交運:粵港澳大灣區規劃加速完善區域交通網路

交運:粵港澳大灣區規劃加速完善區域交通網路

事件

據新華社報道,國務院總理李克強4月11日上午會見香港特別行政區第五任行政長官鄭月娥,表示今年中央政府要研究制定粵港澳大灣區發展規劃。

評論

粵港澳大灣區規劃上升至國家層面,打造世界級灣區:2014年深圳市政府率先提出「發展港灣區經濟」,在今年政府工作報告中也首次提及「粵港澳大灣區」規劃,將該規劃正式上升至國家層面。從區域上來看,該規劃涉及廣東9市(廣州、深圳、珠海、佛山、惠州、東莞、中山、江門、肇慶)+香港和澳門2個特別行政區,主要目的是推動內地與港澳深化合作,擴大對外開放;以舊金山、紐約、東京等灣區為發展典範,打造世界級經濟灣區,提升國際競爭力。灣區經濟一般具有經濟高度發達、區域融合度高、外放型經濟為主、資源聚集等特點,對外加強國際交流、參與國際產業競爭,對內帶動腹地經濟發展,構建內通外聯發展之路。

完善交通基礎設施建設助力大灣區加速融合:粵港澳大灣區規劃完成重要前提是具備完善的交通物流系統以達到區域融合,對外交流便捷。公路方面,珠三角地區具有全國最密集的高速公路網路,截至2015年廣東省高速公路里程達到7021公里,在所有省份中排名第一。同時港珠澳大橋預計在今年年底具備通車條件,屆時港澳特別行政區將加快與內陸的區域融合。港口方面,2016年珠三角港口貨物吞吐量約為7.3億噸,外貿貨物吞吐量3億噸,集裝箱吞吐量4172萬TEU,是全國最有活力的港口群之一。且該區域作為「一帶一路」海上絲綢之路重要節點,未來也將建立輻射亞太完善海上交通網路。

投資建議

重點推薦區域海陸空受益標的:我們認為粵港澳大灣區規劃前期將加速該區域交通物流體系的建設,後期整體區域大物流體系將受益區域經濟發展。從灣區主要強調深入對外開放的邏輯來講,重點推薦港口、航運相關個股, 深赤灣A:深圳赤灣港區、媽灣港區及東莞麻涌浦港區,主營集裝箱及散雜貨業務。

珠海港:港口物流、綜合能源、港城配套三大主業共同發展 廣州港:南方最大綜合性港口,內貿為主。 鹽田港:深圳東部港區,持有曹妃甸港口35%股權,主營集裝箱業務 中遠海特:專註特種船貨運,受益於「一帶一路」加速推進,BDI回暖,哈薩克油氣項目總包增厚業績。

從區域融合角度來講,推薦高速板塊 粵高速A:主業穩健,吸收全資子公司增厚利潤,引進戰投打開多元化轉型預期,高股息提供安全邊際。

深高速:穩固主業,轉型環保,常年高股息。 關注深圳機場:「十三五」規劃明確的「國際航空樞紐」,產能充裕,機場收費改革利潤彈性最大。

風險提示

政策落地、規劃推進不達預期,經濟下行;

粵高速Ａ（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

粵高速A:上調盈利預測 絕對收益機會再臨

粵高速A 000429

研究機構：國泰君安 分析師：岳鑫,鄭武 撰寫日期：2017-01-03

本報告導讀:

主業內涵增長的空間超我們預期,上調2017/18年盈利預測。近一年以來我們數次上調盈利預測——市場往往高估治理改善對公司的短期影響,而低估其長期貢獻。

投資要點:

上調2016-18年盈利預測至0.47/0.60/0.63元,重申目標價8.56元。公司成本下降空間增加,上調2016-18年盈利預測至0.47/0.60/0.63元(之前預測0.47/0.52/0.54元)。按公司公告的70%分紅率下限,2016-2018年股息收益率分別為4.9/6.1/6.4%。高股息率對沖短期利率上行風險,維持目標價8.56元,「增持」評級。

