問題是，美聯儲的利率緊縮伴隨著更為寬鬆的金融環境，並擔心低波動性可能會導致金融穩定風險的增加。

因此市場可能忽略了美聯儲的一個重要信息 – 目前貨幣政策似乎已經削弱通脹這一因素。而是把高資產價格作為資產風險的一個重要威脅，因此美聯儲很有可能在近期會把資產價格的穩定性作為其貨幣政策的首要考慮因素。換句話說，如果美國的股市繼續上漲，那麼美聯儲收緊的意願或變得更強。