A股市場保護散戶，其實並不容易！

隨著今年6月份的結束，我們很快步入7月份的時間點。然而，自今年7月1日起，《證券期貨投資者適當性管理辦法》正式施行，這也是今年以來資本市場的一大標誌性事件，也有望給市場帶來更多的看點。

從相關的規則來看，自今年7月1日起，A股自然人投資者將會被分為「專業投資者和普通投資者」兩大類。其中，對於普通投資者而言，也將會在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護，這也是從一定程度上保護到投資者的切身利益。但，隨著投資者適當性管理辦法的施行，就真的可以保護散戶了嗎？

不可否認，投資者適當性管理辦法的出爐，確實起到了較好的市場規範影響。對於A股市場而言，這也是具有法律效力的法律法規，未來也將會從更細化、更具針對性等方面給市場帶來健康性的發展，對投資者的切身利益還是帶來或多或少的有益影響。

注重風險警示，適當性管理，同時注重投資者分類及產品分級等內容，這屬於投資者適當性管理辦法重中之重的內容。通過信息告知、風險揭示等舉措，實際上也可以起到保護投資者的目的，但這種實際效果如何，仍需看最終的執行效果。但，在「你有張良計，我有過牆梯」的市場環境下，不排除部分機構稍微走走程序，而在利益驅動下，實際性的風險警示效果並不能存在過多的保障，而最終的保護結果還是要看投資者自己。

長期以來，股市基本上離不開以散戶作為主導的局面。與之相比，機構投資者發展速度緩慢，整體佔比遠低於成熟市場的平均水平。從多年來的市場發展情況來看，股市往往處於「重融資輕回報」的狀態，而投資者的整體投資回報率也並不如人意。

過去多年，雖然國內居民財富收入大幅度增長，但在股票市場中，持股市值超過50萬元，乃至超過100萬元的投資者比例，還是為數不多。反之，持股市值低於50萬元的，卻更為普遍。或許，對於持股市值低於100萬元乃至50萬元的投資者，可以稱為普通散戶。

在實際情況下，國內股票市場的散戶眾多，但往往因為缺乏資金優勢、成本優勢以及信息優勢等，他們更可能處於市場中的劣勢地位。多年來，散戶在市場中虧錢的比例非常多，若偶爾遭遇到一輪非理性的殺跌行情，則散戶平均持股市值也將會大幅度縮水。至於部分任性操作的散戶投資者，在缺乏對市場理性判斷的前提下，卻容易誤入虧損股、問題股以及退市股等股票，一旦股票遭到強制退市的格局，則非索賠範圍內追漲殺跌的散戶，更可能遭受到沉重的市值縮水風險。最終，資產增值未成，卻把本金虧掉了。

確實，對於股市來說，多年來市場投機性較強，波動率較大，而散戶自身的風險意識也並不夠高，整體投資警惕性也並不強。由此一來，投資反覆虧損也是在所難免了，加上大資金大機構的各種投資優勢，散戶的地位也就更加難以保障，而股票市場的財富再度分配過程也顯得並不合理。

如今，投資者適當性管理辦法，不僅強調了風險警示，信息告知，而且還會對產品或服務進行明確性的分類與劃分，且涵蓋範圍相對較廣，提升適當性管理的水平。這，從一定程度上還是可以起到保護散戶投資者的作用的。

但，需要注意的是，雖然投資者適當性管理辦法規定相對嚴謹周全，但也並非不允許部分散戶的准入，更可能需要經過一些風險警示的流程，進而達到更好揭示市場風險的效果，而散戶想要入市投資，也並非困難重重。但，歸根到底，散戶投資者的切身利益可否獲得實質性的保障，其核心並不在於這一辦法規則的內容多少，而是還要看散戶投資者自身的情況。若散戶投資者依舊熱衷於短期投機，頻繁買賣，則再多的規則也難以改變他們的投機行為，虧損大小也是很難控制的。

風險警示、信息告知、適當性匹配等，確實對投資者起到或多或少的保障作用，同時起到規範市場運行的效果，這也是這一辦法規則的有益之處。不過，就目前而言，雖然辦法施行將至，但後續還是要看更細化、更具針對性的落實細則。

投資者保護，已經不是一個新鮮的話題。但，對於股市來說，持股周期較短、交易頻率較高以及風險意識不強等特徵，卻成為不少散戶投資者的真實寫照。然而，這也並不能夠完全歸咎於他們，在市場交易規則、市場信息以及資金成本不對稱的大環境下，甚至存在部分機構投資者投機性強於普通散戶的現象，由此起到了錯誤引導的影響，對市場的規範運行帶來了不良的影響。

由此可見，構建起「三公」的交易環境還是非常重要的。至於民事賠償機制的完善化，投資者索賠效率的提升等方面，也是從一定程度上達到提升投資者切身利益保護的效果。但，保護散戶並非看一紙政策的落實，而是要看多方面的合力推動，而散戶自己的風險意識、交易行為、持股周期等，更是對自身利益的保護具有不可小覷的影響。

本文為作者原創，未經授權不得轉載