協會信披系統接入92家平台 過半P2P實現盈利

互聯網金融協會在引導P2P網貸行業規範發展中發揮了重要作用，其搭建的《互聯網金融登記披露服務平台》（以下簡稱「信披平台」）披露了接入平台的機構信息和運營信息，一定程度打破了P2P網貸行業信息孤島。本報告著眼於信披平台披露的P2P網貸平台財務報告，通過分析平台償債能力及盈利情況，了解平台的資產結構及運營成果；然後分析平台盈利模式，了解平台創收機制、營業成本及費用構成，並結合平台其他基本運營數據解析P2P網貸平台運行是否實現了規模效應。

截至2017年9月5日，信披平台共接入92家P2P網貸平台，其中88家平台披露了2016年審計財務報告，本報告的研究對象是披露了財務報告的88家平台，以下簡稱「樣本平台」。

資產負債率可以衡量企業的長期償債能力。據統計，2016年資產負債率在40%以下的P2P網貸平台有38家，40%-60%的平台15家，60%以上的平台35家。

個別P2P網貸平台的資產負債率超過1，賬面上看是因為2016年未分配利潤為負數導致所有者權益或股東權益為負數，使得P2P網貸平台資不抵債；而未分配利潤為負數主要是因為P2P網貸平台累計虧損。

2016年，樣本平台中實現盈利48家，虧損40家。盈利平台中，扭虧為盈23家，持續盈利21家，4家平台2016年盈利但2015年盈利狀況未知；虧損平台中，由盈轉虧6家，持續虧損27家，7家平台2016年虧損但2015年盈利狀況未知。

盈利Top10的平臺，多是深耕P2P網貸行業細分領域平台，或取得上市公司、風投實力資本的平台。其中，主營車貸業務的微貸網凈利潤為3.25億元，是樣本中盈利最多的平台；其次是宜信旗下的宜信惠民，凈利潤為1.30億元；然後是獲得高榕資本A輪風投的愛錢進，凈利潤為1.06億元。

另外有部分P2P網貸平台在前期的摸索下，找到了契合自身的生存之道，於2016年運營發力，盈利能力提升並打開盈利新篇章。例如，作為第一批接入信披系統的平台，有利網從2015年開始調整戰略布局，加大了資產端收購和整合力度，並打造消費金融「信貸工廠」，形成以小額分散的消費金融和小額信貸業務為核心的P2P網貸業務模式，市場口碑和品牌價值不斷提升，並連續位列某知名第三方網貸平台發展指數評級前十。2016年，有利網實現營業收入3.19億元，同比增長70.46%；投資收益250.77萬元，是2015年的11.17倍；轉虧為盈實現凈利潤388.59萬元，同比增加4831.61萬元。另外，有利網於2017年8月完成與華夏銀行北京分行存管系統的全面對接，資金存管系統正式上線，資金運營透明度提升。

據平台財務報告顯示，P2P網貸平台營業收入包括服務費收入（如利息收入、手續費及傭金）等，其中服務費收入是主要收入來源。對於服務費收入，也有平台簡述為「管理費收入」、「顧問費收入」、「諮詢費收入」等。

財務報告中披露了主要項目註釋的P2P網貸平台中，服務費收入對營業收入的佔比均較高，如有融網、你我貸、PPmoney營業收入全部是由服務費收入形成；而錢牛牛、91旺財、首金網、合拍在線、東方匯的營業收入中八成以上是由服務費收入，這也體現了P2P網貸平台的信息中介性質。

其他收入來源主要包括政府補助、非流動資產處置利得等，有其他收入來源的平台較少，並且其他收入在營業收入中佔比較低。取得政府補助資金的平臺，多數位於北京地區。如北京市海淀區金融服務辦公室鼓勵互聯網金融企業入駐轄區，給予首金網85.50萬元房租補貼；另外北京市人力資源和社保局支持企業穩定崗位，給予首金網2.43萬元的失業金補貼。2016年，首金網營業外收入總計87.93萬元，占營業收入的8.74%。

