人工智慧併購熱潮從量變向質變飛躍 6股投資價值不菲

人工智慧併購熱潮從量變向質變飛躍 兩大領域佔先機

近期人工智慧領域熱潮湧動，IT巨頭掀起人工智慧產業的併購高潮。其中，晶元巨頭英特爾宣布以153億美元收購以色列無人駕駛技術公司Mobileye，將產業併購提升到百億美元級別。業內人士表示，隨著人工智慧在多個領域應用逐漸成熟，產業投資進入「供需兩旺」階段，行業發展逐漸從「量變」推進到「質變」階段。不過，業內人士提醒，在狂熱的投資背後，要警惕人工智慧產業存在的「泡沫」。

從「量變」到「質變」

全球晶元巨頭英特爾日前宣布，以153億美元的天價收購以色列無人駕駛技術公司Mobileye，雙方已經達成收購協議。依據協議，英特爾旗下子公司將以每股63.54美元的現金收購Mobileye全部已發行流通股。英特爾表示，這項交易預計將在未來9個月內完成，並計劃在交易完成後將原來的自動駕駛事業部(ADG)與Mobileye合併，成立新的自動駕駛部門。

目前，無人駕駛已經成為人工智慧最成熟的應用領域之一，英特爾153億美元收購Mobileye則創下了近年來人工智慧領域最大規模的收購案，將「小打小鬧」的併購直接提升到百億美元級別的「強強聯合」。同時，IT巨頭對於人工智慧公司的收購從初創公司轉向Mobileye等成熟公司，意味著人工智慧應用逐漸走向成熟，並加速產業化。

2016年以來，隨著谷歌旗下的DeepMind公司開發的人工智慧圍棋程序AlphaGo戰勝圍棋世界冠軍李世石，人工智慧熱潮迅速興起。百度等國內IT巨頭也在人工智慧領域展開大規模布局。業內人士表示，人工智慧首次寫入政府工作報告，行業發展將持續火熱，併購熱潮將持續推進。

根據市場調研公司CB Insights發布的研究報告，2011年以來，近140家致力於推進人工智慧技術研發的私企或者創業公司陸續被國際知名科技企業收購，而僅在2016年就有40多家相關創業公司被收購。其中，大部分都進入了谷歌、蘋果、FaceBook、亞馬遜、英特爾等全球IT巨頭的購物籃。

以此次收購Mobileye的英特爾為例，此前英特爾已通過不斷併購在人工智慧領域進行了廣泛布局。特別是在2016年，英特爾在人工智慧領域的布局更加緊鑼密鼓。當年5月，英特爾收購了專門從事計算機視覺(CV)演算法的初創公司Itseez；8月，收購了深度學習初創公司Nervana Systems；9月，收購了計算機視覺創業公司Movidius。

不過，在人工智慧「超市」更為熱衷的買家還是谷歌。在2013年至2016年的全球人工智慧併購熱潮中，谷歌開啟「掃貨」模式，成為收購人工智慧公司最多的企業，包括DNNresearch、DeepMind、Moodstock等近十家人工智慧初創公司被其收入囊中，並建立起在全球人工智慧領域的領先地位，並為谷歌的自動駕駛及虛擬技術等領域服務。

從過往幾年的併購情況看，併購標多為初創公司，價格在數千萬美元到數億美元之間。以谷歌在人工智慧領域的收購為例，長江證券指出，谷歌收購的公司比較年輕，平均創立時間僅3.2年，這些公司大多從事語音和圖像識別。而此次英特爾以153億美元的天價收購無人駕駛技術龍頭企業Mobileye，意味著人工智慧領域的併購熱潮從量變向質變飛躍。

無人駕駛搶佔先機

業內人士認為，隨著人工智慧應用逐漸成熟，類似英特爾以153億美元收購Mobileye的天價併購案將越來越多。

中信證券認為，無人駕駛和金融科技方面的應用將率先落地。此輪人工智慧發展，主要受益於大數據、深度學習和神經網路的驅動。而無人駕駛和金融科技產業具有豐富數據來源、實時的數據更新。相比於電子商務、智能硬體、文化娛樂等產業，汽車和金融產業可提供更大的體量和盈利能力，因而更受資本青睞。

