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2021/12/25
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導讀：市場究竟怎麼了？底在哪裡，路又在何方？這位分析師曾經的預測或許能給你答案。
近期，股市個股乏力、債市毫無起色、商品跌跌不休。一行三會大力推進金融去槓桿，再疊加地產調控持續加碼與信貸收縮，市場風險偏好顯著下降，股、債、商「三殺」頻現。
無論是美聯儲3月暫緩加息的佳音，還是法國大選暫無黑天鵝的捷報，都無法振奮我們的市場絲毫。外盤一片歡騰，國內冷眼旁觀，而投資者已經焦心如焚...
市場究竟怎麼了？底在哪裡，路又在何方？
此刻，不知道你是否和我一樣，想起了那位已經與世長辭的「周期天王」以及他神奇的「康波」？
周金濤（2016年新財富最佳策略分析師第五名、2008-2012年連續5年新財富策略研究最佳分析師）
周金濤是康德拉季耶夫周期理論研究的開拓者，令他聲名鵲起的是他幾次成功的預測：
我們正處於第5次康波之中（圖片來源：投行大師兄 ID：touhangdashixiong）
除上述經典預測，他還闡述了幾大資產築底時期及反彈時刻，及我們的一生有三個成為中產階級的機會！
我們處於第5次康波
周金濤認為，「周期好比一台精密的定位儀，可以精準定位經濟的任何高點和低點。周期是經濟、技術、社會系統及其社會制度的綜合產物，在周期大系統面前，幾個宏觀指標的微小變化根本不值一提。」
根據周金濤的觀點，目前我們正處於自1982年開啟的第5次康波之中。
康波是什麼？
康波由前蘇聯經濟學家康德拉季耶夫於1926年正式提出，他在研究英、法、美、德以及世界經濟發展史后認為，發達商品經濟處於50年到60年為一個周期的循環波段之中。
同時，一個康波周期嵌套著多個庫茲涅茨周期和朱格拉周期：
經濟周期劃分（點擊小圖可放大）
另外，康波還可以分為四個小波：
繁榮期（10年）：新技術不斷採用，經濟快速發展；
衰退期（10年）：經歷商品的牛市以及對經濟的救贖；
回升期（20年）：孕育著新技術的創新。
目前康波處於什麼階段？
1991年，經濟進入繁榮期，若將美國繁榮的高點視作頂點，那麼2000年或2004年是康波繁榮的頂點。2004年後，康波已確認了從繁榮向衰退的轉換。
目前，資本主義世界經歷了4個完整的康波周期，現在處於第5波康波，這恰好位於衰退期。衰退期，是康波周期中最複雜的階段，表現為滯脹和通縮的反覆出現。
周金濤認為，2014年下半年開始，世界經濟進入康波二次衝擊階段，世界經濟波動增加。
除了康波，與經濟周期相關的波還有：
熊彼特的三周期嵌套理論認為，每個康波周期分為六個中周期，在一個中周期里，還套著三個短周期。周金濤在此基礎上，演化出四周期嵌套理論。
周金濤認為，「這些周期好比一台精密的定位儀，可以精準定位經濟的任何高點和低點。搞清楚它們，基本上就可以理解一個社會是怎樣進步的了。」
另外，他認為，「周期是經濟、技術、社會系統及其社會制度的綜合產物，在周期大系統面前，幾個宏觀指標的微小變化根本不值一提，」
周金濤留下的20個預言
周金濤在業內以研究經濟周期背景下的大類資產輪動而聞名。在他看來，周期之道是自然規律，不可逆轉。投資者所能做的，就是把握周期運動的趨勢和拐點，順勢而為。
2016年3月16日，周金濤在上海清算所進行了一場沙龍演講，題目為《人生就是一場康波》。他表示，「人生髮財靠康波」，這句話的意思是，每個人的財富積累一定不要以為是你多有本事——財富積累完全來源於經濟周期運動的時間給你的機會。
不幸的是，周金濤因胰腺癌於2016年12月27日去世，年僅44歲。天妒英才，令人惋惜。
1、每個人的財富積累一定不要以為是你多有本事，財富積累完全來源於經濟周期運動的時間給你的機會。
2、人生的財富軌跡就是康德拉季耶夫周期。康德拉季耶夫周期一個循環是60年，一個人的自然壽命是60年。
3、人的一生中所能獲得的機會，理論來講只有三次，如果每一個機會都沒抓到，一生的財富就沒有了。如果抓住其中一個機會，至少是個中產階級。
4、一個康德拉季耶夫周期分為回升、繁榮、衰退、簫條。現在這次經歷的康德拉季耶夫周期，是從衰退向簫條的轉換點，未來十年註定在簫條中度過。
5、2015年是全球經濟及資產價格的重要拐點，意味著未來四到五年的總體的資產收益率不僅不賺錢，甚至可能要虧損。2016年到2017年是一次滯脹，流動性差的資產可能就沒人要了。未來在2017年到2019年可能發生流動性危機。