P2P網貸平台的總成本包括營業成本、銷售費用和管理費用等。除房租及薪資在費用中佔比較高外，營銷費用及研發費用也是費用中的重要支出項目。

1. 各平台營業成本差異大，且同比變動受成交增幅影響小

P2P網貸平台因為互聯網金融屬性，不需購買生產設備、廠房等，所以營業成本在總成本中佔比不高。各平台營業成本差異性較大，其中理想寶的營業成本較低，為1.51萬元；而小牛在線的營業成本較高，為8.38億元。總體看，營業成本在1000萬以下的平台佔比最多，為50.00%；其次是1000萬-5000萬的平台，佔比為24.08%；5000萬-1億、1億及以上高營業成本的平台佔比為12.96%。

平台營業成本受成交規模影響不大。選擇營業成本不為0、且成交量數據較為完整的35家P2P網貸平台（剔除異常數據），觀測2016年營業成本同比增幅、成交量同比增幅，發現兩者之間並沒有明顯的線性相關關係，證實營業成本並不隨平台成交規模擴張而成倍增長，體現了P2P網貸行業不佔用價值高的生產設施。

銷售費用包括職工薪酬、營銷費用、租賃費、保險等。樣本平台中，銷售費用在1000萬以下的平台佔比最多，佔比為44.44%；其次是1000萬-5000萬的平台，佔比為30.16%；然後是1億及以上的平台，佔比為19.05%；最後是5000萬-1億的平台，佔比為6.35%。

營銷費用在銷售費用中佔比較多，也體現了獲客對平台發展至關重要。各平台對營銷費用的描述各異，為統一口徑，我們把推廣費（包括網站推廣費、業務推廣費等）、宣傳費（包括業務宣傳費、製作宣傳費等）、廣告費、渠道費等均納入營銷費範疇。樣本平台中，營銷費最多可達上億元。營銷費用在銷售費用中的佔比，最高已超九成。

管理費用包括職工薪酬、研發支出、租賃費、風險準備金等。樣本平台中，管理費用在1000萬-5000萬的平台最多，佔比為46.51%；其次是1000萬以下的平台，佔比為31.39%。5000萬-1億、1億及以上的平台數量相當，佔比分別為10.47%、11.63%。

研發支出是平台管理費的重要支出項目。同樣，各平台對研發支出描述各異，如軟體開發費、技術開發費等。2016年各平台研發支出差異較大，從數十萬到千萬元。研發支出在千萬元以上的平台有小牛在線、點融網、你我貸、PPmoney和財富星球。如你我貸的研發支出、對管理費用佔比均較高。2016年你我貸的研發支出為2915.24萬元，是管理費用中佔比最高的支出項目，佔比為33.18%；IT團隊人員超200人，占員工總數的33.12%。你我貸對研發支持力度較大，主要是得益於母公司嘉銀金科的實力支持。嘉銀金科，是新三板掛牌企業，從事金融科技創新服務，重點構建以大數據驅動為核心理念的雲服務平台和金融風控體系。嘉銀金科對你我貸的研發輸出，可以提高你我貸的產品研發能力及平台安全性能，提升出借人在平台的投資體驗。

接入信披系統的P2P網貸平台中，2016年盈利平台過半，而且垂直細分領域平台及資本青睞平台或許更具盈利能力。P2P網貸平台作為信息中介，主要靠服務費收入拉動營業收入增長，政府部門支持互金行業發展，對P2P網貸平台的資金支持也是P2P網貸平台創收的一部分。銷售費用和管理費用是P2P網貸平台的重要支出項目，除相應人員的薪資及房租外，營銷、研發一直是平台的重要支出項目。隨著網貸行業競爭焦點從資金端向資產端轉移，預計營銷支出增速將有一定放緩，研發加速資產開發、提升產品競爭力進而刺激營業收入增長，預計將來會有更多的平台實現盈利。