2017年盈利增速將再超我們預期。公司成本下降空間超過我們此前的預期。作為廣東省國企改革的龍頭公司,公司治理結構改善後,經營效率不斷提升。我們曾保守地低估了公司改革后,縮減財務費用、管理費用的能力,也低估了固定成本下降的空間。

市場低估了治理改善背景下的長期價值提升。2015年7月公司公告引入戰略投資者,股價短期沖高后,經歷了長達8個月的漫長回落,當時市場高估了變革的短期影響。自從2016年3月我們首次覆蓋以來,我們注意到治理改善背景下,公司長期價值的提升——內涵增長一再超過我們及市場的預期。

再投資能力的提升正等待逐步驗證。引入復星等戰略投資者后,公司再投資能力提升。對公司提出的「資本運作常態化」的前景,我們有期待,但時點有較大不確定性。展望未來24個月,公司內涵增長確定性較高,絕對收益機會再臨。持有人不妨坐享可觀的分紅收益率,期待大股東與管理層繼續創造價值。

風險因素:維修或改擴建工程或帶來成本增加;公路收費受政府管制。

中遠海特（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

中遠海特:航運行情回暖 「一帶一路」加速增厚業績

中遠海特 600428

研究機構：國金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2017-04-06

公司2016年實現營業收入58.83億元,同比下滑14.0%;實現歸屬上市公司股東凈利潤0.50億元,同比下滑65.48%,合基本每股收益0.024元。2016年度未分配利潤不進行分配。

量價齊跌,航運市場整體低迷拖累公司業績:公司2016年船運主業營收53.3億,減少9.09億,同比下滑14.6%。2016年航運市場整體表現疲弱,除木材船外,其它船型運量均有不同程度下滑,其中占收入比重最大的多用途船(含雜貨船和滾裝船,佔比42.8%)運量下滑17.1%。同時,2016年公司各船型期租水平全線下降,整體下滑23.8%。細分船型中,多用途船和木材船的營收下跌最為明顯,分別實現22.8億元、5.1億元,同比下滑20.7%、26.0%。唯有半潛船營收錄得增長(10.2%),貢獻毛利59.6%。

油價與船舶租賃費成本下降,投資收益減少縮減業績:由於油價整體處於低位,以及租入船舶經營規模減少,公司2016年燃油成本和船舶租賃費分別大幅下降25.8%和39.7%,合計同比減少約7.66億元,營業成本同比下降14.5%,降幅略大於營收,毛利率微漲0.53%。但由於整體毛利減少0.64億,並且2015年處置埃爾夫潤滑油公司獲得投資收益3.01 億,本期無此收益,導致公司2016年凈利潤僅0.50億元,較上期減少0.95億元。

航運回暖疊加「一帶一路」,業績進入高速增長通道:隨著全球需求平穩回暖,供需邊際改善,BDI自2016年下半年開始反彈,在近期突破1300點,為近三年最高值。公司多用途船、雜貨船、重吊船等都可以在單程裝載干散貨,直接受益BDI指數上漲。同時,公司受益「一帶一路」,是後續海上運輸重要標的,簽署哈薩克大型油氣項目總包合同,預計投入18艘半潛船及甲板船完成60多航次運載任務,項目2018年至2020年。伴隨「一帶一路」推進,公司將簽訂多項類似運輸合同,將大幅增厚公司業績。

投資建議

中遠海特經過重組,專註打造特種船貨運公司。BDI反彈,公司將受益散運市場回暖;同時「一帶一路」加速推進,公司是後續海上運輸重要標的,業績將進入高速增長通道。預計公司17-19年EPS分別為0.09元、0.20元、0.33元,對應PE分別為82倍、37倍、23倍,維持「買入」評級。

風險提示

宏觀經濟持續低迷,BDI指數大幅波動,「一帶一路」推進不及預期。

深圳機場（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

深圳機場:低基數疊加春運旺季效應 增速符合預期

深圳機場 000089

研究機構：招商證券 分析師：常濤 撰寫日期：2017-03-10

事件:

