銷售額接近絲芙蘭，忠實用戶數堪比星巴克，這家「農村包圍城市」的美妝連鎖店每年增長依然超過20%！

美國美妝連鎖零售商 Ulta Beauty (下文簡稱 Ulta）是一個對大多數消費者還非常陌生的名字，因為過去，它的門店主要開在美國的中小城市、郊區、乃至鄉村。然而，它卻擁有比肩星巴克的龐大忠實會員群體，在零售業普遍不景氣的當下，它過去兩年的業績一直高速增長。

在構成標準普爾零售行業指數（S&P Retail Select Industry Index）成分股的 100家零售企業中，Ulta 的銷售額增長最為迅速，與其他身處困境的零售商截然不同：其他零售商的同店可比銷售額較去年同期平均下滑了1%，而Ulta 已連續八個季度實現同店可比銷售額的雙位數增長，上季度同比增長高達 16%。

上圖：標準普爾零售業數據第四季度同店可比銷售額情況

在截止到今年 1月28日的2016財年裡，Ulta 的表現非常搶眼：

• 年銷售額同比增長 23.7% 至 48.547億美元

• 可比銷售額到達預期的高點，同比增長 15.8%

• 毛利率同比增長 70個基點

• 凈利潤同比增長 28%至4.098億美元，稀釋每股利潤同比增長 30.9%至 6.52美元

Ulta 2016年宣布全球零售門店數量增加到 1700家，包括今年新開的 25家，而最近，Ulta 才剛剛在紐約曼哈頓開設了第一家門店。

作為參照，比 Ulta 在全球擁有更高知名度的法國美妝連鎖零售商 Sephora 年銷售規模估計在 40～50億歐元之間（作為LVMH集團旗下企業，Sephora 未公開報告財務數據）。

市盈率居高不下

去年，Ulta 的股價上漲了70%，漲幅甚至超過了如日中天的美國電商巨頭亞馬遜（Amazon.com）。

Instinet 零售分析師 Simeon Siegel 介紹，Ulta 在過去七年中僅有一個季度的數據未超過預測，公司市值一直高位運行：近兩年的平均市盈率高達 33倍，當前市盈率為34倍。

上圖：2016年3月至今，Ulta（湖綠）和亞馬遜（深藍）的股價走勢對比

同店可比銷售七年翻番

從 2010年至今，Ulta 的同店可比銷售額累計增長了 96%，超出預期。大多數零售商的同店可比銷售額平均水平只有它的一半左右。

總部位於美國伊利諾伊州 Bolingbrook 的 Ulta 創辦於 1990年，它近年的加速成長順應了美妝市場發展的大趨勢：

• 在美國，個護產品是消費行業增長最快的品類，美妝產品正在引領消費

• 唇膏和面膜是人們可以消費得起的奢侈品

• 青年一代熱衷用 Instagram 這樣的社交軟體記錄自己的生活點滴，美妝產品能讓她們看起來更美

• 消費者到實體店享受美容服務刺激了沙龍渠道銷售額的增長

• 美國美妝產品銷售正從傳統的百貨和大型零售商流向線上和美妝專賣店

上圖：2010年第一季度~2016年第四季度，Ulta 僅有一個季度的同店可比銷售額未達預期

忠實會員規模與星巴克相當

去年，Ulta 的忠實會員人數同比增加了29%，達到 2300萬人，與美國咖啡連鎖巨頭星巴克（Starbucks）集團相當。

這為Ulta 引進定位更高端的產品打下了基礎，比如即將引進的彩妝 MAC，有助於吸引更多的高端消費人群。Ulta 計劃在紐約、芝加哥和聖莫妮卡等城市開設門店，另有計劃在鄉村地區開店 100家。

從歷史上看，Ulta 門店選址大多在市郊，這與大多零售商（從城市輻射到鄉村）的戰略大為不同。通過逐漸向城市擴張，Ulta 能將能吸引到更多的海外遊客消費者。

同時，Ulta 的電商戰略也非常重要。2016財年第四季度線上銷售額同比增長 63%，其中既在線上又在線下購物的消費人數是只在線下購物的人數的 2.5倍。

上圖：2013~2016年，Ulta 的忠實會員人數增長情況，單位以（百萬人）計

據數據公司 One Click Retail 的數據，去年亞馬遜的美妝銷售額同比增長 47%，至25億美元，是 Ulta 全年銷售額的一半左右。按照這個增速，亞馬遜的美妝銷售可能很快完全超越 Ulta，但就目前而言，後者仍然在美國美妝零售市場扮演舉足輕重的角色。

上圖：2005~2015年間，美妝行業各渠道的市場份額，從左至右分別是：雜貨藥店、大型零售商、百貨、美妝專營店和電商

Ulta 在2016財年第四季度的關鍵數據如下：

• 銷售額同比增長 24.6%至 15.806億美元，其中美容沙龍渠道銷售額同比增長 15.2%至 6290萬美元，電商渠道銷售額同比增長 63.4%至1.549億美元；

• 凈利潤 1.402億美元，同比增長 30%，稀釋每股 2.24美元，同比增長 32.5%

• 可比銷售額同比增長 16.6%；

• 交易量同比增長 10.9%

• 利潤率同比下滑 10個基點至 34.5%，這主要因為計劃內的供應鏈投資和電商銷售增長

• 銷售、管理和行政費用 SG&A占銷售額的比例同比下滑 110個基點至 20%

Ulta 首席執行官 Mary Dillon 對第四季度數據表示滿意，認為第四季度取得了銷售額和利潤的雙增長，同時加速擴張市場份額，為股東創造可持續的價值。

在財年末，公司為了提高效率還對業務結構進行了重組，並宣布將在 6月初引進美國知名彩妝品牌 MAC Cosmetics。這標誌著 MAC 將首次在自家門店以外的地方銷售。

Ulta 對 2017財年的預測：

• 可比銷售額將同比增長 8%~10%，

• 電商銷售額將同比增長 40%，

• 每股利潤同比增幅將在 20%~25%

• 新開 100家新店

• 2017財年第一季度銷售額預計在12.44億~12.65億美元，稀釋每股利潤在每股 1.75~1.8美元。

Ulta 周四在公布數據后的盤后交易中股價下滑約5%，可能是因為公司對 2017年的財務預測低於分析師預期；也有可能是投資者對Ulta 的超高估值感到不安，希望儘快套現。

附錄

Ulta 第四季度數據

Ulta 2016財年與2015財年數據對比