圖解新三板2017年中報：金融業一枝獨秀

研報要點：

1、2017年上半年，新三板行業整體業績好於去年，本期營收共9,827億元，比上年度8,143億元增長了20.68%。

2、分行業來看，金融業表現突出。上半年金融業以2.82億元和4,688萬元的金額，分別佔據了新三板行業平均營收和平均凈利潤的榜首。

一、引言

一年一度的半年報季終於落下帷幕。截至2017年8月31日，共有11,440家掛牌企業公布了2017年半年報。新三板在線研究中心在對所有半年報梳理后發現，不少公司的業績出現了較好增長，從整體來看，本次共有7803家企業的營收收入實現了同比正增長，佔新三板整體的68.21%。

那麼，在新三板整體業績改善的背景下，到底哪些行業的貢獻最為突出？新三板在線研究中心通過圖解的方法，從營收、凈利潤、財務槓桿、現金流四個角度，全面的剖析本次半年度新三板企業所取得的成績。

二、營收分析

從新三板整體的行業角度來看，不同行業間的表現各有側重。例如，製造業是所有新三板行業中，營收規模最大的，僅在2017年上半年就實現了4,676億元的營收，比去年提高了20.04%。同時，通過下面圖表化的數據可以看到，製造業在總營收排名中，屬於獨領風騷的類型，比第二名「信息傳輸、軟體和信息技術服務業」的營收多出了3,200多億元。

在平均營收的排名中，金融業的表現最為突出，以平均2.82億元的營收金額排在了第一位。而通過與去年數據比較可知，金融業不僅僅從名次上有所提高，並且其自身的營收增長速度也非常快，從2016年半年度的1.89億元提升至了2017年的2.82億元，同比增長了49.21%

通過對新三板2017半年度不同行業的營收情況對比分析，全行業100%實現了營收的同比正增長，這對抬高新三板整體業績起到了非常好的助推作用。

(1)行業總營收——製造業NO.1

(2)行業中企業平均營收——金融NO.1

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三、盈利分析

在行業凈利潤總額的排名中，製造業繼續領跑全行業，根據新三板在線研究中心的統計，製造業在2017年上半年中，共實現凈利潤309.49億元，同比增長了22.53%。而從製造業企業數量來看，2017年比上年稍稍有所下降，所以今年製造業的凈利潤增長主要得益於平均凈利潤的提高。

在平均凈利潤排行榜中，金融業以高達4,688萬元的平均凈利潤奪得第一名。從金融業自身角度比較，與上年同期相比增長了25.24%；而與其他行業橫向比較，更是表現搶眼，比第二名「房地產業」高出了3,600萬元，從趨勢上來看，與其他行業的差距繼續在拉大。

同時，從個股表現也可以看出金融業的強悍表現，比如在2017年和2016年的半年報里，齊魯銀行分別以10.28億元和8.11億元佔據新三板的凈利潤榜首位置。

(1)行業總凈利潤——製造業NO.1

(2)行業中企業平均凈利潤——金融NO.1

(3)企業凈利潤排行——齊魯銀行NO.1

四、財務槓桿分析

從財務槓桿角度分析，今年上半年，新三板行業整體的資產負債率，除了「綜合」行業外，其餘18個行業均出現了不同程度的上升。上升幅度區間為15.17%到78.83%不等。

其中負債率增長幅度最大的是「教育」、「電力、熱力」、「房地產業」三個行業，三者資產負債率提升幅度均超過了50%。不過從負債率的絕對值來看，仍處於風險可控的區間，三個行業2017年中報的負債率都不到50%。所以，從這個角度來看，提升財務槓桿的效果將是利大於弊的。

此外，新三板在線研究中心通過對行業籌資現金流情況的跟蹤分析，可以看到，有15個行業，在2017上半年中，籌資活動的現金流量為凈流入狀態，這與行業整體負債率提升有較大的關聯度。

五、現金流分析

其實經過上述分析后，再通過對經營活動現金流的分析，就能看出營收、負債率、籌資和經營活動現金流的內在聯繫。

通過下圖的數據可以看到，雖然2017上半年超過一半的行業，經營活動現金凈流量實現了流入，不過從金額的絕對值來看，比2016年的流入規模還是要小的。所以為了支撐業務的發展，企業的應收賬款等自由負債肯定會出現大幅增長。這一點，我們也能從下面各行業應收賬款的變動情況看出端倪。根據新三板在線研究中心的統計，19個行業中，只有採礦業的應收賬款是負增長的，其餘18個行業的應收賬款增長幅度均比較大，其中增長最多的「電力、熱力、燃氣及水生產和供應業」更是增長超過1倍。

六、總結

經過上述一系列的分析可以得出如下結論：

(1)2017年上半年，新三板行業整體業績好於去年。從新三板整體來看，本期營收共9,827億元，比上年度8,143億元增長了20.68%。

(2)分行業來看，金融業和製造業，表現突出。金融業以2.82億元和4,688萬元的金額，分別佔據了平均營收和平均凈利潤的榜首；製造業則以4,676億元和309.49億元的成績，成為了總營收和總凈利潤的第一名。

(3)本期推動財務槓桿抬升的主要力量來自於，債務提升和擴大賒銷的共同作用。同時，從應收賬款整體增長幅度來看，本期末應收賬款餘額達到了5,068億元，比2016年6月末高出了1,560億元，也為本期的業績增長貢獻了足夠的力量。

總的說來，我們樂於見到新三板一天比一天更好，這不僅說明新三板整體的吸引力和市場規模在不斷擴大，同時只有業績增長了才能吸引到更多的投資人參與到新三板上來。