在無人駕駛領域，按照國際慣例，無人駕駛分為L0級到L5級。在無人駕駛從L0向L5進化的過程中，ADAS(自動駕駛輔助系統)的應用成為推進這一過程的關鍵。Mobileye自1999年創立以來，短短十幾年間已經成為全球ADAS市場的霸主，市場份額高達75%。目前，Mobileye開發的晶元EyeQ累計前裝配套27家車企的313款車型，全球範圍內裝車量超過1500萬輛。

同時，無人駕駛市場的前景誘人。近日HIS發布的報告顯示，基於人工智慧技術相關係統的新車配售率將從2015年的8%增加至2025年的109%。從Mobileye的財報也可見一斑。2016年，Mobileye實現營業收入3.58億美元，同比增長48.7%，實現GAAP凈利潤1.08億美元，同比增長58.3%。

事實上，無人駕駛是谷歌、百度等IT巨頭爭奪人工智慧領域的制高點。今年3月1日，百度宣布，對現有業務及資源進行整合，成立智能駕駛事業群組(IDG)，由百度集團總裁和首席運營官陸奇兼任總經理。百度CEO李彥宏表示，當無人駕駛業務走向成熟且需要吸引更多資金與合作夥伴時，將考慮拆分無人駕駛汽車部門。

金融科技則是人工智慧加速落地的另一大領域。中信證券認為，金融科技應用的技術包括大數據、智能數據分析、人工智慧、區塊鏈等前沿技術。智能化是金融科技的重要發展方向，主要應用包括自動報告生成、量化交易、金融搜索引擎、智能投資顧問等。與金融科技緊密相關的人工智慧相關技術包括機器學習、知識圖譜、自然語言識別與處理等。

同時，金融行業與人工智慧結合引發了一波智能投資顧問熱潮。2015年8月，全球最大資產管理公司貝萊德基金(BlackRock)花費1.5億至2億美元收購理財初創公司「未來顧問」(FutureAdvisor)，為公司機器人理財顧問業務做準備；2016年3月，高盛宣布將收購線上退休賬戶理財平台Honest Dollar；2016年11月，富國銀行和美國智能投顧平台SigFig宣布合作推出新的智能諮詢服務roboadvisor。

產業投資供需兩旺

在IT巨頭掀起人工智慧併購熱潮的同時，人工智慧公司也在掀起融資高潮。人工智慧領域的投資進入「供需兩旺」階段。

調研機構Venture Scanner數據顯示，截至2016年11月，全球範圍內對總計1485家人工智慧公司進行追蹤分析。這些公司總融資金額高達89億美元。2006年至2016年的十年間，人工智慧領域的投資金額複合增長率高達42%。

隨著併購高潮迭起，眾多投資人工智慧初創公司的天使基金和風投基金退出時獲得巨額回報。同時，隨著應用的逐漸成熟，不少人工智慧公司嘗試尋求IPO。

據媒體報道，美國人工智慧公司Veritone已提交了IPO申請，計劃融資1500萬美元。如果成功，將成為此輪人工智慧浪潮中首家上市的「純正人工智慧公司」。資料顯示，Veritone創辦於2014年，總部位於美國，目前有員工110名，2016年營收為891萬美元，虧損2327萬美元；不過，營收大多數來自於廣告代理業務，AI平台尚處於研發早期階段。公司的SaaS解決方案開始以授權的形式商業化，但尚未貢獻明顯收入。

Veritone稱，公司的平台開啟了基於AI的認知計算能力，可將非結構化的音頻、視頻數據進行處理、轉換、分析，以無縫、自動的方式生成具備操作性的信息。其人工智慧系統包含40多種不同類型和級別的認知引擎，這些引擎可以使用先進的演算法從多媒體內容中捕捉和提取數據，認知能力包括轉錄、人臉檢測、人臉識別、物體識別、情感分析、語言翻譯、音頻/視頻指紋識別、地理定位、元數據的提取等。

