新三板創新層名單發布，分層方案特點解析

第一路演.三板周評

2017.5.29-2017.6.2

第一路演投研團隊出品

1、 時訊點評

（1） 政策熱點

5月21日全國股轉系統發布的創新層初選名單中有1329家公司入圍，經過核實初步篩選名單公布后的異議情況，沃捷傳等64家掛牌公司也滿足創新層條件，最終入圍創新層。5月30日，全國股轉系統正式發布2017年創新層掛牌公司名單，共有1393家公司入選創新層，與2016年的953家相比數量大幅提升。

為了維護創新層的穩定性，股轉系統今年對已經在創新層掛牌的企業維持標準略有降低。儘管如此，本次創新層調整的變動幅度仍然很大，原本就位於創新層的「老成員」有619家保層成功，779家基礎層企業晉級創新層，而326家公司從創新層中被調出，近4成首批創新層企業無法繼續維持創新層資格。整體來看，尋求主板IPO而摘牌、業績大幅下滑、不能滿足共同標準以及無法如期發布年報，成為降級的主要原因。

根據分層規則，股轉系統將在掛牌企業發布年報后，於每年5月最後一個交易周的首個轉讓日調整掛牌公司層級，進入創新層的掛牌企業需滿足三套并行標準，分別側重掛牌公司的凈利潤、營收和做市市值等，旨在篩選市場中受關注不同類型的掛牌企業進入創新層。鑒於新三板掛牌企業的經營業績波動較大，未來新三板創新層出現類似的大調整在未來有可能成為常態。

點評：從正式實施的分層方案標準來看，標準一是針對盈利能力較強、相對成熟掛牌公司；標準二是針對初創期、高速成長的中小企業；標準三是滿足商業模式新穎、創新創業型的企業。此外，還需同時滿足公司治理、合法合規性、交易以及融資方面的要求。

本次創新層調整中符合標準二（高速成長的初創企業）佔比最大，571家公司僅僅憑藉符合標準二入選創新層；符合標準一（盈利能力強的企業）次之，362家公司僅僅憑藉符合標準一入選創新層，部分符合標準一的企業可能直接轉向主板IPO。

滿足三個獨立標準的企業數量分布圖

通過上述統計數據可以看出，元芳認為，股轉系統希望更多優質的掛牌企業進入創新層、吸引更多資金活躍市場，正式實施的創新層分層方案可以用防市值操縱、寬進寬出和強化監管三個特點來概括。

特點一 防市值操縱：標準三要求「最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少於6億元」，規定做市市值計算周期不超過120個轉讓日，增加「合格投資者不少於50人」的要求，防止個別掛牌企業通過停牌等方式調控市值；

特點二 寬進寬出：已入創新層企業從「兩年一調」變更為「每年一調」，加大層級之間的流動頻率；採用做市交易且達到創新層標準的新掛牌企業，直接進入創新層。

特點三 強化監管：對公司治理和規範化運營提出了具體要求，必須建立「三會」、對外投資管理制度、對外擔保管理制度、關聯交易管理制度等體系；必須聘請一名持有股轉系統資格證的專職董秘；對因信息披露違規、交易違規等行為受到自律監管3次或行政處分1次的掛牌企業將失去進入創新層資格。

2、新三板行情綜述

（1）本周行情綜述

截止2017.6.2，三板成指報收1244.07點，本周上漲6.79點（+0.55%）；三板做市報收1068.51點，本周下跌10.89點（-1.01%）。兩大指數走勢繼續背離，三板成指繼續維持上漲走勢，而三板做市已連續下跌兩月有餘。本周新三板總成交量6.36億股，總成交金額34.38億元，分別較上周下跌33.92%和33.60%，本周新三板成交量大幅下滑主要是受節假日因素、資金面趨緊以及三板做市指數持續走低影響。

目前，新三板掛牌公司總數達11256家，其中基礎層9863家，創新層1393家；協議轉讓9692家，做市轉讓1564家。本周新增掛牌公司16家，掛牌公司數量較上周31家有所下降；本周做市企業數量減少4家。

（2）三大指數走勢對比（2016.6.2-2017.6.2）

數據來源：第一路演

（3）三大指數整體市盈率變化趨勢對比（2016.6.2-2017.6.2）

數據來源：第一路演

（1）新三板成功募集金額走勢（2015.1.1—2017.6.2）

數據來源：第一路演

（2）新三板發布定增預案擬募集金額走勢（2015.1.1—2017.6.2）

數據來源：第一路演