計算機行業周報：再融資新規發布 關注內生高增長公司

行業觀點：

2月17日證監會發布再融資新政

計算機板塊上周下跌1.3%，在申萬一級行業中排名靠後，同期上證綜指上漲0.2%，創業板指數下跌1.1%，板塊小幅下挫。2月17日證監會《上市公司非公開發行股票實施細則》部分條文進行了修訂，上市公司再融資收緊，政策包括擬發行股數不能超過總股本的20%、定價基準日只能為發行日首日、非公開發行必須間隔18個月等政策。同時證監會已受理的再融資申請不受影響。

再融資新政對行業影響較大，聚焦內生增長標的。再融資收緊對於資本饑渴&運作型、次新等標的的長期邏輯影響較大。計算機行業涉及增發的企業目前只有少數幾家仍未受理，部分公司已受理但不滿足「按照市價發行、發行規模不超過總股本的20%」條件、可能面臨方案調整。再融資政策調整對未來計算機行業投資策略影響較大，傳統依賴併購維持高增長的公司面臨較大挑戰，內生增長較高的公司有望獲得較高估值，建議未來重點關注計算機行業中內生增長確定、具備行業壁壘&護城河、行業空間廣闊的標的。如廣聯達、東方國信、啟明星辰、康耐特、銀信科技、華宇軟體、天夏智慧等等。

展望2017年，我們維持之前對計算機板塊的觀點如下：

關於計算機板塊何時見底:仍然可能面臨末端殺，但長期持股價值已經體現，選股是核心。

從估值來看，板塊當前TTM（整體法）估值為40X，大量核心品種2017年估值僅為30X附近，已接近板塊牛市啟動前水平。從機構持倉來看，2016年機構持倉計算機板塊倉位繼續下降，由三季度的7.86%降至6.6%，值得注意的是板塊超配比率已經從2015年牛市頂峰時期的298%下降到142%，而行業牛市啟動前（2012年底）僅為143%。展望2017年，IPO持續推進，解禁壓力仍需釋放，故事&外延併購的業績承諾難以支撐估值，市場對於板塊整體情況仍然存在不確定性（完整年報未披露），板塊殺估值的趨勢仍在延續，未來板塊短期的表現仍然存在不穩定性甚至面臨末端殺。但值得注意的是，從業績與估值的匹配程度來看，不少品種已出現長期持股價值，PEG<=1，而公司未來業績內生增長的確定性，將使得長期持股能賺到EPS的錢，選股周期已到。從時間上來看，我們認為板塊行情有望在年報/一季報披露完畢，市場預期確定之後開始逐步分化啟動，最悲觀2017年三季度將會見到階段性底部。

哪些品種已經跌出價值：真成長、PEG<=1，具備絕對安全邊際。

從行業近期的加速調整以及反彈品種來看，資金對於板塊標的的選擇已徹底回歸基本面，這無疑是一個積極信號。細分行業層面，我們2017年依舊看好消費金融、企業SAAS、人工智慧、信息安全/自主可控，行業的高景氣度足夠確定。具體標的層面，我們認為站在這個時點，已經有一系列的標的已經跌出價值，部分品種PEG<=1，內生具備增長性，行業壁壘顯著，年內反彈前景樂觀。此類標的經過篩選主要有銀信科技、康耐特、廣聯達、天夏智慧、東方國信、華宇軟體、聚龍股份、華東電腦等。

板塊近期&中期選股策略：短期博弈市場情緒，中期賺估值見底之後EPS的錢。

短期選股策略：博弈超跌基本面及次新股。

一方面選取股價超跌，基本面紮實、估值合理、內生增長明確的行業龍頭，必將率先出現分化式反彈。前面已經提到過相應標的。

另外一方面，市場調整較多，近期次新股開板較早&前期次新股超跌，部分板塊優質次新股估值與市值的性價比逐漸開始體現，再考慮到次新股流通盤小、無套牢盤、預期未被證偽。建議選取其中質地優良、估值市值較為合理的品種進行布局。例如：路暢科技、博思軟體、新晨科技、星網宇達、和仁科技、絲路視覺等。可關注我們的次新股系列深度報告與次新股估值梳理。

中期選股策略：

從板塊中期來看，必須明確板塊已很難獲得估值方面的巨大彈性，更多在估值合理的情況下賺EPS的錢，股價=估值*EPS。在標的選擇上，選取估值見底，剔除外延之後內生仍然具備成長性的品種，推薦廣聯達、東方國信、天夏智慧、銀信科技、康耐特、聚龍股份、華東電腦等。