在人工智慧投資「供需兩旺」的同時，有專家表示，要警惕在人工智慧的投資熱潮中產生的泡沫。創新工場董事長兼首席執行官李開復日前表示，人工智慧領域存在泡沫，不懂行的投資人扎堆。

360董事長周鴻禕則指出，在美國人工智慧將成為下一個「泡沫」產業。

科大訊飛（個股資料 操作策略 盤中直播 我要諮詢）

科大訊飛:股權激勵深度綁定,加快人工智慧應用落地

科大訊飛 002230

研究機構：華安證券 分析師：華安證券研究所 撰寫日期：2017-01-17

事件:科大訊飛1月16日發布第三期限制性股票激勵計劃,擬向948名激勵對象授予不超過7000萬股限制性股票,約佔公司當前股本的5.32%。

主要觀點:

激勵力度與範圍空前,深度綁定核心團隊

公司此前分別在2011年和2015年實施股權激勵授予方案,2011年首期計劃授予369名激勵對象1098萬股,占當期公司股本總額的4.36%;2015年第二期股權激勵方案授予211名激勵對象950萬股,占當期公司股本總額的1.19%。此次第三期股權激勵方案擬向激勵對象授予7000萬股,激勵人數達到948名,包括公司董事、中高級管理人員及核心技術人員。與前兩期相比,此次覆蓋範圍與激勵力度均空前,實現與核心團隊利益的深度綁定。

以營收增長為主要考核指標,加快人工智慧的應用落地

此次股權激勵計劃限售期解除條件為,以2016年營業收入為基數,2017年-2020年營收增長率分別為30%、60%、90%和120%,考核指標的設置高於行業領先企業平均水平體現了公司在新戰略規劃下對收入能力繼續保持行業領先地位的信心。公司期望通過股權激勵,在確保「頂天立地」戰略推進中把握人工智慧產業機遇,加大核心技術研發投入,加快人工智慧的行業布局和應用落地。

人工智慧戰略布局清晰,行業應用快速推進值得期待

針對當前人工智慧的戰略機會窗口期,公司制定了加大力度進行人工智慧戰略布局的經營策略,集中資源在人工智慧領域進行前瞻研究攻關和業務戰略聚焦,確保核心技術國際領先和用戶規模快速增長;同時在教育等人工智慧重點應用領域採取了創新型的應用免費推廣+增值運營服務的創新模式,積極進行市場佔位布局,為公司中長期經營業績持續健康增長打下堅實基礎。

盈利預測及投資建議

我們預計公司2016-2018年凈利潤分別增長19%、31%和41%,EPS為0.39元、0.47元和0.67元,當前股價對應67X、56X和39XPE。我們看好公司人工智慧技術在教育、汽車、公共安全、醫療等重點應用領域的戰略布局,認知智能領域的探索更使其在人工智慧領域的龍頭優勢地位得以增強,同時公司在技術、人才、渠道建設上的先發積累,已為未來業績爆發蓄滿能量,維持公司「買入」評級,目標價32元。

機器人（個股資料 操作策略 盤中直播 我要諮詢）

機器人年報點評:業績略低於預期,期待服務機器人和特種機器人新業務貢獻利潤

機器人 300024

研究機構：東吳證券 分析師：陳顯帆,周爾雙 撰寫日期：2017-03-15

2016年收入增長較快,新業務拓展有成效

分業務看,工業機器人營收6.5億元,同比+26%,占營業收入的比重為32%;物流與倉儲自動化營收5.5億元,同比+30%,占營業收入的比重為27%;自動化裝配與檢測生產線及系統集成營收6.5億元,同比+19%,占營業收入的比重為32%;交通自動化營收1.8億元,同比-6%,占營業收入的比重為9%。我們認為公司收入增長較快主要原因是機器人業務成功擴大了應用領域(軍工,安防,激光導航,服務機器人),和拓展了新客戶(新客戶佔比達到32%)。2016年歸母凈利潤增長較慢原因是2015年投資收益較多(2015年非經常性損益為1.6億元),造成基數較高。

