金融脫媒壓力大 廣州農商行吸儲能力下降

金投港股網（https://hkstock.cngold.org/）06月16日訊，廣州農商行即將完成在港股的首秀，如果沒有意外，將於下周開始上市交易。在去年幾家農商行集體登錄A股之後，港股的內資銀行板塊也再度擴容。

在銀行利率市場化、互聯網金融迅速發展的背景下，在規模、資產結構、收入來源和風控等方面並不佔優勢的農商行們正經受著嚴峻的市場考驗。

尤其是近期，伴隨著市場利率的攀升，銀行對於負債端的競爭日趨激烈，部分銀行存款利率上浮幅度甚至達到了40%；銀行理財產品收益也在持續飆升。

在廣州農商行之前，在港股最大規模的銀行IPO要屬郵儲銀行，在經過一段時間的股價「維穩」之後，當前已經持續破發。今年港股規模最大的IPO，國泰君安上市不久也已破發。

作為今年港股第二大IPO，廣州農商行是否會重演郵儲銀行和國泰君安的覆轍?亦或像幾家A股IPO的農商行那樣，遭遇爆炒?

定價不低：廣州農商行是否重蹈郵儲（01658）破發覆轍？

按照原定計劃，6月20日，廣州農商銀行將在港交所交易。據招股書顯示，其將發行15.83億股，招股價為每股4.99—5.27港元，融資約80億港元；融資所得將補充其資本金。這也是今年以來香港資本市場規模第二大的IPO，僅次於國泰君安。

以廣州農商行每股中間價5.13港元計算，其市盈率和市凈率分別為8.54和0.97，遠低於在A股上市的多家農商行。事實上，在A股上市的農商行曾遭到爆炒，目前市凈率多在2倍以上。以今年初在A股上市的農商行——張家港行為例，其市盈率甚至已高達3.7倍。

不過，農商行在港上市的市凈率均不高。以重慶農商行為例，目前其市凈率不足0.8倍。值得關注的是，重慶農商銀行不管從盈利能力和不良貸款率等來看，其指標都優於廣州農商行。除了招商銀行之外，當前大部分內資銀行港股市凈率均低於1倍。

較高的定價會否使得廣州農商銀行上市後面臨與郵儲銀行同樣的處境?2016年9月底，郵儲銀行在港上市，其後股價持續下跌，截至目前(6月15日)，上市近9個月的郵儲銀行股價已經持續多個交易日破發。

招股書顯示：2016年，小微企業貸款佔比33.6%，較2014年38.9%的比例明顯下滑。過去幾年，不少發達地區的農商行和城商行都面臨小微企業信貸質量下降的壓力，類似的情況也發生在浙江。

興業證券研報顯示，2011年後，浙江溫州曾爆發較大規模企業倒閉和老闆跑路事件，而當地城商行和農商行與這些本地企業高度綁定；據溫州銀監局披露，2013年—2015年溫州地區銀行業不良率曾高達4%以上。

金融脫媒壓力大：農商行吸儲能力下降

儘管「拉存款」一直是各類銀行的重頭任務，但農商行們在吸收存款上的壓力更大，尤其是在個人定期存款上。

數據統計顯示，2016年廣州農商行的個人定期存款總額為1102億，與上年相比下降近5億元。這是自2010年以來，其個人定期存款出現的首次下跌。

2016年，廣州農商銀行的個人定期存款占其存款總額的比重超過四分之一。個人定期存款的減少，一定程度上反映了其吸收存款能力的下降。廣州農商銀行招股書稱，近年來，由於新金融產品的出現、資本市場的進一步發展、客戶需求的多樣化等原因，開始出現金融脫媒現象；導致投資者將資金從商業銀行等金融機構中轉移用作直接投資。

上市農商行普遍面臨這樣的壓力。2016年張家港行存款總額僅增長2億元，除個人活期存款外，其餘類型的存款都無一例外地出現了減少。此外，常熟銀行、無錫銀行等個人定期存款也首次出現了下降。

更值得關注的是，隨著市場利率化的推進，銀行凈息差逐漸收窄。2016年廣州農商行凈息差僅為1.95%，是自2009年以來的新低。凈息差收窄導致該年廣州農商行凈利息收入減少；2016年廣州農商行的凈利息收入為106.71億，同比減少7.98%。

理財產品利率飆升市場已在加息

廣州銀行IPO的當口，市場利率正在飆升。

當前的基準利率仍然維持在低位。據人民銀行數據，目前一年期存款基準利率為1.75%，3年期存款基準利率為2.75%。這一較低的存款利率顯然難以吸引投資渠道越來越多國人的存款。

多家銀行已經開始調升存款利率。據報道，近期寧波銀行(002142,股吧)、招商銀行等將一年期存款利率上浮30%，部分銀行甚至出現利率上浮高達40%的現象。

除了上浮存款利率外，銀行理財產品的收益也在飆升。據Wind數據顯示，最近在售的銀行理財產品中，年化收益率超過4.5%的產品佔比超過六成，有21.6的產品預期年化收益率在5%以上。融360數據顯示，2017年5月，銀行理財產品的發行量和收益率都在上漲，其中平均預期年化收益率為4.24%，較四月份上升了0.06個百分點。

這意味著，完成首秀之後的廣州農商行，也將面臨負債成本上升的市場環境，競爭愈發激烈。

在加大吸儲的同時，銀行也在轉型。當下，銀行正豐富金融產品、增加投資銀行以及其他手續費及傭金類收入等。據銀監會數據，截至2017年3月底，商業銀行非息收入佔比已達到26.84%。非息收入佔比創下自2010年以來的歷史最高。

儘管近期做空事件不斷，但港股實際上仍然處於牛市之中，恆指今年以來的漲幅超過16%，持續南下的互聯互通資金，也正成為港股的活水。對於廣州農商行而言，這確實是一個IPO的好時機。

但完成首秀之後資本市場的考驗才剛開始，此前登錄港股的國泰君安，上市不久即破發，當前股價仍然徘徊在發行價附近「掙扎」。