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通過公司市值捕捉大牛股的核心秘訣

通過公司市值捕捉大牛股的核心秘訣

牛股的出現都蘊含著一些規律,其中公司的市值是很重要的一項,文中仔細講述了該項。

規律1:隨著市值規模的提升,公司股價上漲越來越困難,業績增幅≠股價增幅

在我們的考察期限內,除了極少數例外,高市值股票的平均估值水平都穩定地低於低市值股票。這意味著當公司由小股票成長為大股票時,估值將逐漸成為拖累股價上漲的變數。

規律2:100/200/800億以上市值標的合理PE(TTM)水平的閾值在40/30/20倍左右

從近5年的數據看,100/200/800億以上市值標的PE均值很少超過40/30/20倍,除非有強有力的支撐因素,投資者應優選估值水平在上述臨界值以下的投資對象。

規律3:200-400億市值區間標的估值下滑風險提升

在A股上市公司生命周期中,200-400億市值是一道必須面對的門檻。公司市值達到200億以前,其大概率能夠享受較高的估值水平(高於30倍PE),而當公司市值進入200-400億區間后,其估值水平存在加速下滑之虞。

規律4:25億市值看主題,200億看業績,400億看創新,800億看國際對標。

不同生命周期階段上市公司有著不同的股價驅動因素。

一般而言,微小市值企業(25億以下)盈利前景不甚清晰,但能夠享受較高的估值,只要公司契合時興的主題,其市值即有可能達到25億量級。

中小市值階段(25-200億)是企業成長的快車道,此時投資者的注意力集中在企業業績能否兌現方面;從中長期看,上市公司要想有效突破200億市值,必須向資本市場交出紮實的業績答卷。規律3顯示,當公司市值超過200億后,投資者開始更多考慮公司發展的天花板問題,在此階段如果公司沒有在成長模式上進行有效的創新,其估值水平將顯著降低,市值攀升困難程度增加。

對於超大市值公司(800億),一般而言其國內市場佔有率提升空間已較為有限,面臨與國際巨頭正面交鋒的壓力,故其估值水平將越來越多地與海外巨頭直接對標。

規律5:高經營槓桿企業能享受高估值

我們以折舊、銷售費用和管理費用之和表徵上市公司的固定成本,並在此基礎上計算經營槓桿。我們發現,上市公司估值水平同經營槓桿間存在穩定的正相關關係,經營槓桿高的企業估值水平明顯更高。

這可以從兩個層面加以解釋:

(1)在外部需求不變的前提下,高槓桿企業能夠實現更快的增長,更高的成長性要求相應的估值回報;

(2)固定成本中,研發、營銷及設備投入往往轉化為公司的護城河,這也能提供估值溢價。

規律6:創業板公司資金實力更強,市場資金面緊張時創業板溢價高

我們的研究顯示,創業板公司平均資金實力遠超市場整體。2013年創業板公司整體現金佔總資產比重為29%,顯著高於A股非金融企業總體水平(12%),而創業板公司帶息債務佔總資產比重(13%)亦大幅低於市場整體(32%)。

當市場資金面緊張時,創業板標的債務壓力更小,且擁有充足的現金來整合行業資源,故應當享有更高的溢價。

規律7:小市值公司(50億以下)重個股,中大市值公司重行業

當公司市值低於50億時,公司在所屬行業中市佔率相對較低,此時公司自身的產品質量、商業模式、治理水平是決定股價的關鍵因素,行業屬性對公司的影響尚不顯著。從統計數據上看,該階段不同板塊業績和估值差異都相對較小。而當市值超過50億后,公司一般而言就已經躋身行業重要競爭者,從而表現出一定的行業屬性。

相應的,不同板塊間大中盤股的業績和估值都出現了明顯的分化,對應到投資上,對待小市值公司可以自下而上研究為主,適當放鬆對行業屬性的要求;但一旦投資對象目標市值超過50億,投資者需要認真考慮行業層面的風險。

規律8:必需消費、tmt市值「天花板」高。

從歷史數據看,必需消費、TMT成長期相對較長,在200億市值前基本不用擔心估值大幅下降的風險,而地產等板塊市值「天花板」相對較低。

具體來看,各板塊按估值大幅下滑時對應的市值閾值可分為三組:

閾值較高的板塊:TMT(400億)、必需消費(200億)、中游設備(200億)

閾值較低的板塊:上游(50億)、中游材料(50億)

閾值最低的板塊:地產(25億)、公用事業(25億)

顯然,按照統計規律,當公司目標市值接近所屬行業閾值時,由於估值下行的概率較高,公司市值提升難度大幅提升,這要求投資者對投資要件進行更為細緻的檢驗。

規律9:與美國市場主要板塊市值分佈的橫向對比顯示,消費類上市公司的成長空間最為廣闊。

美股25億市值以上公司約2500家,這部分公司與A股可比性較強。其中,必需消費、可選消費及公用事業中大市值公司佔比顯著超過A股;我們認為消費類行業契合經濟轉型的前景,市場空間較大,值得重點關注。

規律10:當市值突破25億元后,上市公司可能迎來一輪業績爆發

從近幾年的數據看,25億市值以下標的業績表現參差不齊,成長性在各市值區間中墊底;當市值突破25億時,上市公司業績整體出現了顯著改善。如近3年中,市值在25-50億間上市公司業績增速均值為14%,遠高於25億以下市值標的(8%)。

當公司市值進入200-400億區間后,其業績增速進一步提升的可能性減小;上文提到,在此階段公司估值水平將有較為明顯的下降,除非出現重大的商業模式創新,在一般情況下投資者需適當放低預期,喜歡我文章的朋友歡迎微信互聊along052

筆者寄語:股市裡最大的敵人是你自己。股市裡最重要的事情,是超越自己,炒股如打仗。股海就是戰場,多空爭執、形勢不明的時候,你的手裡一定要有資金「預備隊」,不能全部滿倉。要善於等待,有所為,有所不為

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