監管範圍擴大：限制非標投資 明確提出打破剛性兌付

中金社2017年2月22日消息，據了解，央行已經與證監會、銀監會、保監會就該業務進行討論及徵求意見，並下發了《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》徵求意見稿。此次內審稿最值得關注的是，再次強調了限制非標準化債權資產投資，「禁止資產管理產品直接或間接投資『非標準化商業銀行信貸資產及其收益權』」。除此之外，明確提出「打破剛性兌付」也是目前業內關注的熱點。

監管範圍擴大 限制非標投資

據記者了解，上述《意見》在「禁止投資的要求」一項中明確指出，資管產品不得直接或間接投資以下資產：一，非標準化商業銀行信貸資產及收益權，已投資的應納入財務報表並在過渡期內清理規範;二，非金融機構發行的資產管理產品或管理的金融資產;三，已有政策法規禁止進行債權和股權投資的行業和領域。

此外，為消除多層嵌套，《意見》也嚴格禁止資產管理產品投資其他資產管理產品，但FOF(基金中的基金)和MOM(管理人中管理人)除外。

據了解，此前《商業銀行理財業務監督管理辦法(徵求意見稿)》明確要求，「商業銀行理財產品所投資的特殊目的載體不得直接或間接投資於非標準化資產，符合銀監會關於銀行理財合作業務相關監管規定的信託公司發行的信託投資計劃除外。」

當時，就有業內人士表示，大多數銀行理財走信託通道一直是「主力軍」，部分因為資管計劃的通道費用相較信託更低，因此也有部分銀行理財是通過資管計劃投資非標資產。

而《意見》對於資產管理業務的定義並不僅限於銀行理財，而是囊括了所有金融機構的資產管理業務。《意見》文內關於「資產管理業務定義」中明確，資產管理業務是指「銀行、信託、證券、基金、保險等金融機構接受投資者委託」，對受託的投資者財產進行投資和管理的金融服務。

明確資管產品投資範圍

根據《意見》，資產管理產品可以投資以下資產：固定收益類資產、非標準化債權類資產、公開發行並上市交易的股票、未上市股權、金融衍生品、境外資產。其中，公募產品不得投資未上市股權和金融衍生品(套期保值除外)。即資管產品禁止投資商業銀行信貸資產及其收益權，投資其他非標需符合監管部門限額管理、禁止期限錯配等。

值得注意的是，《意見》還對結構化資管產品統一了槓桿要求，根據所投資資產的風險限定槓桿倍數(優先順序份額/劣后級份額)，固定收益類、股票及混合類、其他類產品的槓桿倍數分別限定3倍、1倍、2倍。同時，對公募產品和私募產品的負債比例，設定140%和200%的限制。

明確提出打破剛性兌付

《意見》同時指出，當前資產管理行業普遍存在剛性兌付問題，導致投資者道德風險嚴重，扭曲了資金價格，影響金融市場的資源配置效率。為此，明確提出資產管理業務是金融機構的表外業務，本質是「受人之託，代人理財」，受益和風險均由投資者享有和承擔。因此，強調「金融機構不得開展表內資產管理業務，不得承諾保本收益。」

而針對金融機構開展名為代客理財、實際承擔兌付責任的資產管理業務，《意見》要求建立資本約束機制，為確保資本與其開展資產管理業務所承擔的實際風險相匹配，「統一要求金融機構按照產品管理肥收入的10%計提風險準備金。」

近年來，「剛性兌付」問題一直備受投資者關注。有業內人士認為，未來，越來越多的理財產品，尤其是銀行的理財產品將向「凈值型」產品轉變，將更有效地規避剛性兌付問題。

「凈值型產品能體現銀行的管理能力，產品期限也更為合理，收益率也能反映市場情況。」普益標準某研究員表示，未來凈值型產品或是銀行打破剛兌的轉型路徑。

《意見》指出，資管產品不得直接或間接投資以下資產：

一，非標準化商業銀行信貸資產及收益權，已投資的應納入財務報表並在過渡期內清理規範

二，非金融機構發行的資產管理產品或管理的金融資產

三，已有政策法規禁止進行債權和股權投資的行業和領域。