綜合毛利率31.7% ,近年來毛利率持續小幅降低

2016年綜合毛利率31.74%,同比-2.35pct。分業務看,工業機器人、物流與倉儲自動化成套裝備、自動化裝配與檢測生產線及系統集成、交通自動化系統的毛利率分別是29.69%,28.91%,36.33%,30.37%同比分別為-4.05pct、-1.88pct,-0.98pct、+0.57pct。可以看出,工業機器人和物流自動化業務的的毛利率的下滑導致了綜合毛利率的下滑。2016年三項費用合計14.33%,同比-1.89pct,其中管理費用比較穩定為13.74%,與2015年基本持平,銷售費用為2.27%增加了0.49pct主要系擴大營銷投入所致,財務費用為-1.68%減少2.21pct,由於未使用募資資金的存儲利息收入沖抵。

應收賬款依然偏高,經營戰略較為激進

2016年年底,公司應收賬款占營業收入的比重為39.7%,與2015年年報的39.8%基本持平,比2014年的32.6%高出7個百分點。應收賬款比例的高企反應了公司經營策略的轉變:較為激進,正在積極拓展市場。2016年經營性現金流為-1.57億元,2015年為-1.19億元,說明了相比2015年,2016年的經營戰略更加積極,存貨和應收賬款都在增加,導致經營性現金流繼續為負數。

國產機器人龍頭,新產品新業務方面取得突破

公司在新產品新業務的突破如下:(1)特種機器人發展迅速,公司擁有軍隊採購一級供應商資質和二級保密資格單位資質。(2)自主研發的零部件助力長期發展,研發出服務機器人的新版控制器,增加無刷底盤標定、最新調度系統、定時循環執行作業等功能。(3)2016年公司與京東簽署戰略合作協議,幫助公司產品在智能物流方面的加速進步。 2017年業績亮點來自於特種機器人和系統集成訂單確認收入。2016公司再獲裝備自動保障系統21600萬元的訂單,預計該筆訂單在2017年確認收入,且2017年會獲得新增訂單。系統集成業務受益於二線城市的軌交建設加速,公司獲得了瀋陽、哈爾濱、南昌的捷運訂單。2017年松果系列服務機器人有望在房地產和銀行業務中廣泛應用,取得規模訂單。

工業機器人拓展3C客戶,實現出口

公司成為國內第一家榮獲工業機器人產品CR認證的機器人製造商。2016年公司工業機器人正式進入PC機(電腦)及伺服器裝配行業,已與多家3C行業客戶展開合作,提供手機外殼磨拋服務;公司憑藉領先的磨拋技術完成國內首例造船行業工業機器人系統服務。2016年公司首次實現SRBJ10A型號工業機器人出口歐洲。

投資建議與盈利預測:

我們看好公司作為國產機器人龍頭具備的可持續&確定高成長的競爭力,未來將會受益於工業機器人行業的穩健發展。預計2017-19年EPS 為0.30/0.37/0.44元,對應PE 為73/60/54X,考慮到公司目前估值水平仍偏高,維持「增持」評級。

風險提示:新產品開拓低於預期;市場競爭激烈。

東方精工（個股資料 操作策略 盤中直播 我要諮詢）

東方精工:內生外延穩步推進,智能設備/核心零部件共助成長

東方精工 002611

研究機構：安信證券 分析師：王書偉 撰寫日期：2017-03-20

事件:

(1)2月27日,公司公布2016業績快報。實現營業收入15.45億元,同比上升19%,實現歸母凈利潤0.88億元,同比上升36%,EPS0.16元/股,ROE6.64%;

(2)2月25日,公司公布定增預案。擬以47.5億元向普萊德全體股東以發行股份及支付現金方式購買普萊德100%股權,並募集配套資金不超過29億元,其中10億元用於建設普萊德溧陽基地新能源汽車電池研發及產業化項目。

