阿里騰訊飆升的市值，是巨額資金押注的結果？

編者按：阿里和騰訊分別憑藉著核心業務電商和遊戲，成長為市值前二、同時也是全球市值前十大的科技公司。為了維持高速的增長以及龐大的市值，彭博社在文章《Alibaba, Tencent Need to Deliver on Their Riskiest Bets in Years》中分析認為，阿里和騰訊的投資收購支出越來越多：阿里斥巨資押注實體店等新零售業務，而騰訊則押注廣告、內容等業務。押注的成效如何，從本周兩家發布的財報或許看個究竟。而未來，兩家公司還需要持續的投入。

這一年，阿里和騰訊先後成為全球前十大科技公司，同時兩家公司也順利步入了全球燒錢最多的科技公司之列。

阿里巴巴創建了最大的電子商務平台，但公司缺少線下實體店的積累。為了改變純線上的購物體驗以及跟上新零售的趨勢，阿里花費80億美元投資了包括蘇寧在內的一系列零售商。而騰訊在微信創造的社交生態之上積極拓展自己的遊戲帝國，收購工作室並生產內容以期成為娛樂巨頭。這些耗資數十億美元的投資成果如何，本周兩家公司發布的財報或許會給出答案。

兩家公司熱衷投資的目的在於，保持高速的增長並獲得儘可能多的市場份額，以及超過Facebook、蘋果、Google、亞馬遜、Netflix等公司。阿里和騰訊預計，本季度公司的凈利潤將分別有36%和25%的增長。雖然投資人根據兩家公司以往的業績表現對利潤預期持懷疑態度，但對股票收益的預測比實際收益增長更快的事實預示著市場將出現回落。

今年阿里的股價上漲了73%，目前的市盈率為64倍。騰訊的股價則上漲了64%，市盈率為54倍。這幾乎是Alphabet公司30倍市盈率的兩倍，同時也要高於Facebook 38倍的市盈率。本月，騰訊的股價自2015年以來首次超過了預期。

Campling在一份給客戶的報告中寫道:「像騰訊、阿里和Facebook這樣的數字巨頭理應獲得更高的評級，但他們需要慢慢『增長』到這樣的評級而不是猛然上漲。」他強調了價格與收益之間的差距。「對於那些在這兩個指標之間存在顯著差距的股票，我們在考量這些股票會不會在短期內面臨價格方面的壓力。」

投資者開始對沖他們的賭注。上周五，騰訊股價在香港股市下跌4.9%，創下18個月來最大跌幅。上周四，阿里股價在紐約股市下跌3.6%。

2016年和2017年裡，阿里和騰訊已經宣布或完成的投資收購交易規模達到550億美元。這一數字起初讓投資人也感到震驚，因為多年以來他們都持有很少的一部分股份。兩家公司這樣做的動力源於要保持領先的地位：正如Alphabet 的董事長Eric Schmidt所言，在互聯網行業競爭對手可能會因為一次點擊而消失。

其中，阿里的種種舉動似乎更出人意料。在亞馬遜同意收購全食超市之前，阿里已經開始收購蓮花和三江這樣的雜貨零售商。除了收購，阿里還投資了很多的線下零售商，因為馬雲認為純線上的電商業務未來會遇到「巨大的挑戰」。

以盒馬超市為例，它是第一家擁有雜貨店、餐廳、數字支付櫥窗的綜合連鎖超市。消費者可以在超市購買新鮮的農產品、海鮮等，掃描商品上的二維碼后，用支付寶進行支付。每個零售店最終會成為雙運營中心：員工接收線上的訂單，並從零售店把商品寄出去。盒馬超市的目標是，在3公里範圍內實現半小時的配送服務。

來自巴克萊集團(Barclays Plc)的分析師趙高利(Gregory Zhao)分析認為，預計到2018年底，盒馬超市將從今年6月的13家增長至22家，並將創造25億元的營收。

但是超市只是阿裡布局零售業的冰山一角——阿里想要徹底改革整個零售業，而不僅僅是的業務。公司曾表示，所謂的大數據分析以及基於互聯網的雲技術，可以從根本上改變品牌庫存管理的方式，以滿足實時需求。CEO 張勇在今年10月說道，那些多層中間商可能會變得非常多餘。

張勇還在一份報告中表示：「雖然電商這一核心業務是阿里短期增長的引擎所在，但預計新零售將會長期影響阿里的商業模式。」

勁敵騰訊雖然一直尋求海外擴張，但業務還是主要集中於。對於這家社交媒體巨頭，爆款手游《王者榮耀》和微信待開發的廣告業務給了投資人很大的信心。

東京諮詢公司Kantan Games 的創始人Serkan Toto預計，今年《王者榮耀》可能會創造30億美元的營收。該款手游的成功，意味著以PC端遊戲為主的騰訊向自研手游轉型的初步成效。在此之前，騰訊花86億美元收購芬蘭遊戲公司Supercell 。更早之前，騰訊還收購了Riot Games。

但是一直以來，騰訊都在試圖減少對遊戲收入的依賴，而是從微信的廣告業務中賺錢。上個季度，騰訊在線廣告收入佔總營收的比重為13.9%。相比而言，Facebook同期廣告營收的佔比為98%。

來自香港Arete Research Services LLP的分析師李牧之（音譯）認為：「儘管騰訊的遊戲和廣告業務的營收都很健康，但投資人對雲、支付以及其他新業務都充滿期待，而不能只停留在待驗證的財務模型上。」