6、2017年中期、三季度之後，將看到和美國的資產價格全線回落，2019年出現最終低點，那個低點可能遠比大家想像的低。
7、我奉勸大家，如果想發債最好發五年的，2018年之後就能夠感到我說的話的意義。
8、一直到2025年，都是第五次康波簫條階段。
9、40歲以上的人，人生第一次機會在2008年，如果那時候買股票、房子，你的人生是很成功的。2008年之前的，上一次人生機會1999年，40歲的人抓住那次機會的人不多，所以2008年是第一次機會。
10、第二次機會在2019年，最後一次在2030年附近，能夠抓住一次，你就能夠成為中產階級。
11、1985年之後出生、現在30歲以下的人，第一次人生機會只能在2019年出現。所以現在25歲到30歲的人，未來的5年，只能好好工作。因為買房什麼都不行，這個就是由人生的財富命運所決定的。
12、大宗商品牛市是幾十年出現一次， 2011年至少到2030年，商品的走勢都是熊市，不可能在商品方面取得大的收益的。
13、房地產周期20年輪迴一次，本輪房地產周期1999年開啟， 2017年上半年附近，的這次反彈會結束。2019年房價會是一個低點。
14、2010年之後美國出現房子的牛市，2017年是第一波的高點，如果到美國買房，也可以再等等。
15、未來五年是資產的下降期，大家盡量持有流動性好的資產，而不要持有流動性不好的資產。高位的房子就是流動性不好的資產，一級市場的股權也是流動性不好的資產。
去年9月14日，中信建投發布周金濤的最新微路演紀要，其中談了怎麼布局2017年。預測內容如下：
16、四季度到2017年上半年，有可能是資產最差的時間。2016年四季度，的第三庫存周期可能漸漸接近周期高點，從2017年初開始，的庫存周期開始回落。而此時，美國的庫存周期仍處於上升階段，這樣的組合對的資產是不利的。由於一線城市房地產庫存下降，而開工跟不上，不能排除房價再次拉升的可能性。如果匯率先跌，房價可能就會受到抑制。如果房價先漲，房價和匯率的關係就有點複雜，應該是房價先漲后跌，隨後觸發一定的系統風險。
17、對2017年全年而言，目前我仍然沒有找到類似於2016年商品這樣的機會。全球2009以來的中周期，2017年結束是大概率事件。
18、2017年到2019年是中美房地產周期共振下行期。這個問題當然不一定在2017年表現得非常嚴重，但有可能能夠出現趨勢性特徵。
19、2017年至2019年商品將二次探底。2017年之後，商品將再次下探，其二次探底的價格當在2015年的低點附近。
20、2017年很難做出絕對收益，A股依然沒有機會，主要還是等待風險釋放后的超跌反彈。而相對收益方面，黃金一定是首要選擇，黃金的配置時點大致判斷在2017年二季度。
康波理論是否靠譜？
雖然周金濤靠康波以及他的四周期嵌套理論進行過多次精準的預測，但是很多人對康波依然保持懷疑。
他們認為，康波的統計的樣本太少，至少觀察超過10次，觀察期超過500年，也就是到2300年的時候，才能驗證該理論正確與否。
無論一種理論曾經完美預測過哪些重大事件，我們都應該保持一份清醒，不可過於迷信。
舉一個美林「投資時鐘」的例子。
全球最大的投資銀行之一美林證券（Merrill Lynch）於2004年提出了「投資時鐘」理論，十多年來已成為全球流傳最廣、影響力最大的投資理論之一。
作為一個投資羅盤，美林「投資時鐘」回答了「買什麼」的問題。
方法很簡單，美林時鐘根據「經濟增長」和「通貨膨脹」兩個變數將經濟周期劃分為四個不同的階段，分別是衰退、復甦、過熱和滯脹。
每一個階段都有表現超過大市的一個特定的資產類別：債券、股票、大宗商品或現金。
通過對1973-2004年美國市場數據的測試發現，美林投資時鐘理論完美
展示了在一輪完整經濟周期中的不同階段，債市、股市、大宗商品輪流領跑大類資產。親測有效！
但是，08年的金融危機卻狠狠地打了它的臉，不僅因為危機之後的「股債雙牛」，更重要的是作為「時鐘之父」的美林證券竟然在次貸危機中深陷困境，且被美國銀行收購。之後在危機的繼續衝擊下，美林證券大幅虧損，拖累了美國銀行。
這說明，康波也好，四周期嵌套也好，都一定有它的局限性。
21君
對於周金濤的預測，你的看法是？
本期編輯 黎雨桐
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