央行動態 | 央行為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素的影響，開展1000億元逆回購操作

中央銀行

央行官網

2017年9月13-14日，周小川行長出席了在韓國松島舉行的第九屆中日韓央行行長會議，與日本央行行長黑田東彥、韓國央行行長李柱烈就近期經濟金融形勢等議題交換了意見。第十屆中日韓央行行長會議將於2018年由人民銀行主辦。

證券網

9月14日，央行公告稱，為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性基本穩定，開展1000億元逆回購操作。其中，7天品種600億元，14天品種300億元，28天品種100億元，中標利率均與前期持平。鑒於當日無逆回購到期，實現單日資金凈投放1000億元。

市場情緒受此提振，10年期國債期貨助力合約1712開盤拉漲。銀行間現券收益率下行，10年期國開活躍券170210收益率下行0.25個基點，報4.3375%。

美聯儲

和訊網

美聯儲加息

Wells Fargo Investment Institute全球股票策略師Scott Wren表示，「我們堅信美國經濟數據將在未來數月甚至更長時間裡受到兩次大規模颶風的影響。美聯儲在作出貨幣政策決定時可能會將這一點考量在內，而不會像過去的言論所暗示的那樣單純依賴數據。」

Wren推測，美聯儲會承認颶風對經濟的影響，但仍會暗示今年晚些時候和明年的加息仍在討論中。如果央行下周確實堅持其原計劃的加息路徑，美國主要資產類別不太可能出現大的和美聯儲相關的波動性，這是因為這一預期已經定價在股票價格和債券收益率之中了。根絕芝加哥商品交易所數據，目前約有一半的投機者預計美聯儲將在12月加息。

颶風對美國經濟不光是負面影響，其實也存在正面影響。財產損失理所當然是負成本，但災后重建工作也會產生積極影響。

據CME「美聯儲觀察」：美聯儲9月加息25個基點至1.25%-1.5%區間的概率為0%，12月加息至該區間的概率為46%。

稅改細節也即將出來

美國財長努欽周三在接受福克斯採訪時說：「我們決心今年要進行稅改和減稅，所以正在努力中，很快就會公布細節。我們期待今年能將法案呈給總統簽署生效。」

努欽稱，「我們會考慮颶風受災戶稅賦減免的建議」，「現在進行稅改比以往任何時候更重要，因為攸關經濟增長與經濟復甦，而且由於這兩大颶風，我們必須重建兩個災區」。

在早些時候，努欽在接受採訪時表示，美國政府準備了「非常詳細」的稅改方案，已經遞交國會議員，並將在9月底前向公眾公布。

有專家認為，美聯儲在今年還會再一次提高利率，不過美聯儲現在還處在觀望態度，關鍵是白宮能否成功通過稅收。稅收改革的時間非常有限，至少要在年底之前推出。共和黨面對著2018年的中期選舉，不得不在年底之前推出稅收改革。

英國央行

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周四(9月14日)最大的看點之一無疑是英國央行利率決議，該行將在北京時間19:00時公布最新政策聲明，外界普遍預期決策者料將維持利率在紀錄低位0.25%不變。

英國央行周四必須決定以怎樣的語氣力度談及10年來的首次升息前景，屆時還將在英國退歐后扶助經濟的必要性以及處理通脹跳升之間做出權衡。

但眾所關注的是英國央行首席經濟學家及貨幣政策委員會(MPC)委員霍爾丹，看看他是否會改弦易轍，加入其他兩位MPC委員行列。這兩位委員在去年降息25個基點的決議中投下反對票，但未能扭轉局面。

霍爾丹之前被視為立場較為溫和的委員之一，但他7月時表示，在通脹加速后，估計自己在今年稍晚將會支持升息。

如果他現在出手的話，市場或將預期英國央行極有可能最快在11月的政策會議中升息，這將使今年來步履已顯蹣跚的英國經濟惶惶不安。

英國央行在最近幾年內拉高了加息的可能性，但一直未付諸實現。

薪資增長疲弱、今年經濟活動放緩、以及脫歐給英國經濟打上的大問號，意味著多數決策官員或將堅持認為當前通脹率飆升只是暫時現象的觀點。

英國央行行長卡尼曾表示，預期通脹率將於10月到達3%左右的頂點，之後緩步下滑。

儘管8月通脹率達到2.9%，不過這主要因為去年退歐公投后英鎊大跌逾10%的滯后衝擊所致，英國央行多數政策制定者認為這種影響將會消散。

安聯環球投資的固定收益投資組合經理Mike Riddell表示：「

由於英國退歐的不確定性仍在持續，我們認為未來兩年英國央行貨幣政策委員會(MPC)升息的可能性相當低。」

歐洲央行

金融界

周四，歐洲央行管理委員會委員斯麥茨表示，歐元區的通脹看來已經觸底。

在盧布爾雅那的一次會議上，斯麥茨還指出歐洲央行的政策制定者上周認定仍有必要實施非常寬鬆的貨幣政策，已將通脹率帶到稍低於2%的央行目標水平。

「通脹似乎已經觸底回升，」斯麥茨稱。斯麥茨亦為比利時央行總裁。

歐洲央行正在辯論是否以及如何縮減貨幣刺激舉措，有關決定料在10月做出。

瑞士央行

和訊網

周四(9月14日)，瑞士央行(SNB)出台新一期利率決議，如期維持三大政策參數不變。具體來看，瑞士央行維持3個月Libor目標下限-1.25%和上限-0.25%不變，同時還維持央行活期存款利率-0.75%不變。均符合市場預期。

瑞士央行在隨後公布的政策聲明中稱，瑞郎顯著高估的程度已經下降，但升值水平依然過高。如有必要，央行將對外匯市場進行干預。瑞士央行坦言，根據對既有經濟指標的分析，瑞士經濟持續溫和復甦，瑞士經濟受惠於全球經濟活動增強。

