二線藍籌補漲 IF上升動能充沛

預計期指品種間分化局面將有所緩解

近期，前期領漲的「漂亮50」個股沖高回落，帶動上證50期指回調明顯，做多價值型大藍籌的一致預期出現鬆動。與此同時，今年以來，調整明顯的中證500期指開始出現反彈補漲行情。

流動性整體偏緊將維持

本月以來，相關數據、央行會議靴子均已落地。實體經濟表現看，5月部分數據小幅回落，但整體經濟走勢並未顯著惡化，使得市場對於經濟走穩至三季度的預期進一步提升。不過，當前這種宏觀環境與預期，對指數反彈高度的支撐力度有限，更多的起到了穩定市場風險偏好、封殺下跌空間的作用。

近期，流動性因素仍是主要焦點。利多方面看，近幾個月人民幣表現強勢，外匯占款降幅連續六個月收窄，對基礎貨幣提供一定改善。在6月美聯儲加息后，央行並未同步跟進，緩解了公開市場操作利率進一步上行的擔憂。數量角度看，近期央行加大了公開市場操作凈投放，上周連續5天凈投放，累計投放4100億元。不過，5月廣義貨幣M2降至歷史最低的個位數。雖然央行解釋主要是受到金融去槓桿影響，但作為流動性擴張的重要一環，M2增速回落表明銀行體系信用擴張能力降低，流動性緊縮壓力增大。

目前金融去槓桿已出現一定成效，除了M2增速回落外，上月同業存單淨髮行量（-3333億元）為歷史最低。由於市場一些觀點認為下半年至明年經濟回落風險壓力加大，預計金融去槓桿嚴厲程度將降低。短期看，在6月流動性易緊難松時節，監管壓力有所減輕。央行也投放流動性，但是從自查到監管層核查，併到後期的整改，這中間仍有很長的路要走。「中性偏緊」的貨幣金融環境或將持續至明年，預計監管趨嚴的大環境也不會發生變化。

極度分化行情或緩和

本月，尚存在不確定性因素的消息主要是MSCI是否將A股納入指數。從市場預期角度看，對今年第四次納入成功的預期較濃。不過經過這幾年不斷的「學習」，投資者對於A股納入MSCI也顯得更為理性，畢竟納入MSCI后資金的流入將是緩慢的過程，短期更多是情緒性的利多效應。整體上，若今年納入成功，對於當前分歧加大的「漂亮50」個股行情有一定的助推作用。若再次「爽約」，對期指的影響也有限，指數更多還是受國內基本面因素驅動。

整體上，我們認為當前宏觀面對指數存在一定支撐力量，但大市值品種上行阻力有所加大。在前期調整過後，創業板指數動態市盈率已經達到37.7倍，且有個股跌至10倍市盈率以下，部分資金開始關注創業板中被錯殺的、業績優異的品種。預計後期期指間極度分化行情將有所緩和。預計後期二線藍籌走勢將跑贏前期領漲的部分「大麥克」型藍籌，我們認為，後市IF上行動力更加充足。