價格戰兩敗俱傷令OPEC後悔莫及，減產協議或難再延期

周三(3月8日)，油價創下自2016年夏季以來最大單日跌幅5%，WTI原油價格一度跌至50美元/桶下方，同時也抹去了自OPEC成員國11月達成減產協議以來的全部漲幅；OPEC為此深感恐慌。

突然之間，OPEC被市場推到完全陌生的領域，即新聞頭條並未能夠引發市場的搶購熱，同時OPEC減產的履行也未能導致石油庫存進一步減少；OPEC無路可循，只能向其最大的競爭對手美國頁岩油商施壓，以構成進一步威脅。

OPEC咎由自取

路透消息表示，沙烏地石油部長本周在劍橋能源周閉門會議上告訴美國頂級獨立石油公司稱，OPEC延長減產協議將難以抵消頁岩油的不斷增產和復甦。令沙烏地憤怒的原因相當簡單：即沙烏地擔負起OPEC減產大任，身體力行進行減產；然而由於油價意外再次下跌和美國頁岩油商進一步增產，而這不僅將導致沙烏地產油商的石油收入進一步削減，同時也將令沙烏地永久放棄美國頁岩油商所搶佔的市場份額，尤其是二疊紀盤地一些產油商的盈虧平衡成本甚至低至30美元/桶。

如前所示，除去那些允許頁岩油公司牟利的慷慨資本市場，甚至是那些相對較為容易獲得融資的產油商等因素，近期石油產量進一步提升的最大驅動因素是技術進步，由此將進一步削減國內產油商的盈虧平衡成本。

不幸的是，沙烏地和OPEC其他成員國從未考慮過這兩大非常關鍵的變數。因此，自2014年起，持續兩年的全球石油價格戰將許多頁岩油商逼至絕境，隨後，以沙烏地為首的OPEC成員國和非OPEC產油國俄羅斯與美國頁岩油公司實現了休戰；而現在這一短暫的平靜休戰期以頁岩油公司的報復而再起波瀾。

這一價格戰最終以失敗告終，而目前OPEC深受洗禮，這頗有「作繭自縛、咎由自取」的諷刺意味。

頁岩油罪魁禍首？

自去年11月OPEC成員國達成減產協議以來，油價上漲導致頁岩油商產量進一步飆升，美國頁岩油商本周進一步概述了美國頁岩油雄心勃勃的進一步增產計劃。美國頁岩油增產則將令沙烏地當頭一棒：沙烏地能源部長法利赫(Khalid al-Falih)在劍橋能源周閉門會議上表示，美國頁岩油生產商不應該靠OPEC減產來趁機「搭便車」，而是需要依靠經濟逐漸好轉的狀況來真實獲益。

一位出席會議的美國高管告訴路透社表示，OPEC將不會因頁岩油增產而備受打擊，美國和其他頁岩油商凈不會理所當然地認為OPEC將繼續延長減產協議。

具有諷刺意味的是，頁岩油增產並不意味著將成為「罪魁禍首」——因為最近幾個月以來，對沖石油產量進一步提高顯得更為重要；並且按目前的價格生產仍然有利可圖：沙烏地竭力全力提高銷售利潤，並且實現阿美公司IPO計劃；沙烏地不得不承認，2014年11月暫時未達成減產的決定是錯誤的，但對去年11月達成減產協議的貢獻舉足輕重。

更具諷刺意味的是，如果OPEC減產協議將不會繼續延續6個月，油價仍將進一步下跌，因為去年達成的維也納減產協議很快將被市場遺忘，幾個月之前發生的沙烏地金融危機進一步導致沙烏地金融股一跌千丈，並押注里亞爾繼續貶值的合約升至歷史新高；而由於沙烏地石油產量遠高於美國頁岩油似乎事與願違，油價仍將收復部分跌勢。也許這也正意味著市場對阿美公司的估值遠低於其實際市值。

沙烏地曾與對沖基金聯手合作以學習和了解「投機」心態， 並且評估市場為何對OPEC減產缺乏信心；沙烏地敦促各大產油國交換市場意見，並且進一步評估頁岩油增產的前景。

法利赫首先抨擊了美國頁岩油商放肆增產，隨後表示1月和2月，全球石油庫存下跌比其預期的要放緩很多，儘管石油市場基本面因減產而得以逐漸改善。法利赫並未提供進一步改善供求動態卻加劇了庫存累積的具體原因。

產油巨頭兩敗俱傷

周三，美國原油庫存飆升至歷史新高，部分原因是頁岩油進一步增產，油價重挫5%至歷史低點；而周四，油價繼續延續跌勢。石油庫存的進一步上升引發了市場對頁岩油增產導致的供應過剩持續，以及巴西和加拿大的石油輸出能夠抵消各大產油國減產的擔憂。

當然，這是毫無意義的，因為石油庫存已經創幾個周以來的新高。而更有可能的是，投機商開始進一步拋售創歷史新高的多頭頭寸。

然而，美國能源署(EIA)預計美國石油產量將在2017年上漲33萬桶/天，主要來自於頁岩油， 但是一些分析師和產油商預計產油量將繼續增加一倍以上。無論如何，油價將進一步大幅下跌，美國石油日產量將很快超出此前的歷史高點950萬桶/天至960萬桶/天的區間範圍內。

而就OPEC而言，目前除了恐慌，似乎別無選擇。OPEC成員國將於5月25日的減產監督委員會上進一步討論供應政策，並且預計將決定是否繼續延長6個月的減產協議。如果油價進一步下跌，而頁岩油進一步增產甚至將導致沙烏地的市場份額受到嚴重威脅，沙烏地將會發現自己正處於「兩敗俱傷」的局面，因此可能將使得減產面臨破產的風險，同時回歸至傳統的舊版本，即「OPEC成員國各掃門前雪」。

在此次會議上，俄羅斯石油部長諾瓦克(Alexander?Novak)、墨西哥能源副部長Aldo?Flores，伊拉克石油部長盧艾比(Jabar?al-Luaibi)和OPEC秘書長巴爾金多(Barkindo)表示截止當前，對OPEC成員國較高的減產遵循率喜聞樂見。