再融資新規或催熱可轉債 這些投資策略不可不知（附案例）

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近日，為抑制上市公司過度融資行為，證監會對上市公司再融資做出一些新的限制。根據新規要求，上市公司非公開發行股票的數量不得超過總股本的20%，且時間間隔不得低於18個月，但針對有條件的上市公司，可以選擇發行可轉債或優先股進行融資，也就是說，可轉債不受再融資新規的限制。

華鑫證券分析師認為，再融資新規在限制定向增發的同時，鼓勵可轉債市場的發展。可轉債原本作為一個峰值規模僅為2000億左右的細分市場，未來有望成為一個受更多機構關注的重要投資領域。

但值得注意的是，由於可轉債發行條件和審批流程都比較嚴格，發行節奏會受限制，即使公司申請發行可轉債，也不一定能夠通過。據同花順數據統計，2016年申請可轉債發行的有82家企業，但發行成功的只有11家。

可轉債有啥特點

好處就是，具有股票和債券雙重屬性

所謂可轉債，顧名思義即公司發行的該債券可以轉換為公司的股權，只是這種轉換需要在規定的時間內進行，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時間內轉換成股票，享受股利分配或資本增值。

由於可轉債具有股票和債券雙重屬性，它不僅具有股票長期增長潛力的優勢，而且它還具備了債券所具有的安全和固定收益的優勢，這是可轉債吸引投資者和企業的主要特點。

因此，可轉債也被投資者稱為「保證本金的股票」。

但壞處就是，利率很低，很低，很低！

與其他類型債券不同的是，可轉債的利率是比較低的，而且一般情況下發行前幾年的年利率都是非常低的，而後隨著年份的增加，利率也會有所增加。以廣汽轉債為例，第一年利率僅有0.2%，比銀行存款的活期利率（0.35%）都低，而後每年利率都有所增加。

可回售或贖回

可轉換債券持有人享有在一定條件下將債券回售給發行人的權利，發行人在一定條件下擁有強制贖回債券的權利。

例如，廣汽轉債資料顯示，公司可轉債於2016年1月22日發行，2016年2月4日開始可轉債便可開始買賣交易。而在發行6個月後，投資者即可以當初約定的轉股價（21.75元/股）將手中持有的可轉債轉換為股票。不過，轉股價並不是固定不變的，當連續多個交易日公司收盤價都明顯偏低時，轉股價可以進行適當修正。

投資者可自行選擇是否轉股，並為此承擔轉債利率較低的成本，在一定條件下還可以將持有的可轉債回售給發行人。

例如，廣汽轉債規定，在本次A股可轉債最後兩個計息年度，如公司股票在任何連續三十個交易日的收盤價格低於當期轉股價的70%時，A股可轉債持有人有權將其持有的A股可轉債全部或部分按債券面值加上當期應計利息的價格回售給公司。

也就是說，投資者持有公司可轉債債券四年後，當股價連續30個交易日低於某個價位時，即可將手中的債券以一定的價格再賣給發行人。

同時，發行人擁有是否實施贖回條款的權利，只不過企業要回購當初發行的可轉債就要支付比不回購更高的利息給投資者。

還是以廣汽轉債為例，合約規定，到期贖回條款在本次發行的A股可轉債期滿后五個交易日內，公司將以本次發行的A股可轉債的票面面值的106%（含最後一期年度利息）的價格向投資者贖回全部未轉股的可轉債。贖回主要發生在以下兩種情況下：（1）在轉股期內，如果公司A股股票在任何連續三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格的130%（含130%）；（2）當本次發行的A股可轉債未轉股餘額不足3000萬元時。

簡而言之，在轉股轉股期間，如果公司股價連續多日強於轉股價，或者還未轉股的投資者不多的情況下，為了鼓勵投資者轉股，發行人可以債券票麵價值的106%將可轉債回收。

可轉債的一些投資技巧

在詳細了解可轉債相關內容后，投資者應該如何看待可轉債呢？

分析人士指出，由於可轉債下有保底，上不封頂（實際上因為贖回條款的限制，也有封頂），投資者可以在熊市時大膽持有可轉債，因為不管市場如何下跌，可轉債依然可以保本。而在牛市期間，只要在規定時間內都可以將債券轉換為股票，享受牛市的福利。但需要注意的是，當股票有套利空間的時候，持有可轉債的投資者往往都會選擇轉股出售，當轉股出售時間過於集中的話，會對二級市場造成一定的壓力。

當然這只是在牛熊切換時候才適合的操作思路，在其他環境下該如何投資？

分析人士認為，其實投資可轉債可投資股票的思路類似，尋找具備高成長性的企業獲得高回報才是投資的最終目的。只要企業足夠優秀，業績足夠好，投資者一致看好，公司的股價自然會一路抬升，而此情況下，公司的可轉債價格也會水漲船高。

不過也有分析師告訴記者，由於很多可轉債有強制回售規則，當公司股價已經漲到某個價位，公司將可能會用一個比較低的價格強制收回投資者手中的可轉債，而如果投資者忽視此規則，既沒有轉股，也沒有賣出債券，就可能要蒙受一定的損失。

假如目前廣汽集團的的股價已經連續有十五個交易日高於28.28元（21.75元×130%），那麼公司就有權以債券票麵價值的106%（即100元*106%=106元）將可轉債回收，同時隨著股價的提升，公司債券價格也會上漲，按照票麵價值的130%即130元來算的話，如果投資者沒有出售公司債券也沒有轉股的話，那麼投資者的每張可轉債將虧損24元。