飛鶴赴港上市，內地乳企再次進軍香港股市！

■ 文｜邢莉，香港財華社財經編輯。

5月17日晚間，飛鶴有限公司在港交所提交上市相關材料。這一次飛鶴真的要上市了。事實上，自四年前飛鶴紐交所退市以來，上市傳聞一直不絕於耳。

財務數據顯示，2016年，飛鶴營收約37.24億元，凈利潤4.06億元。高端奶粉成為近年來飛鶴業績增長的帶動力。飛鶴披露的數據顯示，2014年、2015年、2016年飛鶴高端奶粉營收分別為9.87億元、12.99億元、15.86億元，占飛鶴總營收的27.6%、36%、42.6%。此前，北京商報記者從飛鶴方面了解到，今年一季度飛鶴高端奶粉同比上漲達191%。在高端奶粉帶動下，飛鶴一季度銷售額同比增長34%。

業績的快速增長是飛鶴重啟IPO的底氣，而上市后的飛鶴也將擁有更完善的融資空間。常規來講，上市企業有利於業務推向國際化，提升公司形象，引入高質量國際投資者，增強公司發展的資本。香港是一個開放且成熟的資本市場，多年來得到國際投資者的廣泛認可。這或許也是飛鶴選擇在港上市的原因。事實上，在2013年7月，飛鶴在紐交所退市之時，曾有行業分析人士認為，飛鶴退市意在對飛鶴進一步整合包裝之後，重新登陸資本市場。

此次飛鶴表示，集資主要用來推進品牌宣傳、企業財務、有針對性的營銷活動、消費者育兒教育活動以及一般營運資金，例如加大產品研發力度等計劃。不過根據飛鶴提交材料顯示，飛鶴上市集資所得將用作建造及拓展廠房，部分會用作償還一筆來自澳門國際銀行的銀行貸款，涉及7000萬美元的本金及利息，該筆銀行貸款是用於早前私有化及美國訴訟產生的開支付款，並將於明年9月20日到期。

針對其上市有分析人士指出，港股估值普遍較低對於飛鶴來說是一個不小的挑戰。2013年，飛鶴從美股退市時市值約0.86億美元(約合人民幣5.92億元)從目前在港上市的乳企中，聖牧總市值86.64億元，現代牧業總市值為90.11億元，雅士利總市值約為56.3億元，此前遭遇股價跳水的輝山乳業總市值為49.58億元。奶粉企業普遍不足百億市值的港股，想要快速獲得高額融資也有不小挑戰。

最新數據顯示，據飛鶴公布的數據顯示，截至2016年，飛鶴擁有超過1139名經銷商，在全國擁有超過5萬個零售點，2014年、2015年、2016年，經銷商收入分別占飛鶴總收入的83%、78.4%、77.6%。由此可見飛鶴對經銷商的依賴其實非常大。

未來飛鶴乳業將面臨過度依賴第三方經銷商的風險。經銷商的表現以及經銷商銷售產品、維護品牌、擴大業務的能力是飛鶴業務未來增長的關鍵。雖然飛鶴方表示，經銷商是經過嚴格審核的。但是經銷商是單獨的個體，企業無法把控，當失去一個或多個經銷商時，飛鶴可能無法及時確定或指定代替經銷商，這可能導致收入的波動和下降。

不過近年來，飛鶴方為降低風險，飛鶴也向主要客戶銷售產品，主要客戶為面向母嬰專賣店運營商和大型超市及普通超市，2016年飛鶴主要客戶的銷售佔總收入的19.2%。同時飛鶴也意識到近年來的電子業務發展趨勢，飛鶴也通過網站、移動應用程序和微信賬號以及天貓、京東等電子商務線上銷售產品。