餘額寶規模還會加速上漲

冉學東

周末關於餘額寶的一個消息刷屏：到了今年6月底，餘額寶的規模已經達到了1.43元，超過了招商銀行2016年年底的個人活期和定期存款總額，並直追2016年銀行的個人活期存款平均餘額1.63萬億元。

也就是說目前餘額寶的規模已經超越所有股份制商業銀行的個人活期存款規模，並直追四大國有銀行，這也是前幾月餘額寶出台限制措施，將個人在餘額寶賬戶上的資金最高限額從100萬調降到25萬的重要原因。

其實，應該關注的不是規模，而是增速和用戶規模。比去年年底的0. 8 萬億元，激增了近80%，2017年一季度末，餘額寶的規模已經達到1.14萬億元，僅第二個季度就增加了近乎0.5萬億，按照這個速度增加，今年一年增加就是2萬億。

餘額寶是2013年成立的，它用了差不多四年時間規模達到1.63萬億，目前餘額寶規模擴張的速度是加速度。而截至今年一季度末，整個公募基金的規模為9.21萬億，餘額寶一隻基金就佔到了12%。截至今年5月份，銀行業各項存款餘額是157萬億元。

從客戶方面而言，截至2016年末，持有人3.24億，個人投資者佔99.72%，人均持有2489元。顯然這個數據隨著餘額寶規模增速的提高，持有人數和人均持有規模大概率還在增加。

其實餘額寶自推出以來，隨著收益率的波動，增速也時有起伏。2013年6月中旬餘額寶推出，2014年1月10日至2月6日，餘額寶在短短27天的時間裡規模增長了1400億元，平均每日增長高達51.85億元。

但是由於2014年開年，央行開始實行極度寬鬆的貨幣政策，利率一降再降，餘額寶收益相對於其他銀行推出的寶寶類產品已沒有優勢，大眾購買餘額寶的熱情消退。2014年6月底餘額寶規模為5741.6億元，比一季度末凈增近330億元，增速不及第一季度的1/10。

今年以來，隨著央行偏緊的貨幣政策的推出，市場利率大幅攀升，銀行業流動性出現緊張，餘額寶收益率也開始攀升，從今年5月11日起，餘額寶的近7日年化收益率一度突破4%，並一路上升至5月25日的4.05%。目前其收益率稍微有所回落，其七日年化收益率為3.9490%，這是餘額寶規模開始加速的原因之一。

當然另外一個原因則是股市和房地產市場投資一直比較萎靡，央行儘管提高了市場利率，但是銀行官定的存款利率低位運行，智能手機普及率提高，大眾理財意識進一步覺醒，存款搬家成為趨勢，於是餘額寶規模的加速膨脹就是必然的。

筆者判斷，未來餘額寶的規模還會加速擴張，原因在於目前貨幣政策的尷尬，一方面國內通脹持續低位運行，消費物價指數尚處於通縮狀態，這是支持貨幣寬鬆，利率低位的；但是房地產等資產價格卻處於通脹，金融機構槓桿率攀升，美聯儲進入加息周期，連歐洲都可能很快進入加息周期，這又可客觀上倒閉央行提高利息，貨幣收緊。

央行不得不提高市場利率，但是對於銀行存貸款利率不敢有絲毫鬆動，因為經濟體內龐大的債務會增加成本，而且上半年趨緊的貨幣政策，已經讓數千億企業債融資暫停，直接影響經濟增長。

餘額寶就是在這樣的縫隙中嘗到了好處，貨幣市場利率提升的同時，存貸款利率卻停止不動，於是大家都去買餘額寶。

至少從短期看，這種情況未來還將持續，則餘額寶規模的加速很難停下來，即使個人賬戶限額，也會有辦法規避，比如跟購匯一樣，一家可以多用幾張身份證，多開幾個賬戶而已。