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A股市場保護散戶,其實並不容易!

A股市場保護散戶,其實並不容易!

隨著今年6月份的結束,我們很快步入7月份的時間點。然而,自今年71日起,《證券期貨投資者適當性管理辦法》正式施行,這也是今年以來資本市場的一大標誌性事件,也有望給市場帶來更多的看點。

從相關的規則來看,自今年71日起,A股自然人投資者將會被分為「專業投資者和普通投資者」兩大類。其中,對於普通投資者而言,也將會在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護,這也是從一定程度上保護到投資者的切身利益。但,隨著投資者適當性管理辦法的施行,就真的可以保護散戶了嗎?

不可否認,投資者適當性管理辦法的出爐,確實起到了較好的市場規範影響。對於A股市場而言,這也是具有法律效力的法律法規,未來也將會從更細化、更具針對性等方面給市場帶來健康性的發展,對投資者的切身利益還是帶來或多或少的有益影響。

注重風險警示,適當性管理,同時注重投資者分類及產品分級等內容,這屬於投資者適當性管理辦法重中之重的內容。通過信息告知、風險揭示等舉措,實際上也可以起到保護投資者的目的,但這種實際效果如何,仍需看最終的執行效果。但,在「你有張良計,我有過牆梯」的市場環境下,不排除部分機構稍微走走程序,而在利益驅動下,實際性的風險警示效果並不能存在過多的保障,而最終的保護結果還是要看投資者自己。

長期以來,股市基本上離不開以散戶作為主導的局面。與之相比,機構投資者發展速度緩慢,整體佔比遠低於成熟市場的平均水平。從多年來的市場發展情況來看,股市往往處於「重融資輕回報」的狀態,而投資者的整體投資回報率也並不如人意。

過去多年,雖然國內居民財富收入大幅度增長,但在股票市場中,持股市值超過50萬元,乃至超過100萬元的投資者比例,還是為數不多。反之,持股市值低於50萬元的,卻更為普遍。或許,對於持股市值低於100萬元乃至50萬元的投資者,可以稱為普通散戶。

在實際情況下,國內股票市場的散戶眾多,但往往因為缺乏資金優勢、成本優勢以及信息優勢等,他們更可能處於市場中的劣勢地位。多年來,散戶在市場中虧錢的比例非常多,若偶爾遭遇到一輪非理性的殺跌行情,則散戶平均持股市值也將會大幅度縮水。至於部分任性操作的散戶投資者,在缺乏對市場理性判斷的前提下,卻容易誤入虧損股、問題股以及退市股等股票,一旦股票遭到強制退市的格局,則非索賠範圍內追漲殺跌的散戶,更可能遭受到沉重的市值縮水風險。最終,資產增值未成,卻把本金虧掉了。

確實,對於股市來說,多年來市場投機性較強,波動率較大,而散戶自身的風險意識也並不夠高,整體投資警惕性也並不強。由此一來,投資反覆虧損也是在所難免了,加上大資金大機構的各種投資優勢,散戶的地位也就更加難以保障,而股票市場的財富再度分配過程也顯得並不合理。

如今,投資者適當性管理辦法,不僅強調了風險警示,信息告知,而且還會對產品或服務進行明確性的分類與劃分,且涵蓋範圍相對較廣,提升適當性管理的水平。這,從一定程度上還是可以起到保護散戶投資者的作用的。

但,需要注意的是,雖然投資者適當性管理辦法規定相對嚴謹周全,但也並非不允許部分散戶的准入,更可能需要經過一些風險警示的流程,進而達到更好揭示市場風險的效果,而散戶想要入市投資,也並非困難重重。但,歸根到底,散戶投資者的切身利益可否獲得實質性的保障,其核心並不在於這一辦法規則的內容多少,而是還要看散戶投資者自身的情況。若散戶投資者依舊熱衷於短期投機,頻繁買賣,則再多的規則也難以改變他們的投機行為,虧損大小也是很難控制的。

風險警示、信息告知、適當性匹配等,確實對投資者起到或多或少的保障作用,同時起到規範市場運行的效果,這也是這一辦法規則的有益之處。不過,就目前而言,雖然辦法施行將至,但後續還是要看更細化、更具針對性的落實細則。

投資者保護,已經不是一個新鮮的話題。但,對於股市來說,持股周期較短、交易頻率較高以及風險意識不強等特徵,卻成為不少散戶投資者的真實寫照。然而,這也並不能夠完全歸咎於他們,在市場交易規則、市場信息以及資金成本不對稱的大環境下,甚至存在部分機構投資者投機性強於普通散戶的現象,由此起到了錯誤引導的影響,對市場的規範運行帶來了不良的影響。

由此可見,構建起「三公」的交易環境還是非常重要的。至於民事賠償機制的完善化,投資者索賠效率的提升等方面,也是從一定程度上達到提升投資者切身利益保護的效果。但,保護散戶並非看一紙政策的落實,而是要看多方面的合力推動,而散戶自己的風險意識、交易行為、持股周期等,更是對自身利益的保護具有不可小覷的影響。

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