評HSCEI指數擴容：開啟新時代

文/新浪港股專欄作家 陳治中

經濟企穩的觀點正在確立中。此外，這次調整后預計將會被加入的成分股（如騰訊控股、移動等）將會呈現出一個更加全方位的企業形象。

1、「新國企指數」將更好地凸顯香港上市企業實力，成分股名單將於 2018年2月公布

恒生指數公司今日宣布擴容恆生國企指數成分股，將在原有H股的基礎上新納入10隻紅籌/中資民營股，以使國企指數成為更具代表性的香港市場指數。調整后的國企指數將有成分股50隻（首40隻H股+10隻紅籌股/民營企業），H股和紅籌股/民營企業的模擬權重比例為69.2%和30.8%。調整后的國企指數市值模擬覆蓋率將達到55.8%（當前為26.1%），成交額模擬覆蓋率為55.2%（當前為37.6%）。同時，在行業的選擇上也進行了優化，降低了金融股的權重（70.5%→51.0%），工商業比重將擴大至41.3%。新增標的將更好地體現香港上市企業當前的狀況，更好地凸顯了目前「公司」在香港市場的現狀。

其中，為了平穩過度減少對於市場的擾動，新增的10隻紅籌股/民營企業成分股將會分5個階段加入恆生企業指數內，為期12個月。其中第一階段為2018年3月份，比重納入因子0.3，調整后的比重上限為2%（全部調整后的比例上限為10%）。

預計可能被納入的10隻紅籌股/民營企業標的（以市值為主要依據）。

2、「老國企指數」（H股指數）的歷史使命已經完結，真正意義上「（中）國企（業）指數」的時代開啟

恆生國企指數，全稱恆生企業指數（Hang Seng China Enterprise Index， HSCEI）一直以來又被別稱為「H股指數」。該指數的初衷便是收錄H股的表現情況。2003~2007年，在港上市的H股市值爆炸性增長，國企指數受關注程度快速上升，最終成為和恒生指數並列的「第二標杆指數」。

推動國企指數地位上升的動力來自兩方面：其一是市值規模的快速增長。1993年7月，首隻H股（青島啤酒0168.HK）上市以來，截至2007年7月，H股市值增長至6.14萬億港幣，在全體港股中市值佔比為19.6%。其二是差異化和出色的基本面。中資企業上市是港股市場在2003年以後規模快速增長的重要推動力量。除源源不絕的新增上市資產以外，已上市資產的高速成長也是重要原因。2003年以來，國企指數的業績增長就持續領先於恒生指數。這兩方面因素對投資者的吸引力毋庸置疑，而投資者的需求最終促成了國企指數地位的不斷提升。

然而，2012年以來，受國內經濟增速下滑大背景的影響，H股組合業績增速和盈利能力的持續下降（儘管下滑，但仍整體優於恆指）開始拖累其股價表現。H股企業的估值開始持續落後於恆指。

3、看好國企指數長期估值修復價值以及新標的納入后未來國企指數的潛力

拉長時間周期來看，恆指對國企指數的PE溢價大致在25%左右（13-15年），PB溢價在15%左右。因此，如果以恆指當前點位粗略測算，若估值落差收斂至前期水平，國企指數仍有巨大修復空間。

更長期來看，考慮到中資企業在業績增速方面的優勢，國企指數和恆指之間的估值差應進一步收斂直至消失。在亮眼的17Q2經濟數據后，國外投資者對於經濟的觀點已有了轉變，經濟企穩的觀點正在確立中。此外，這次調整后預計將會被加入的成分股（如騰訊控股、移動等）將會呈現出一個更加全方位的企業形象。