智慧城市引爆市場新空間 環保產業開啟市場空間

隨著大數據、雲計算、物聯網等新技術不斷融入傳統行業的各個環節,環保企業正在積極搶抓這一時代新機遇,促進企業的智慧化轉型。大數據背景下的智慧水務、環衛雲、環境監測等作為融入智慧城市的概念,也正在迎來巨大商機。

正在大力推進智慧城市建設,這將為環保產業開啟巨大市場空間。來自前瞻產業研究院的《2016-2021年智慧城市建設行業發展趨勢與投資決策支持報告》顯示,「十三五」期間,推進了三個批次、共計277個智慧城市試點工作,並取得了較好效果。「十三五」期間,智慧城市建設市場規模可快速上漲至4萬億元。

在環保融入智慧城市建設的過程中,智慧環保也開始嶄露頭角,並有望在智慧城市建設中發揮先導作用。專家認為,其中智慧水務、環衛雲、環境監測等產業正在迎來巨大商機。

相關概念股:

雪浪環境(300385,診股):收購江蘇愛科,危廢布局持續推進

產業基金 1 億元收購江蘇愛科 65%股權。雪浪環境公告實際控制人控制的企業設立的環保產業併購基金1 億元收購江蘇愛科 65%股權。我們認為,此次併購會推進公司在工業危廢領域的戰略布局: 1)江蘇愛科是從事危險廢物焚燒處置的企業,目前年處理 1.5 萬噸危險廢物處置項目已經建設完成,正處於危險廢物經營許可證的申領過程中,本次收購向公司 20 萬噸危廢處理規模目標又往前邁了一步。 2)本次收購為新建危廢處理項目,各項指標能很好地滿足國家新標準,有利於公司提高項目建設效率,加快完成危廢領域布局。

堅定布局危廢領域,各地項目持續推進。市場現有危廢處理能力遠不能滿足需求,公司將危廢業務作為長期增長主要驅動力,堅定推進在長三角的業務布局。 目前上海長盈項目 20%股權投資已經完成,一期 2.5 萬噸項目開建,預計 18 年年內建成,公司擁有剩餘股權優先收購權; 宜興凌霞項目處理規模為 3 萬噸,已經開建,需要關注收購談判的進展; 滙豐天佑項目、 無錫工廢惠山項目正在推進。預計公司在手危廢項目業績將會在 2019 年集中釋放,長期目標達到 20 萬噸處理能力。

技術實力雄厚,訂單充足。公司不斷改進技術,解決尾氣排放問題,目前公司投資的黎明項目已經達到超低排放。公司訂單主要跟著 bot 走,深能源、中電投、北控、首創等都是公司客戶,公司今年訂單較同期比較非常樂觀,已經拿了深能 2.2 億

和東興環保 1.4 億項目,加上其他項目訂單總額在 4 億元左右, 占 16 年收入 58%, 訂單充足。等到募投資金到位,公司還將上更多項目,繼續擴大規模。

訂單帶動收入高增長。今年公司訂單快速增長,項目執行進度也有所加快,預計今年營業收入可達 10.6 億元,同比增長 53%。公司業績今年看主業煙氣凈化設備,明年看危廢治理。 考慮到公司宜興項目談判進度具有不確定性,微微下調盈利預測,預計 17 年/18 年/19 年公司凈利潤分別為 1.04 億元/1.70 億元/2.41億元。 參考可比公司估值平均水平, 給予公司 2017 年 35-40 倍 pe,目標價 30.44-34.78 元。

風險提示: 定增募集資金到位進度低於預期,危廢項目推進不達預期。

清新環境(002573,診股):工業排放提標,打造企業環保服務管家

工業排放提標,非電業務扶搖而上。 環保部發布了《鋼鐵燒結、球團工業大氣污染物排放標準》等 20 項國家污染物排放標準修改單(徵求意見稿),提出修改工業大氣污染物排放標準,對鋼鐵、建材、有色、火電、鍋爐、焦化 6 大重工業污染物排放全面提標,並針對生產環節的無組織排放提出更高的要求。 意見稿中提出, 新標自 2019 年起執行;而鋼鐵燒結、球團、磚瓦三大重點行業,以及「 2+26」京津冀大氣污染傳輸通道城市,則從 2017 年 10 月實施。 以鋼鐵燒結、球團為例,提標后氮硫塵排放為 100/50/20mg 每立方(提標前300/200/50),相當於火電上一輪特別排放的要求。公司非電業務將受此推動,延續翻倍增長。

集團化渠道合作,打造企業環保服務管家。 清新與中鋁成立合資公司,開創了非電領域集團化渠道拓展的先河, 2017 年已取得 4 個項目。不僅承接了優質環保資產運營,同時鎖定了集團內大氣排放提標改造市場。這種企業環保服務管家的深度合作模式,將為公司提供廣闊發展空間。

超低排放方興未艾,拓展電廠脫硫廢水。 2016 年底,全國五大電力集團超低排放改造約完成 55%,按照 2018/19/20 年分別完成東/中/西部超低排放的要求,未來 2-3 年仍有一半的存量機組改造需求。公司在繼續保持原工程主業領先優勢的基礎上,將深化電廠脫硫廢水的拓展,將電力市場渠道價值最大化發揮出來。

