大資管監管下的銀行理財：糾結的「非標」之問

2017年將會開啟資管行業大一統的監管元年？

2月21日，記者從多位銀行人士處了解到，近期央行協調三會及相關部門制定規範金融機構資管業務的指導意見，大監管思路正逐步清晰。

按照目前的討論，資管行業將根據公募和私募進行統一分類監管，產品結構化比例、負債槓桿等統一安排，非標資產投資和資金池業務受到進一步嚴格限制。

「大的方向不會有問題，資管要回歸本源，要去槓桿、去通道，對銀行來講會有壓力，但有明確的方向就是好事。」某華南股份行資管人士表示。

截至2016年上半年，銀行理財規模已超26萬億元，佔到大資管(除去互為通道部分約為60萬億元)的近半壁江山。

對於銀行理財而言，資管業務的「獨立」身份頗受重視，但一個更為現實的問題，聚焦於「非標」資產投資。銀行理財缺少了「非標」資產，還會有什麼優勢？更進一步而言，整個資管市場缺少了「非標」資產，需求日益增長的理財資金又會受到什麼影響？

圍繞「非標」之問

多位銀行資管受訪人士對大監管思路中的「限制非標」表示格外關注。

所謂「非標」，根據《銀監會關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(2013年8號文)，是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限於信貸資產、信託貸款、委託債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受(收)益權、帶回購條款的股權性融資等。

市場消息認為，除了明確非標投資限額管理(8號文已有規定)，還有禁止期限錯配，控制並逐步縮減非標資產規模。其中，還包含了一條禁止性條款，即禁止資管產品直接或間接投資「非標準化商業銀行信貸資產及其收益權」。

就該禁止性規定，不同銀行資管人士表現出不同意見，有的表示這是銀行理財較為重要的可投資品；另有銀行人士則表示，銀行理財投資銀行信貸資產及收益權的不多。

無論如何，可以看到近一年來，銀監會批准設立的銀行業信貸資產登記流轉中心(簡稱「銀登中心」)在推進信貸資產「非標轉標」方面已有很大推進。上述股份行資管部高管表示，如若「非標轉標」的相應基礎設施能夠大力推進，則限制非標規定的「殺傷力」將減少很多。

但該資管高管核心觀點在於，如果機構投資者少了「非標」可投資產，銀行理財不可能做到近30萬億的規模，給理財客戶持續創造穩定收益。

「我們可以拿公募基金來做對比。公募基金從1998年發展到今天，一共才9萬億的規模。其中，債券型基金和貨幣基金和銀行理財產品較為相似，而股票型基金只有8000億的規模。」該股份行資管部高管表示，極端來看，如果將資管投資品全部標準化，機構投資者的投資將會受到很大限制，老百姓理財資金的流向就會成為新的問題。

「無論是倒迴流至銀行存款，還是流入受監管更少、風險更大的其他類型機構，從資金安全性和效率的角度來看都不是我們願意看到的。」 該股份行資管部高管表示。

也正是因為銀行理財的投資品中，非標是一個重要組成部分，銀行理財資金池模式，資金和資產期限錯配的問題才顯得格外顯著。「如果投資的都是標準化可交易品，就不存在期限錯配的問題。所以關鍵還在於監管對於非標資產的認識和態度。」某華北股份行資管人士表示。

統一標準？統一準入！

早在2015年，就有銀行資管資深人士向記者闡述了一個產品分類監管思路，按照公募和私募產品劃分，而非按照機構類型。

人大財經委副主任吳曉靈也曾在2016年的博鰲論壇上提出了對理財產品區分公募、私募的方式進行統一監管的建議。

「主要就是一個投資者風險適用的問題，不管這個產品是銀行發的，基金髮的，還是信託發的，關鍵是它的實際風險如何。」上述資深人士表示。

不過，另有股份行資管人士提出了進一步的想法。「統一標準是好事情，但前提還要有統一的准入要求。」該資管人士舉例解釋道：「比如，銀行資管體系，優勢在於非標，投資股票其實是沒有資質的，要通過通道來投。還有開戶的問題，銀行理財開戶標準和其他資管產品也不一樣。」

在其看來，監管對於資管投資的「規範化」是一方面，另一面，站在宏觀角度，更需疏導資金流向。

截至2016年6月底，各大類資管產品的規模已經超過88萬億元。其中銀行理財26.3萬億元，信託計劃15.3萬億元，公募基金8.4萬億元，基金專戶16.5萬億元，券商資管計劃14.8萬億元，私募基金5.6萬億元，保險資管2萬億元。證監會副主席李超曾公開指出，除去產品互相嵌套、交叉持有等，剔除這些重複計算因素，實際資管業務規模約為60萬億。

「長久以來，我們是一個加槓桿的金融結構，企業的債權融資遠遠高於股權融資，高負債后的企業對於產業升級的動力不足。」在其看來，監管若能通過制度鼓勵銀行通過資管業務改變社會融資結構，能夠在股權融資方面有所突破，將是資管行業發展的更大課題。