A股重挫，分級基金成重災區

近期股市大跌引爆新一輪分級基金下折潮，今年首隻分級基金下折昨日出現。

受到中證國防指數昨日暴跌4.85%影響，作為份額規模第二大的國防B，昨日單位凈值已經跌破下折閾值0.25元至0.226元，另外市場上還有12隻分級基金距離下折線不足10%，其中創業股B和互聯網B距離下折已不足1％，可謂命懸一線。對於投資者來說，買入臨近下折分級B將面臨兩大風險：高槓桿品種將放大波動，而溢價部分將會因為下折而消失。

入門檻30萬 流動性驟減

根據滬深兩市交易所分級基金業務管理指引，5月1日起，個人投資者投資分級基金市場准入門檻提高至30萬，且需在營業部現場以書面方式簽署《分級基金投資者風險揭示書》。上周是新政實施后的第一周，從市場交易情況來看，分級A流動性基本未受到影響，而分級B的流動性則大幅收窄，由於B份額買盤力量不足，直接導致母基金整體折價，贖回套利有力可圖，上周四個交易日分級A份額約減少28億份，其中規模縮減最多的分級集中在券商和軍工兩個板塊上。

溢價17％ 國防B瑟瑟發抖

根據下折相關條款設定，國防B的單位凈值跌至0.25元及以下時，觸發下折。國防B前一個交易日（上周五）的單位凈值為0.287元，國防A的單位凈值為1.019元，母基金的單位凈值為0.653元，國防B的初始槓桿為主流的2倍，即國防B和國防A的比例為1:1。

根據測算，周一國防B母基金的單位凈值再跌2.83%，國防分級凈值就會觸及下折線，昨日其對應指數暴跌了4.85%。基金凈值跌至0.226元，跌幅為21.2%。另據統計，國防B是目前場內份額第二大的分級B，截至5月8日，國防B的場內份額為48.12億份，加上同樣48.12億份的分級A，該分級基金子份額合計近百億份。

下折對分級基金意味著什麼？折算后，國防B、國防A和母基金的單位凈值將調整為1元，由於作為優先順序的國防A單位凈值始終在1元及以上，而國防B凈值為0.226元，折算后國防A多出75%份額，將折算為母基金進入持有人賬戶。而目前溢價17％國防B仍有補跌風險，主要原因一是目前該基金凈值槓桿率超過5倍，將大幅放大市場波動，其次是以昨日收盤價計算，國防B溢價率已經達到17.7%，向下折算之後，溢價部分將消失殆盡，對於投資者來說，是實打實的損失。

而近期國防B凈值和價格的高波動，也讓市場再次感受到分級B的高波動。中證國防指數距離4月12日高點已經下跌了23%，而國防B從當日凈值0.539元下來已經腰斬跌了50%。在當前低迷市場下，後續可能發生下折的分級B情況需要警惕。根據集思錄網站數據統計，目前還有12隻分級B拉響了下折警報，它們的母基金離下折線不足10%。其中最為靠近下折線的分別為創業股B及互聯網B，母基金凈值距離下折線不足1%。

值得注意的是，在大多數分級B場內整體折價的狀況下，由於國防B價格受制於跌停板限制，不能反映價值，若今日指數跌幅為零，國防B仍有一定補跌可能。另外，在下折后，分級A也會承壓，作為接近百億份額的分級基金，國防分級基金的資產規模在60億元以上，國防A在折算后，將有大部分份額折算成被動指數型的母基金，投資者必須承擔指數波動帶來的損失。

文章綜合自證券時報

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