「三架馬車」拉動成長,圍繞智能設備/核心部件長遠布局:公司自上市以來秉持「產業+資本」發展模式,通過外延內拓已初步打造出智能包裝設備、智能自動化設備、高端核心零部件三大業務協調發展的局面。目前智能包裝業務縱深布局基本完成(瓦楞紙板生產線→全自動成套印刷設備→智能物流系統);同時加碼智能物流系統,力求為客戶系統提供智能倉儲物流系統整體解決方案。高端核心零部件主要布局飛機、船用、汽車以及工業機器人領域應用的高端核心零部件,如伺服馬達、減速機、感測器等。

普萊德47.5億元收入囊中,布局新能源汽車動力電池系統:普萊德主業為動力電池PACK,2016/2017/2018/2019業績承諾(扣非凈利潤)分別為2.5/3.25/4.23/5,年複合增長率接近26%。普萊德2016年1-10月已經實現扣非凈利潤3.21億元,超額完成業績承諾。2017年北汽新能源(普萊德在其供貨體系中市佔率約50%-60%)確定新能源車銷量目標17-20萬輛(2016年銷量5.2萬輛),預計將對公司業績產生積極影響。未來普萊德憑藉強大股東背景,掌握動力電池系統上、下游產業鏈優勢資源,隨著新能源汽車產業發展日趨壯大,公司該項業務景氣度較高。

投資建議:假設普萊德於2017年並表,預計公司2016-2018年EPS分別為0.15/0.56/0.7元,考慮到公司在智能設備領域完善的布局及普萊德良好的成長性,給予買入-A評級,6個月目標價21.28元,相當於2017年38倍動態市盈率。

長高集團:主業穩健,配售電協同新能源提升利潤空間

長高集團 002452

研究機構：西南證券 分析師：王穎婷 撰寫日期：2017-01-20

事件:近期,我們對公司進行了調研,就公司主業和新拓展的配售電業務、新能源業務與公司高管進行了交流。

研製和生產高壓電器骨幹企業:公司主營大型發電廠和輸變電建設所需的各種高壓、超高壓開關設備的生產與銷售,是國內研製和生產高壓電器的骨幹企業,連續三年在國網、南網招標中名列前茅,平均市場份額達到25.1%。主業發展穩健,同時緊跟新能源發展,向光伏行業與新能源汽車領域進軍,具備光伏總包能力、新能源汽車業務能力,注重產業投資,成果逐步顯現。

特高壓迅猛發展,主營高壓設備業務有保障:公司主要收入來自於高壓隔離開關、接地開關和斷路器業務。「十三五」規劃為全國特高壓市場引來持續爆發,公司作為國家電網特高壓項目高壓電力設備的主要供應商,2016年前三季度即實現營收9.3億元,同比增長180.8%,歸母凈利6903.1萬元,同比增長41.5%。特高壓項目建設將為公司帶來業績的強力支撐,公司市佔率將進一步提高。

進軍光伏配售電行業,提升業務總承包能力:公司光伏產業2015年實現營收1.6億元,毛利率15.9%,實現光伏行業零的突破。公司2015年下半年簽署「河北邢台萬陽50MW光伏併網發電項目」合同和「神木順利40MW光伏併網發電項目」合同,且在2016年順利實現併網,兩個光伏併網項目為公司帶來5.3億元的營收。收購甲級設計院「華網電力」切入配售電市場,進一步提高公司的業務總包能力,打造能源綜合管理系統完整產業鏈。

積極布局新能源汽車,併購預期有期待:公司先後併購車載充電機骨幹企業杭州富特、控股杭州伯高、聯手浙江時空電動、設立全資子公司湖南長高新能源汽車運營有限公司,切入新能源汽車從核心技術研發到整車租賃、銷售,高壓配電總成,充電樁建設運營的領域。