公司公告17年2月經營數據。2月,公司完成飛機起降2.6萬架次,同比增長5.3%;旅客吞吐量351.7萬人次,同比增長3.7%;貨郵吞吐量6.8萬噸,同比增長30.6%。

評論:

1、低基數疊加春運需求旺盛,業務量增速符合預期

1-2月,公司共計完成機起降5.4萬架次,旅客吞吐量729.7萬人次,貨郵吞吐量17.6萬噸,同比分別增長6.9%、7.6%和9.6%。相較於去年1-2月公司的飛機起降增速(1.6%)和旅客吞吐量增速(4.8%),今年1-2月公司兩項業務量增速雙雙加快。我們認為主要有以下原因:1)低基數原因。2015年8月至年今,民航局暫停受理深圳機場加班、包機和新增航線航班申請,導致2016年運營基數較低。2)春運期間整體需求拉升業務量快速增長。

2、春節錯峰導致客流高峰提前,2月業務量增速回落明顯

2月,公司完成飛機起降2.6萬架次,旅客吞吐量351.7萬人次,貨郵吞吐量6.8萬噸,同比分別增長5.3%、3.7%和30.6%。由於春節錯峰導致客流高峰提前,相較於1月的飛機起降增速(+8.7%)和旅客吞吐量增速(11.4%),2月業務量增速回落明顯。

3、雙跑道助力放行率保持良好,產能利用率有望再提升

據統計,2016年7月-2017年1月,深圳機場放行率符合標準,尤其是在春節旺季依然達標。目前,深圳機場2016年跑道利用率達到80%左右,考慮雙跑道實現獨立起降有利於放行率持續符合標準,因此深圳機場年內有望將目前高峰上限49架次申請提至52架次,產能利用率有望再次提升。

4、投資策略

我們預測公司16~18年每股收益分別為0.30、0.34、0.38元,對應當前股價PE為28.3X、24.6X和22.2X。公司定位於國際樞紐,未來受益於時刻放量帶動產能釋放、國際線佔比提升、機場收費提價、非航業務穩定增長,我們維持「強烈推薦-A」的投資評級。

風險提示:宏觀經濟放緩、時刻放量不及預期。

深高速（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

深高速:收費公路業務保持穩健 計劃多元化擴張

深高速 600548

研究機構：中銀國際證券 分析師：劉志成 撰寫日期：2017-03-24

深高速2016年通行費收入同比增長22.1%,佔總收入的81.2%,預計2017年通過收購和有機發展,通行費收入將增長11.9%。雖然股息支付率從47.8%降至41.0%,但我們相信在業務擴張的支持下,深高速將為股東增加長期收益。管理層重申,未來股息支付率在40-50%之間。維持對H股的買入評級,理由是收費公路業務回報率保持穩健,並且公司將持續落實謹慎擴張計劃。

支撐評級的要點

2016年凈利潤同比減少24.6%至11.7億人民幣,相當於我們2016年預測值的95.3%,但比市場預期高6.8%。剔除2015年和2016年的非經常性項目后,2016年凈利潤同比增長7.8%。每股股息為0.22人民幣,股息支付率降至41%(前值47.8%)。

收費公路業務前景穩定。預計2017年和2018年通行費收入將分別增長11.9%和8.5%;來自收費公路業務的毛利潤將分別增長11.7%和7.2%。

深高速堅定落實計劃,通過PPP和BOT打入環保行業。公司長期目標是收入的20%來自環保行業。雖然相關工作仍處於早期階段,但管理層表示,項目的內部收益率將會接近或超出近期收購的高速公路項目(8-10%)。

評級面臨的主要風險

收費公路業務在受到嚴格管制,項目特許期和通行費率都面臨政策風險。

估值

維持H股目標價8.60港幣,相對於我們更新分部加總模型后得出的每股凈資產預測值折讓15%。特別指出,梅林關項目的售價預測為42,000元/平方米,考慮到目前的市場狀況,該價格為保守估計。預計將在2019年預售。

維持A股目標價9.20人民幣,對應15.7倍2017年預測市盈率。