2011年9月之後的3年多時間裡，瑞士央行一直都將歐元兌瑞郎的匯率維持在1.20上方，以避免瑞郎走勢過強。因為這將對高度仰賴出口的瑞士經濟構成壓力。瑞郎升值使得該國商品在其主要市場——歐元區的價格變得更加昂貴。但2015年1月15日，瑞士央行宣布取消長達3年之久的歐元兌瑞郎1.20匯率下限，這讓歐元兌瑞郎秒跌400點。雖然此後匯價逐漸反彈上行，但這一創傷至今未能完全癒合。

瑞士央行預期，瑞士2017年經濟增速將略低於1%，較此前預期的1.5%有不小的下調；但瑞士央行同時上調今年和明、后兩年的通脹預期0.1個百分點，分別至0.4%、0.4%和1.1%。

本月早些時候，瑞士央行行長喬丹稱，歐元的上漲有助於緩解瑞郎被高估的現象。荷蘭國際集團的分析師預計，歐洲央行未來可能會逐漸收緊政策，而瑞士央行可能更傾向於按兵不動，從而讓瑞郎進一步承壓，歐元兌瑞郎擴大漲幅。

利率

中金在線

據北方信託投資公司的首席投資官Bob Browne稱，多國央行的貨幣政策可能永遠不會回歸「傳統」的水平，這意味著儘管目前股市的估值已經飆升，低利率將繼續推高股價。

北方信託對貨幣政策做出了預測，預計各大央行加息的速度將比目前的預測更慢。

Browne稱，我們可能永遠不會看到央行回歸傳統政策，也不認為利率會回到金融危機前的水平。各大央行縮減資產負債表將成為關注的焦點。

對歐元區的樂觀情緒日益增強，加上加拿大央行意外加息，市場開始預期，在經歷了多年的刺激措施后，貨幣政策很快就會恢復正常。然而，北歐信託並不是唯一預計利率不會回到金融危機前水平的機構。牛津經濟研究院在本周早些時候的一份報告中預測，在歐洲央行開始逐步縮減債券購買規模之後，至少在2025年之前，該行的資產負債表仍將令債券收益率承壓。

根據北方信託的說法，有利的一面是，低收益率將推動股市繼續快速反彈。隨著美股本周再次觸及創紀錄高點，許多觀察人士已開始擔心，美股正變得越來越被高估。但北方信託表示，儘管從絕對意義上講，估值似乎偏高，但與當前的債券收益率相比，它們的估值仍舊是合理的。

也就是說，並不是所有的市場都能平等地受益。北歐信託公司預測歐洲股市的回報率將高於英國，為五年來首次，而新興市場股市的表現將尤其出色。

匯率

國家外匯管理局副局長陸磊13日在國家金融與發展實驗室主辦的「人民幣與外匯市場論壇」上表示，人民幣匯率會更具彈性，完善以市場供求為基礎的人民幣匯率形成機制的方向是不會改變的。具體的操作是堅持優化「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化」的人民幣對美元匯率中間價形成機制，同時引導實體經濟更多地用相關幣種來進行貿易、投資、結算。

所謂「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化」，是指做市商在進行人民幣對美元匯率中間價報價時，需要考慮「收盤匯率」和「一籃子貨幣匯率變化」兩個組成部分。其中，「收盤匯率」是指上日16時30分銀行間外匯市場的人民幣對美元收盤匯率，主要反映外匯市場供求狀況；「一籃子貨幣匯率變化」是指為保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩定所要求的人民幣對美元雙邊匯率的調整幅度。

他指出，由於貨幣跨境額度巨大，離岸市場已經形成，所以各類投資者開始把微觀現象作為影響幣值的因素，比如他們很關注企業的槓桿率、商業銀行資產質量、地方政府負債等，並進而決定操作。而十年前國際投資者很少關注這些微觀數據。

這就對有關部門的宏觀調控形成壓力。「也就是說，僅僅從簡單的幾個主要變數的角度出發，來觀察人民幣對主要貨幣、一籃子貨幣匯率的時代可能已經過去。」陸磊稱，這需要宏觀調控部門從一般均衡而不是局部均衡的角度來思考問題，並對知識量、信息量、信息處理速度和方式提出新的要求。

其中一個非常關鍵的方面是金融市場的基礎設施。陸磊表示，基礎設施要能實時反映各個交易者、交易量、所需要清算額度及是否具有中央對手方等，以確保每一天、每一個時間節點相對平穩。

過去的一兩年，人民幣單邊升值預期或者單邊貶值預期在一段時間內存在，市場主體都感受到這種一致性預期形成的衝擊力。

「在一致性預期下，是否需要強力主體，形成相關管理？這就是我們現在在探索的跨境資本流動以及系統性風險宏觀審慎管理制度框架。」陸磊稱，就他個人理解，這個框架就是一個「對手方」，在大家一致性看好時「降降溫」，在大家一致性看空時「提提勁兒」。

此外，對於開放與風險的關係，陸磊指出，開放總體看帶來了優化和繁榮。還是新興加轉軌的金融市場體系，由於開放不足，規則還不能完全和國際接軌，套利必定在多個場合發生。開放就是遊戲規則和國際接近的過程。

從市場參與主體的角度觀察，陸磊指出，如果有更多的中資主體走向國際市場，同時有更多的外資主體走向的貨幣市場、資本市場，那麼散戶行為、羊群行為可能會得到改變。因為國際機構經歷過若干周期，見識過危機，知道怎麼通過內部管理、法人治理、風險管控來實現風險最小化，因此「打開的窗戶不會再關上」，市場的開放會是一個基本方向。