盈利預測與投資建議:我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.24元、0.28元和0.38元,對應PE分別為34倍、29倍和22倍。公司積極布局配售電和新能源業務,將會隨國家對新能源行業發展的推動而獲益,我們認為公司布局合理,後續有望迎來業績快速增長,首次覆蓋,給予「買入」評級。

風險提示:電網招投標量下滑的風險、光伏總包工程建設進度不及預期的風險、併購企業業績實現或不及承諾的風險、配售電業務進展或不及預期風險。

巨星科技（個股資料 操作策略 盤中直播 我要諮詢）

巨星科技:業績穩健增長,產業布局成體系

巨星科技 002444

研究機構：廣發證券 分析師：羅立波,劉芷君 撰寫日期：2017-01-25

1月23日晚間,巨星科技發布公告,將2016年全年凈利潤同比增長區間從5~25%向上修正為同比增長25~40%,即歸屬於上市公司股東的凈利潤預計為600~672百萬元。業績修正原因是營業收入增長良好,同時人民幣貶值的利好因素,使公司2016年全年的凈利潤大幅增長。

業績實現穩健增長:按照公司最新業績預計區間的中位數計算,2016年4季度單季度的凈利潤達到175百萬元,比上年同期的61百萬元增長超過150%。公司在2016年上半年營業收入同比增長21.3%,而3季度單季度同比減少5.8%,這主要是受到G20會議影響了部分產品發貨,而4季度單季度營業收入預計已恢復良好的增長,為全年凈利潤增長奠定良好基礎。考慮到當前美國經濟增長較好,失業率穩步下行,消費需求向好,為公司手工具在美國的銷售繼續提供良好的宏觀環境。

產業布局漸成體系:公司同時發布公告,以自有資金7,485萬元,受讓杭州微納科技股份有限公司30.18%股權已經完成,微納科技已完成工商變更。

微納科技在無線傳輸、自主晶元、雲端服務等方面具有核心技術,與公司旗下的常州華達科捷、杭州歐鐳激光、PRIM』TOOLSLIMITED、國自機器人、巨星機器人等子公司共同完善了智能裝備產業生態鏈,其整合資源、共同開發應用的效應值得期待。

盈利預測和投資建議:我們預測公司2016-2018年分別實現營業收入3,719、4,319和5,030百萬元,EPS分別為0.584、0.673和0.788元。

公司主業穩健增長、新產業加快布局,結合業績和估值情況,我們繼續給公司「買入」投資評級。

風險提示:匯率大幅波動和原材料價格大幅波動影響公司利潤率的風險;智能裝備的技術進步、產業化和業績貢獻具有不確定性。

高新興（個股資料 操作策略 盤中直播 我要諮詢）

高新興重大事件快評:事業群協同加深,看好業績持續釋放

高新興 300098

研究機構：國信證券 分析師：程成 撰寫日期：2017-02-07

公共安全和物聯網事業群共同發展,智慧城市從點到面

目前公司基於之前業務和外延拓展,形成兩大事業群:公安事業群和物聯網事業群。我們認為這兩大事業群隨著高新興本次收購中興物聯,將進一步協同,未來在智慧城市整體訂單支撐的情況下,逐步向各個智慧行業拓展。

看好物聯網和大安全業務布局,維持「買入」評級

公司「視頻+人臉識別+電子車牌」受益於物聯網發展,目前又收購中興物聯股份。公司目前在手訂單飽滿,平安城市仍將貢獻更大的業績空間,高增長態勢有望繼續保持。收購創聯電子和國邁科技,實現「大安全」重要布局,向平台化「智慧城市建設運營商」再邁進一步。隨著安防行業市場規模的進一步擴大,未來民用視頻監控產品的市場規模也將逐步打開。三期員工持股推出,彰顯公司未來發展信心。我們預計未來三年公司凈利潤分別為3.1/4.3/5.4億元(若考慮並表則為3.5/4.8/6.1億元,對應39/28/22倍市盈率)。當前公司業績優良,考慮到公司未來3年的快速增長預期,以及質地優良公司的產業鏈外延,維持「買入」評級。