李嘉誠144.97億港元出售和電固網業務 繼續加碼歐洲市場

「該交易將使本公司得以更有效地集中其資源向其客戶提供流動通訊服務之其核心業務。此外，本公司認為和記環球電訊有限公司的價值近年並未於本公司股價中得到充分反映，因此透過釋放和記環球電訊有限公司價值，該交易可望為其股東創造價值。」

7月30日晚間，亞洲首富李嘉誠旗下和記電訊香港(00215.HK)宣布，與Asia Cube Global Communications Limited訂立買賣協議，以144.97億港元現金的價格出售旗下和記環球電訊有限公司(HGC)全部權益。交易一旦獲股東通過，公司將會正式結束經營22年的固網業務，成為單純經營流動通訊的電訊商。

由於市場憧憬公司增加派息，和記電訊香港股價7月31日以3.14港元/股高開，盤中一度飆漲逾14%至3.22港元。截至7月28日收盤，公司股價報2.81港元，市盈率19.25倍，市值約135億港元，這意味著此次交易的收購價溢價近一成。

同時，和記電訊香港在港交所的公告中表示，預期交易將於今年10月左右完成，而公司控股股東長和已承諾批准該交易。目前，長和擁有和記電訊香港已發行股份中約66.09%的股權。

收購方Asia Cube Global Communication為I Squared Capital旗下管理的一個基金全資擁有的公司。I Squared Capital為獨立環球基建投資管理人，專註投資於美洲、歐洲及選定高增長經濟體的能源、公用事業及運輸行業。

對於此次出售資產，公告指出：「該交易將使本公司得以更有效地集中其資源向其客戶提供流動通訊服務之其核心業務。此外，本公司認為HGC的價值近年並未於本公司股價中得到充分反映，因此透過釋放HGC價值，該交易可望為其股東創造價值。」和記電訊香港表示此次出售HGC所得溢利約57.5億港元，將用作一般營運用途及投資於流動通訊業務。

固網業務受市場青睞

據媒體報道，和記電訊香港此次出售的資產受到市場追捧，包括私募股權公司TPG資本管理(TPG Capital Management)和安博凱直接投資基金(MBK Partners)及香港寬頻組成的財團、投資管理公司I Squared Capital Advisors，均參與了競購。

摩根士丹利分析師指出，此次和記電訊香港出售固網業務的交易價格EV/EBITDA(企業價值倍數)為11.6倍，與亞洲區內同類交易的估值相若，略高於九龍倉集團於去年10月出售九倉電訊(Wharf T&T)的11.5倍。

近年來，香港固網電訊資產備受市場青睞，併購交易逐漸升溫，包括2014年香港寬頻以24億美元向新世界發展購入新世界電訊；而私募基金TPG及MBK Partners則斥資95億港元收購九倉電訊。市場分析認為，由於固網業務能夠提供穩定現金流，而市場競爭環境相對較好，香港又是環球不少地區的網路傳送中轉站，因而受到私募基金等財務投資者的追捧。統計數據顯示，和記電訊香港的股息率約為3.8%，遠低於香港同行業5.5%-6%的水平。

固網業務一直是公司穩定的收入來源，和記電訊香港發布的上半年業績顯示，2017年上半年公司實現綜合收益50.69億港元，同比下滑6%；凈利潤3.24億港元，同比下滑10%。其中，今年上半年，和記電訊香港的固網服務收益為21.67億港元，同比上升3%。相比之下，由於市場對新智能手機的需求減少，期內流動通訊業務收益為31.17億港元，同比減少10%。

市場人士對於此次資產出售的決定意見分歧。摩根士丹利分析師的研究報告指出，目前和記電訊香港的股價摺合的企業價值相當於去年EBITDA的7倍，這意味著固網業務價值被市場低估，從而拖累公司股價表現。同時，和記電訊香港或許將出售固網業務的利潤用於增派股息，從而提振股價。

然而，在出售固網業務后，和記電訊香港的業務將聚焦於香港已進入「割喉戰」的流動電訊市場，今年上半年，公司的本地后繳凈ARPU(每用戶平均收入)同比下滑3%至161港元。瑞穗銀行(Mizuho)分析師認為，這種局面很難在年內出現扭轉。

大幅加碼歐洲投資

與此同時，李嘉誠繼續加碼歐洲市場。7月27日晚間，長實地產、長江基建集團發布聯合公告，擬成立合資公司以收購德國能源管理綜合服務供應商ista Luxemburg GmbH(簡稱「依斯塔」)及其附屬公司，收購價達到45億歐元，大約是核心EBITDA的10.8倍。

若該項目最終通過，長實地產及長江基建將分別持有Ista的65%及35%股權，即兩家公司各自承擔29.25億歐元和15.75億歐元，該款項擬由兩家公司通過內部資源對外借款撥付。

「與電網業務相比，智能電錶並非受政府監管的業務，因此每年的回報率可以達到11%-12%，高出傳統的受監管資產約10%的回報水平。」大華證券分析師Dennis Ip表示。

野村證券分析師在研究報告中指出，此次收購符合公司策略，意味著超過9%的現金收益率，符合長江基建的投資門檻，隨著歐洲各個國家為了達到能源節約，未來對智能電錶的需求也會上升，公司可以享受長期的潛在上升可能。

事實上，過去數十年，李嘉誠的商業帝國不斷加碼歐洲市場，尤其對英國市場情有獨鍾。公開資料顯示，李嘉誠早在1991年已經開始投資英國，至今在英業務涉及電訊、港口、鐵路、基建、電力、水務、燃氣、零售等多個可以帶來穩定現金流的行業。換言之，其商業帝國已經與英國人的日常生活密不可分。

根據21世紀經濟報道記者翻查長和實業的最新財報顯示，截至去年年底，歐洲市場占集團的收益總額的比重進一步上升至49%，其中英國市場佔比達到21%。

李嘉誠在今年3月出席長和業績記者會時坦言，以零售業為例，集團在香港的零售業務已經趨於飽和，共有約600家門店，「未來再增長100%幾乎是不可能的，但我們在海外零售門店的數量超過1.3萬家，香港以外的零售業務收入貢獻達到97%」。

同時，李嘉誠近年來不斷布局海外市場亦可從員工人數的懸殊中窺見一斑。他曾透露，長和在香港的僱員數字近年來維持在3.7萬-4萬人左右，而集團在香港以外的海外市場員工人數則接近30萬人。

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