目前,公司股價對應 19 倍的 2017 年 p/e。隨著環保督查制度常態化,環保執法嚴格化,未來工業企業的環保需求將從設備市場向運營市場過渡。清新環境作為自主技術高壁壘的工業尾氣治理龍頭,有望在更廣闊領域,分享更大市場。

風險:中西部電力機組超凈排放改造市場釋放緩慢;非電行業改造市場啟動慢於預期;財務壓力加重。

博世科(300422,診股):上市以來最大單體項目落地,環境綜合治理平台騰飛

公司公告,與廣西北部灣、湖南博世科華億組成聯合體,預中標南寧市心圩江環境綜合整治工程PPp 項目,預中標金額為 26.32 億。

上市以來最大單體項目落地,年內有望貢獻部分業績:1)項目概況:項目總投資為 26.32 億、年政府付費為 2.38億、稅前全投資內部收益率為 5.23%、項目合作期為 22年 10 個月(建設期不超過 34 個月),是公司自上市以來承接的最大單體項目。

2) 註冊資本:根據 ppp 項目協議,建寧水務和聯合體作為項目公司的初始股東,其中建寧水務認繳 2.51 億,持股比例為 30%;聯合體認繳 5.87 億,持股比例為 70%,聯合體中北部灣持股為 51%,公司和華億持股比例分別為 18%和 1%。

3)建設內容:項目包括河道整治、河道補水、生態恢復、河道截污、污水處理廠、海綿城市、環境景觀、信息監控等合計八個部分,最終建設目標是將心圩江打造成為一條具有防洪、生態、景觀、文化等功能的健康河道。

4) 2017 年有望貢獻部分業績:根據 ppp 項目協議的產出要求和驗收標準,公司需在預中標公告發布之日內起2 個月內消除治理河道範圍內黑臭河段長度(共 11km)的 40%的黑臭水體,約 4.4km;在 2017 年 12 月 31 日前消除治理河道範圍內的全部黑臭水體,因此我們預計該項目從 2017 年期就有望貢獻部分收入,增厚公司業績。

順應行業「 點源-面源」治理趨勢,環境綜合治理平台騰飛可期:1) 政策層面:「十三五」環保生態規劃相比「十二五」期間合計增加指標 19 個,其中包含空氣質量 2 個、水環境質量 3 個、土壤環境質量 2 個、生態狀況 5 個、區域性污染物排放總量減少 3 個、生態保護修復 4 個,可見「十三五」期間面源治理指標數

量提升。

2) 行業層面:在 ppp 日趨規範和逐步推進的過程中, 地方政府傾向於將原本小而散的環保項目打包成為規模較大、治理難度較高的環境綜合治理類的 ppp 項目。

3)公司層面:因此在政策逐步由點源向面源調整、行業 ppp 項目日益綜合化的形勢下,公司順應趨勢,技術起家、沿產業鏈橫向與縱向并行,一、橫向上,在立足水處理傳統業務的基礎上,拓展土壤修復、固廢處置和環境諮詢業務領域;二、縱向上,立足於工業水處理技術和設備,逐步向市政水處理、黑臭河道治理、環境綜合整治等水處理末端延生,橫向+縱向雙輪驅動,打造環境綜合治理平台。

4)訂單層面:從 15 年千萬級別訂單居多、到 16 年單體項目金額超過 1 億、到 17 年上半年 9.18 億黑臭河道治理項目、再到此次 26 億項目預中標,充分詮釋公司步步為營、穩紮穩打的成長路徑,目前在手未確認訂單合計 69.09 億(其中 ppp 項目 43.93 億),伴隨公司在手訂單逐步進入集中釋放期,公司「技術-項目-業績」邏輯有望完美兌現,環境綜合治理平台市值騰飛可期。

戰略眼光獨到, 通過收購 rx 布局土壤和地下水修復市場: 1) rx 公司在手業務主要包含三部分:環保修復工程和諮詢、熱解吸處理系統(rttu)、工業垃圾處理場運營,未來新增核心業務為 breton(布雷頓)填埋場的建設與運營,填埋場設計容量 522 萬噸,預計 2017 年 6 月投入運營。根據阿爾伯塔省能源監管局和環境署提供的數據推算,breton 填埋場 100 公里服務範圍內的石油污染土壤量約為 30-60 萬噸/年。隨著項目建設完成和投運,未來將為公司帶來穩健現金流。 2) 收購 rx 公司將使公司快速引入國外在土壤和地下水污染修復與諮詢領域的先進成熟技術和場地實施經驗,未來在國際、國內的土壤和地下水修復市場佔據領先優勢。同時,在博世科全球化戰略布局下, rx公司的環保諮詢業務將拓展至 imperial oil 和中石化等石化企業,同時也將為公司積累北美地區的商業資源,全面推進海外市場拓展和技術引進,在加快國際化進程的同時完成產業鏈的整合與延伸。